Сентябрьский протокол звучит ястребино, однако вероятность повышения ставки в октябре опустилась ниже 20%. Это расхождение теперь является главным фокусом для рисковых активов, а публикация CPI 14 октября рассматривается как ключевой триггер.
Тон протокола заседания 16–17 сентября был жёстким. Все голосовавшие поддержали повышение на 25 б.п., а 16 из 18 представителей всё ещё ожидают как минимум ещё одного повышения до конца года, чтобы сдержать устойчивое ценовое давление. В протоколе подчёркивалось, что политика должна оставаться ограничительной дольше, а повышательные риски для роста цен сохраняются. В то же время высокопоставленные представители ФРС сигнализировали об отсутствии спешки в октябре, указывая на вероятное сохранение ставки в октябре и возможность активных обсуждений в декабре. Фьючерсы теперь оценивают вероятность повышения ставки в октябре примерно в 17,7%, а сохранения ставки — в 82,3%, против почти 70% сразу после сентябрьского решения.
1. Как CPI выше ожиданий повлияет на вероятность повышения ставки?
Публикация CPI 14 октября станет последним важным показателем ценовой динамики перед периодом тишины и заседанием 27–28 октября.
Если базовый CPI составит 0,3% в месячном выражении или выше, сценарий повышения ставки в октябре вновь станет актуальным. Высокий показатель базовой инфляции нельзя будет списать на влияние энергетики, поэтому вероятность повышения в октябре вырастет обратно к 40–50%, а декабрьское повышение станет почти неизбежным. Краткосрочные доходности вырастут, реальные доходности повысятся, а USD укрепится.
Если базовый CPI составит 0,2% в месячном выражении или ниже, это подтвердит слабые данные по рынку труда — число рабочих мест на уровне 29 тыс. против ожидаемых 84 тыс., рост уровня безработицы до 4,2%, замедление роста зарплат до 3,0%. В таком случае вероятность повышения ставки в октябре приблизится к нулю, а обсуждение полностью сместится на декабрь. Этот сценарий поддержит коррекционный рост облигаций и рисковых активов.
2. Как прогноз ФРС может повлиять на криптовалюты и американские акции?
Для американских акций снижение вероятности повышения ставки в октябре ослабило давление на мультипликаторы компаний роста. Сохранение ставки помогает удерживать ставки дисконтирования на более низком уровне, поддерживает оценку денежных потоков технологических компаний и ограничивает кредитные риски. Разворот из-за высокого CPI даст обратный эффект — более высокие реальные доходности, более низкие мультипликаторы акций и расширение кредитных спредов.
Для криптовалют влияние проходит через три чётких канала:
Канал ликвидности и реальной доходности: Когда вероятность повышения ставки снижается, реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США отступает от уровня 5,2%, а финансовые условия смягчаются. Это прямой попутный ветер для BTC и ETH, которые торгуются как высокобетовые индикаторы ликвидности. Мягкие условия также ускоряют рост предложения стейблкоинов и ончейн-кредитного плеча.
Канал склонности к риску и потоков капитала: Снижение краткосрочного риска повышения ставки повышает склонность к риску. Мы уже наблюдали это в виде увеличения спотовых объёмов, положительных ставок финансирования и возобновления притока средств в ETF после публикации данных по рынку труда. Высокий CPI приведёт к развороту ставок финансирования в отрицательную зону, увеличит объём ликвидаций и снизит спрос на риск.
Канал USD и корреляции между активами: Голубиная переоценка ожиданий ослабляет USD. Криптовалюты часто движутся в обратной зависимости от силы USD. Если CPI окажется высоким и USD резко вырастет, криптовалюты столкнутся с встречным ветром, даже если долгосрочное внедрение продолжится. Если CPI окажется слабым, а USD сохранит слабость, криптовалюты выиграют сильнее акций благодаря более высокой бете.
В сценарии высокого CPI ожидайте короткий сквиз на рынке ставок, снижения беты BTC к акциям и оттока средств сначала из высокобетовых альткоинов. В сценарии слабого CPI ожидайте лидерства BTC, следом за ним — ETH на фоне возобновления активности в DeFi, а также роста альткоинов благодаря улучшению склонности к риску.
3. Учтён ли уже текущий прогноз в ценах?
Сохранение ставки в октябре в значительной степени уже заложено в цены. Акции и криптовалюты выросли после снижения вероятности с 70% до уровня ниже 20%. Не до конца учтён декабрь. Рынки по-прежнему оценивают вероятность как минимум ещё одного повышения до конца года выше 70%. Это означает, что кривая учитывает пропуск повышения в октябре, а не завершение цикла повышений.
Если CPI окажется слабым, потенциал роста рисковых активов ограничится коррекционным движением, поскольку сохранение ставки в октябре уже заложено в цены. Более значительное движение произойдёт в сегменте облигаций и в результате снижения ожиданий декабрьского повышения.
Если CPI окажется высоким, снижение не будет полностью учтено в ценах. Рост вероятности повышения в октябре с 17% до 40% и выше вынудит рынки быстро переоценить как акции, так и криптовалюты, причём сильнее всего пострадают высокобетовые активы.
Итоговый вывод: сентябрьский протокол сформировал ястребиный уклон на год, однако последующие данные дали возможность подождать. CPI 14 октября определит, останется ли октябрьское повышение вне повестки или вернётся в неё. Для криптовалют слабый CPI создаёт условия для продолжения текущего отскока во главе с BTC. Высокий CPI поставит недавний отскок под угрозу и вновь усилит опасения по поводу ставок.
