#WCTCS9 #每周来晒 Глобальная среда высоких процентных ставок сохраняется, оценки крипторынка продолжают испытывать давление и расходиться

      Приближаются промежуточные выборы в США. Если Республиканская партия Трампа потеряет Палату представителей, но сохранит Сенат, сформируется разделённый Конгресс, а Трамп станет «хромой уткой». В таком случае законопроекты о масштабном бюджетном стимулировании, отраслевых субсидиях и прочем будет сложно реализовать. В краткосрочной перспективе это окажет давление на глобальный спрос, но в среднесрочной перспективе снизит неопределённость торговой политики и смягчит трения между США и Европой. Для Китая уже введённые барьеры — тарифы, ограничения на поставки чипов и прочие — никуда не исчезнут, однако вероятность полномасштабной торговой войны снизится. При этом такие отрасли, как солнечная энергетика и электромобили, по-прежнему могут столкнуться с точечным усилением ограничений. Ожидания в отношении внешней торговли и экспорта станут более стабильными, давление на юань немного ослабнет, а общий курс на самостоятельность и контролируемость ключевых технологий не изменится — лишь замедлится темп. Нам следует использовать период смягчения давления, чтобы сосредоточиться на собственном развитии.
     Общая слабость крипторынка в этом цикле по сути обусловлена не техническим ослаблением графиков, а систематическим давлением на оценки, вызванным продолжающимся ужесточением глобальной макроэкономики и цикла долларовой ликвидности.
На данном этапе ключевая логика зарубежной макроэкономики предельно ясна: устойчивость экономики США превышает ожидания, темпы снижения инфляции остаются медленными, ожидания рынка в отношении досрочного снижения ставки ФРС продолжают угасать, доходность долгосрочных казначейских облигаций США сохраняется на высоком уровне и колеблется в узком диапазоне, индекс доллара временно стабилизировался, а общий уровень глобальных безрисковых ставок остаётся высоким. Рынки капитала вошли в типичную экономическую среду «высоких ставок, слабого смягчения и низкой склонности к риску».

С точки зрения логики ценообразования капитала криптоактивы относятся к высоковолатильным рисковым активам без денежного потока и крайне чувствительны к долларовой ликвидности и ожиданиям относительно процентных ставок. Когда доходность казначейских облигаций США длительное время остаётся высокой, это означает, что доходность долларовых инструментов с фиксированной доходностью для глобального капитала становится более предсказуемой, а их безопасность — выше. Долгосрочные спекулятивные средства и институциональный капитал начинают сокращать рискованные позиции, что напрямую приводит к постоянному дефициту новых средств на крипторынке. Рынок надолго сохраняет структуру игры между уже имеющимися средствами, а котировкам не хватает устойчивой поддержки со стороны оценок для дальнейшего роста. Пока зарубежные экономические показатели не продемонстрируют заметного ухудшения, а инфляция не начнёт устойчиво снижаться, давление высоких ставок не ослабнет быстро. Именно это является ключевой макроэкономической причиной слабого отскока и продолжительных колебаний с формированием дна в текущем цикле.

Возвращаясь к структуре графиков, отметим, что в выходные ликвидность рынка сокращается из-за выходного режима, поэтому общая волатильность была крайне ограниченной: биткоин и эфир сохраняли узкий диапазон технической консолидации.

Текущая общая структура биткоина характеризуется исчерпанием медвежьего импульса и вынужденной стабилизацией оценок. Риск систематической коррекции, наблюдавшийся ранее, в значительной степени реализовался, поддержка со стороны покупателей в нижнем диапазоне постепенно укрепляется, а на текущем этапе цена завершает остановку падения и восстановление, опираясь на ключевую зону поддержки. Однако из-за слабой макроэкономической ликвидности рынок по-прежнему не способен сформировать наступательную волну на повышенных объёмах. Всё восстановление остаётся лишь техническим отскоком после перепроданности, а давление зоны сопротивления сверху выражено явно. На старшем таймфрейме пока нет условий для разворота тренда: в целом рынок находится на этапе колебательной подготовки сил после реализации макроэкономических настроений, при этом устойчивость биткоина к падению заметно выше, чем у альткоинов отдельных секторов.

Структурная слабость эфира в этом цикле полностью соответствует макроэкономической логике активов, ориентированных на рост. В отличие от биткоина с его свойствами средства сбережения, эфир в большей степени относится к активам роста, зависящим от ожиданий относительно применения, и сильнее реагирует на сокращение ликвидности и снижение склонности к риску. В условиях усиления глобальных защитных настроений и общего сокращения оценок рисковых активов эфир продолжает слабеть и неоднократно тестирует поддержку на минимумах. Медвежье давление со стороны системы скользящих средних сохраняется в полном объёме, устойчивость отскоков крайне низкая, а график демонстрирует типичную структуру слабого формирования дна при дефиците ликвидности. Это формирует явное расхождение в динамике с биткоином и полностью соответствует текущему макроэкономическому давлению на активы роста.

В целом текущая динамика крипторынка полностью определяется макроэкономическим циклом, а технический анализ лишь отражает настроения и темп движения. В выходные эффективного движения не было: рынок лишь частично переваривал и накапливал последствия недавних негативных макроэкономических факторов. Для настоящего перелома направления по-прежнему необходимо дождаться публикации данных по инфляции и занятости в США, нового переосмысления рыночных ожиданий относительно снижения ставок и формирования устойчивого снижения доходности казначейских облигаций США. Только после этого рынок сможет открыть окно для нового раунда системного восстановления оценок.