#美联储9月纪要偏鹰 Протокол ФРС подал ястребиный сигнал: к концу года возможно ещё одно повышение ставки, но в октябре регулятор может не действовать

Опубликованный ФРС в среду (7 октября) протокол сентябрьского заседания показал, что большинство чиновников считает: для сдерживания инфляции, которая сохраняется выше целевого уровня, до конца года, возможно, потребуется ещё одно повышение ставки. Однако в протоколе не указаны конкретные сроки следующего шага, а недавние данные по инфляции, оказавшиеся ниже ожиданий, и осторожные заявления ряда чиновников несколько снизили ожидания немедленного повышения ставки в октябре.
ФРС объявит решения по ставкам на двух оставшихся в этом году заседаниях 28 октября и 9 декабря. Хотя дальнейшее повышение ставки по-прежнему является ожидаемым большинством чиновников направлением политики, они подчеркнули, что будут открыто подходить к каждому заседанию и принимать решения на основе новой информации, а также её влияния на экономические перспективы и баланс рисков.
Повторное повышение к концу года по-прежнему ожидается большинством чиновников 16 сентября ФРС единогласно согласилась повысить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов — до 3,75%—4%. Протокол показал, что чиновники считают инфляцию по-прежнему высокой, рынок труда — близким к полной занятости, а экономическую активность — сохраняющей устойчивое расширение, и эти факторы в совокупности поддерживают повышение ключевой ставки. Большинство участников сочло, что до конца года может быть целесообразно ещё раз повысить целевой диапазон ставки по федеральным фондам.
Многие чиновники поддержали более высокий путь ставок с точки зрения управления рисками, стремясь защититься от устойчивой инфляции, которая может быть вызвана неожиданно сильным ростом спроса или новыми неблагоприятными шоками предложения.
Сентябрьский экономический прогноз также отражает эту тенденцию. Из 18 чиновников, представивших прогнозы, 16 ожидали как минимум ещё одного повышения ставки до конца года. Медианный прогноз ставок указывает на ещё одно повышение в этом году, после чего ставка останется без изменений в 2027 году.
Председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh), вступивший в должность в мае этого года, пока не представил индивидуальный экономический прогноз. Почему снизились ожидания повышения ставки в октябре? На пресс-конференции после сентябрьского заседания Уорш жёстко высказался об инфляции и назвал это повышение изъятием «части смягчения». Уолл-стрит восприняла это заявление как потенциальный сигнал дальнейшего повышения ставки, и рынок на некоторое время увеличил ставки на продолжение действий в октябре.
Однако опубликованные после заседания данные по инфляции предоставили руководителям денежно-кредитной политики больше времени для наблюдения. Предпочитаемый ФРС индекс цен расходов на личное потребление (PCE) показал, что базовая инфляция в августе составила 3% в годовом выражении, а общая — 3,4%. Оба показателя по-прежнему значительно превышают целевой уровень в 2%, но оказались ниже прежних ожиданий, причём часть снижения связана с корректировкой методов расчёта отдельных статистических компонентов.
Тем временем несколько чиновников ФРС подчеркнули, что центральному банку не нужно спешить с очередным повышением ставки: можно сначала оценить динамику экономики и эффект сентябрьской корректировки политики. Поэтому возможность повторного повышения ставки к концу года сохраняется, но это не означает, что ФРС уже решила действовать в октябре.
Инфляционные ожидания и доходность казначейских облигаций США по-прежнему оказывают давление ФРС сохраняет бдительность, поскольку инфляция уже более пяти лет превышает целевой уровень. Чиновники опасаются, что слишком длительный рост цен может повлиять на инфляционные ожидания населения и усилить их влияние на заработные платы и решения компаний о ценообразовании. Также появились признаки роста краткосрочных инфляционных ожиданий. Опубликованный в среду опрос ФРБ Нью-Йорка показал, что ожидания потребителей относительно роста цен в ближайший год достигли максимального уровня с мая 2023 года.
Измеряемые рынком инфляционные показатели по-прежнему высоки, что говорит о недостаточности недавнего улучшения для полного устранения ценового давления. Доходность казначейских облигаций США также продолжает расти и находится вблизи максимальных уровней с 2002 года. В протоколе обсуждались многочисленные факторы роста доходности, включая ожидания рынка относительно более высокой ключевой ставки, устойчивый экономический рост и высокий спрос на финансирование строительства инфраструктуры искусственного интеллекта. Сотрудники ФРС также отметили, что неопределённость, вызванная объявлением и реализацией Министерством финансов США программы выкупа казначейских облигаций, возможно, тоже способствовала росту доходности.
Министр финансов Скотт Бессент (Scott Bessent) в августе объявил о расширении выкупа уже выпущенных долгосрочных казначейских облигаций, однако эта мера пока не привела к заметному снижению долгосрочной доходности.
Для рынка главным вопросом теперь является то, сохранится ли улучшение ситуации с инфляцией и окажутся ли новые данные достаточными для того, чтобы ФРС отложила действия. Повторное повышение ставки к концу года по-прежнему ожидается большинством чиновников, но конкретные сроки будут зависеть от дальнейших экономических показателей.