Падение корейских акций в этот раз действительно оказалось сокрушительным: KOSPI за день обвалился на 3,65%, а Samsung Electronics и SK Hynix рухнули на 4,39% и 4,52% соответственно, впервые за два месяца вернувшись в диапазон 6300 пунктов. Но я хочу поговорить об этом с точки зрения оценки.

В последнем отчёте Goldman Sachs указано, что форвардный коэффициент P/E KOSPI на 12 месяцев упал до 5,78 раза. Этот уровень ниже дна, достигнутого во время мирового финансового кризиса 2008 года, и является минимальной оценкой с 2004 года. Даже если предположить снижение прибыли на акцию на 41% — худшее падение уровня финансового кризиса, — то при оценочном коэффициенте того времени соответствующий уровень KOSPI всё равно находился бы около 8965 пунктов, значительно выше текущего.

Теперь посмотрим на прибыль. Операционная прибыль Samsung Electronics в последнем квартале выросла почти в 8 раз год к году — примерно до 107,4 триллиона вон, а операционная прибыль и рентабельность SK Hynix также достигли исторических максимумов. Фундаментальные показатели компаний не рухнули, а падение в большей степени вызвано шоком ликвидности из-за масштабного ухода иностранных инвесторов: доля Samsung Electronics во владении иностранцев снизилась до минимума примерно за 17 лет, а объём вывода капитала из корейских акций в этом году достиг 131 миллиарда долларов — это самый высокий показатель среди основных рынков Азии.

Goldman Sachs сохраняет 12-месячный целевой уровень KOSPI на отметке 12000 пунктов, что означает потенциал роста примерно на 80% от текущего уровня. Ключевая логика — «более сильный и более продолжительный» цикл памяти. Ожидаемые коэффициенты P/E Samsung и SK Hynix на 2027 год составляют всего 3,7 и 3,5 раза соответственно, поэтому инвесторы явно чрезмерно дисконтируют риск будущего снижения прибыли.

Я не буду сразу вкладывать весь капитал, но начну постепенно формировать позицию в текущем диапазоне оценок. История спроса на чипы памяти со стороны ИИ не утратила актуальности, а оценка уже заложила самый пессимистичный сценарий.
#每周来晒