#ShareWeekly #FedSeptemberMinutesLeanHawkish
#每周来晒 #布局本周交易
Тон протокола заседания 16–17 сентября был жёстким. Все голосовавшие поддержали повышение на 25 б.п., а 16 из 18 представителей всё ещё ожидают как минимум ещё одного повышения до конца года, чтобы сдержать устойчивое ценовое давление. В протоколе подчёркивалось, что политика должна оставаться ограничительной дольше, а повышательные риски для роста цен сохраняются. В то же время высокопоставленные представители ФРС сигнализировали об отсутствии спешки в октябре, указывая на вероятное сохранение ставки в октябре и возможность активных обсуждений в декабре. Фьючерсы теперь оценивают вероятность повышения ставки в октябре примерно в 17,7%, а сохранения ставки — в 82,3%, против почти 70% сразу после сентябрьского решения.
1. Как CPI выше ожиданий повлияет на вероятность повышения ставки?
Публикация CPI 14 октября станет последним важным показателем ценовой динамики перед периодом тишины и заседанием 27–28 октября.
Если базовый CPI составит 0,3% в месячном выражении или выше, сценарий повышения ставки в октябре вновь станет актуальным. Высокий показатель базовой инфляции нельзя будет списать на влияние энергетики, поэтому вероятность повышения в октябре вырастет обратно к 40–50%, а декабрьское повышение станет почти неизбежным. Краткосрочные доходности вырастут, реальные доходности повысятся, а USD укрепится.
Если базовый CPI составит 0,2% в месячном выражении или ниже, это подтвердит слабые данные по рынку труда — число рабочих мест на уровне 29 тыс. против ожидаемых 84 тыс., рост уровня безработицы до 4,2%, замедление роста зарплат до 3,0%. В таком случае вероятность повышения ставки в октябре приблизится к нулю, а обсуждение полностью сместится на декабрь. Этот сценарий поддержит коррекционный рост облигаций и рисковых активов.
2. Как прогноз ФРС может повлиять на криптовалюты и американские акции?
Для американских акций снижение вероятности повышения ставки в октябре ослабило давление на мультипликаторы компаний роста. Сохранение ставки помогает удерживать ставки дисконтирования на более низком уровне, поддерживает оценку денежных потоков технологических компаний и ограничивает кредитные риски. Разворот из-за высокого CPI даст обратный эффект — более высокие реальные доходности, более низкие мультипликаторы акций и расширение кредитных спредов.
Для криптовалют влияние проходит через три чётких канала:
Канал ликвидности и реальной доходности: Когда вероятность повышения ставки снижается, реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США отступает от уровня 5,2%, а финансовые условия смягчаются. Это прямой попутный ветер для BTC и ETH, которые торгуются как высокобетовые индикаторы ликвидности. Мягкие условия также ускоряют рост предложения стейблкоинов и ончейн-кредитного плеча.
Канал склонности к риску и потоков капитала: Снижение краткосрочного риска повышения ставки повышает склонность к риску. Мы уже наблюдали это в виде увеличения спотовых объёмов, положительных ставок финансирования и возобновления притока средств в ETF после публикации данных по рынку труда. Высокий CPI приведёт к развороту ставок финансирования в отрицательную зону, увеличит объём ликвидаций и снизит спрос на риск.
Канал USD и корреляции между активами: Голубиная переоценка ожиданий ослабляет USD. Криптовалюты часто движутся в обратной зависимости от силы USD. Если CPI окажется высоким и USD резко вырастет, криптовалюты столкнутся с встречным ветром, даже если долгосрочное внедрение продолжится. Если CPI окажется слабым, а USD сохранит слабость, криптовалюты выиграют сильнее акций благодаря более высокой бете.
В сценарии высокого CPI ожидайте короткий сквиз на рынке ставок, снижения беты BTC к акциям и оттока средств сначала из высокобетовых альткоинов. В сценарии слабого CPI ожидайте лидерства BTC, следом за ним — ETH на фоне возобновления активности в DeFi, а также роста альткоинов благодаря улучшению склонности к риску.
3. Учтён ли уже текущий прогноз в ценах?
Сохранение ставки в октябре в значительной степени уже заложено в цены. Акции и криптовалюты выросли после снижения вероятности с 70% до уровня ниже 20%. Не до конца учтён декабрь. Рынки по-прежнему оценивают вероятность как минимум ещё одного повышения до конца года выше 70%. Это означает, что кривая учитывает пропуск повышения в октябре, а не завершение цикла повышений.
Если CPI окажется слабым, потенциал роста рисковых активов ограничится коррекционным движением, поскольку сохранение ставки в октябре уже заложено в цены. Более значительное движение произойдёт в сегменте облигаций и в результате снижения ожиданий декабрьского повышения.
Если CPI окажется высоким, снижение не будет полностью учтено в ценах. Рост вероятности повышения в октябре с 17% до 40% и выше вынудит рынки быстро переоценить как акции, так и криптовалюты, причём сильнее всего пострадают высокобетовые активы.
Итоговый вывод: сентябрьский протокол сформировал ястребиный уклон на год, однако последующие данные дали возможность подождать. CPI 14 октября определит, останется ли октябрьское повышение вне повестки или вернётся в неё. Для криптовалют слабый CPI создаёт условия для продолжения текущего отскока во главе с BTC. Высокий CPI поставит недавний отскок под угрозу и вновь усилит опасения по поводу ставок.
#ShareWeekly #FedSeptemberMinutesLeanHawkish
#每周来晒 #布局本周交易
