#DeepSeek将完成1000亿元融资 Финансирование DeepSeek на 100 млрд юаней: «гонка вооружений» в сфере ИИ достигла кануна IPO — но ажиотаж на первичном рынке ещё не означает спроса на вторичном

Второй раунд финансирования DeepSeek приближается к 100 млрд юаней (изначальная цель — 50 млрд, раунд возглавляют Tencent и CATL), прединвестиционная оценка составляет около 500 млрд юаней (примерно 74 млрд долларов) — с момента первого раунда в июне, когда оценка составляла около 10 млрд долларов, она выросла примерно в 7 раз менее чем за 4 месяца; одновременно компания уже наняла CITIC Securities для подготовки IPO на STAR Market, намереваясь подать заявку в конце 2026 года или начале 2027 года и выйти на биржу в 2027 году.
Моя оценка: этот раунд финансирования — знаковое событие «гонки вооружений ИИ» — больше денег = больше вычислительных мощностей = масштабнее история, логика работает; однако сочетание «рост оценки в 7 раз за 7 месяцев + канун IPO» как раз является прелюдией к столкновению «настроений первичного рынка» с «реальностью вторичного рынка». Для DeepSeek это боеприпасы, для отрасли — сигнал, для обычных инвесторов: это чужая вакханалия на первичном рынке, а ваш экзамен состоится в день IPO.

一、Что покупают на эти 100 млрд
① Покупают время для «автономности вычислительных мощностей». Лян Вэньфэн сам говорил, что китайский ИИ по-прежнему сильно зависит от чипов NVIDIA — самое реалистичное применение 100 млрд юаней: запастись чипами NVIDIA + сделать ставку на отечественные вычислительные мощности. Издание «21世纪报道» прямо назвало этот раунд «большой ставкой на предобучение отечественных вычислительных мощностей». Война в сфере ИИ в конечном счёте превращается в войну на истощение вычислительных ресурсов: у кого больше денег, тот дольше проживёт.
② Покупают «пропуск на IPO». По сути, это промежуточное pre-IPO-финансирование — оно позволяет компании постучаться в двери STAR Market с «резервом в 100 млрд юаней наличными + поддержкой гигантов». Выход Tencent и CATL — это не только деньги, но и стратегический кредит доверия.
③ Покупают «нарратив о сокращении отставания». Согласно оценке Bloomberg Intelligence, DeepSeek V4.1 Flash сократил разрыв между ведущими моделями Китая и США примерно до 3% — история о том, что «китайский ИИ догоняет», стала топливом для семикратного роста оценки.

二、Но рынку следует проявлять крайнюю осторожность
① Рост в 7 раз за 7 месяцев = оценка на основе настроений, а не результатов. Оценка выросла с 10 млрд до 74 млрд долларов благодаря дефицитности и ажиотажу вокруг ИИ — оценку на первичном рынке определяют «желающие войти»; цену на вторичном рынке — «желающие выйти».
② Урок прошлого: MiniMax. Это также компания с передовой большой языковой моделью, но после выхода на биржу её акции упали на 80% — вопрос «кому принимать волну IPO разработчиков больших языковых моделей» уже задаётся рынком. Признает ли рынок оценку DeepSeek в 74 млрд долларов на момент листинга — это уже другой вопрос.
③ Расчёты по размыванию и прибыли. Новые акционеры в этом раунде получат 17–20% (в первом раунде — лишь 13%) — доля команды основателя будет размыта; при этом бизнес-модель DeepSeek (недорогой API) известна своей «эффективностью по соотношению цены и качества» — сможет ли выручка оправдать оценку в 74 млрд долларов, покажет проспект эмиссии.

Финансирование DeepSeek на 100 млрд юаней подтверждает, что «гонка вооружений китайского ИИ» вошла в «канун IPO» — боеприпасов достаточно, гиганты оказывают поддержку, нарратив о сокращении отставания выглядит цельным; но оценке, выросшей в 7 раз за 7 месяцев, в конечном счёте предстоит пройти проверку «вторичным рынком». Для DeepSeek это «большая ставка», для отрасли — «сигнал», для розничных инвесторов — «посмотрим после IPO».
Правила в мире ИИ очень похожи на правила крипторынка — первичный рынок всегда охвачен ажиотажем, вторичный рынок всегда сохраняет трезвость. Привлечь 100 млрд юаней — это умение, а выйти на биржу без падения ниже цены размещения — высшее проявление этого умения. Как бы громко ни звучала история, она чего-то стоит только тогда, когда кто-то готов принять эстафету.