ДОХОДНОСТЬ 30-ЛЕТНИХ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ США ДОСТИГЛА 5,6% — МАКРОСИГНАЛ, ЗА КОТОРЫМ НУЖНО СЛЕДИТЬ КАЖДОМУ ТРЕЙДЕРУ
Доходность 30-летних казначейских облигаций США поднялась в диапазон 5,60%–5,64%, достигнув максимальных уровней с 2002 года, тогда как доходность 10-летних облигаций остаётся около 5,24%–5,29%, а 2-летних — около 4,8%. Это гораздо больше, чем просто заголовок с рынка облигаций, поскольку долгосрочная доходность государственных облигаций США на уровне 5,6% меняет требуемую доходность по акциям, корпоративным кредитам, недвижимости, сырьевым товарам и криптовалютам, заставляя инвесторов пересматривать, куда следует направить каждый дополнительный доллар.

ПОЧЕМУ ВАЖНЫ 5,6%

Когда доходность 30-летних облигаций растёт, цены уже выпущенных долгосрочных казначейских облигаций снижаются, а поскольку долгосрочные облигации обладают значительной чувствительностью к процентным ставкам, дальнейшее повышение на 10 базисных пунктов может привести примерно к дополнительному давлению на цену в 1,4%–1,5% при дюрации около 14–15, без учёта эффекта выпуклости. Поэтому движение на 40–50 базисных пунктов может привести к значительным нереализованным рыночным убыткам для инвесторов, купивших долгосрочные облигации при гораздо более низкой доходности, тогда как правительству приходится предлагать всё более привлекательную доходность, чтобы убедить инвесторов поглощать новые объёмы долгосрочного долга.

Ключевой вопрос заключается в том, почему долгосрочная доходность остаётся высокой даже после слабых данных по рынку труда США. В сентябре число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло всего на 29 тыс. против ожидавшихся примерно 90 тыс., безработица поднялась до 4,2%, а рост зарплат составил всего 0,1% месяц к месяцу — обычно такое сочетание могло бы поддержать снижение доходности, однако длинный конец кривой оставался под давлением, поскольку инвесторы также закладывают в цены бюджетные заимствования, инфляционные риски, цены на энергоносители и долгосрочную срочную премию.

КРИВАЯ 10-ЛЕТНИХ И 30-ЛЕТНИХ ОБЛИГАЦИЙ — КЛЮЧЕВОЙ ФАКТОР

Доходность 10-летних облигаций около 5,24%–5,29% и 30-летних около 5,60%–5,64% создаёт серьёзное препятствие для долгосрочных активов. Если доходность 30-летних облигаций превысит 5,65% и закрепится выше этого уровня, рынок может войти в новую фазу переоценки дюрации, тогда как снижение ниже 5,50%, а затем ниже 5,40% будет указывать на начало стабилизации распродажи облигаций.

Для трейдеров направление движения доходности важнее абсолютного значения. Снижение доходности может быстро улучшить условия ликвидности и оценки активов, тогда как новый резкий рост способен одновременно оказать давление почти на все рисковые активы.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК: УСТОЙЧИВОСТЬ ПРОТИВ ДАВЛЕНИЯ НА ОЦЕНКИ

Акции США остаются на удивление сильными. Индекс S&P 500 недавно закрылся около 7 722,72, прибавив примерно 0,73%, Nasdaq Composite достиг 27 190,86, поднявшись примерно на 1,19%, Dow Jones закрылся около 51 176,96, прибавив примерно 0,49%, а Russell 2000 вырос примерно на 0,9% — до приблизительно 2 832,90.

Эта устойчивость показывает, что инвесторы по-прежнему готовы покупать акции, несмотря на более высокую доходность казначейских облигаций, особенно поскольку более слабые данные по занятости снизили ближайшие ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. Однако чем дольше доходность остаётся высокой, тем сложнее акциям быстрорастущих компаний с высокой дюрацией сохранять очень высокие мультипликаторы оценки.

Технологические компании особенно чувствительны, поскольку большая часть их ожидаемых денежных потоков приходится на более отдалённое будущее. Если доходность 10-летних облигаций уверенно превысит 5,30%, а 30-летних — 5,65%, давление на оценки быстрорастущих акций может стремительно усилиться. Если же доходность снизится к 5,10%–5,20%, технологические и другие долгосрочные акции могут получить новый импульс благодаря улучшению ликвидности.

ПОТОКИ КАПИТАЛА РАССКАЗЫВАЮТ ВАЖНУЮ ИСТОРИЮ

Последние данные о потоках в фонды показывают, что капитал не просто покидает рынки — он перемещается между различными возможностями. За неделю, завершившуюся 30 сентября, фонды акций США привлекли примерно 20,6 миллиарда долларов, тогда как фонды облигаций получили около 6,45 миллиарда долларов, включая примерно 4,3 миллиарда долларов, направленных в фонды государственных и казначейских облигаций.

При этом фонды денежного рынка столкнулись с чистым оттоком примерно 41,36 миллиарда долларов.

Это важно, поскольку демонстрирует, что инвесторы активно перераспределяют капитал, а не просто переходят в наличные.

Более высокая доходность казначейских облигаций делает инструменты с фиксированной доходностью всё более конкурентоспособными, однако сильный приток в акции показывает, что инвесторы по-прежнему готовы платить за рост прибыли.

КРИПТОВАЛЮТЫ СТАЛКИВАЮТСЯ С БОЛЕЕ ВЫСОКИМ БАРЬЕРОМ

Bitcoin сейчас торгуется около диапазона 84 тыс. долларов–$86K , ETH — около 2,6–2,7 тыс. долларов, тогда как более широкий крипторынок остаётся крайне чувствительным к изменениям глобальной ликвидности.

Проблема для криптовалют заключается в альтернативной стоимости. Когда казначейские облигации США могут обеспечить долгосрочную доходность примерно 5,6%, инвесторы требуют от Bitcoin и других цифровых активов гораздо более высокой ожидаемой доходности, чтобы оправдать волатильность и риск просадки.

Это не означает автоматически, что BTC должен снижаться. Bitcoin может опережать рост доходности, когда спрос через ETF, институциональное распределение и ликвидность остаются сильными, однако барьер для устойчивого роста становится выше.

УРОВНИ ТОРГОВЛИ BTC

Для Bitcoin диапазон 82 тыс. долларов–$83K остаётся важной зоной поддержки, тогда как 84,5 тыс. долларов–$85K — ближайшая точка разворота.

Выше этого уровня 86–87,2 тыс. долларов — основная зона сопротивления и пробоя.

Уверенное движение выше 87,2 тыс. долларов при расширении спотового объёма, положительных потоках в ETF и здоровом позиционировании на рынке деривативов может открыть путь к 88,5–90 тыс. долларов.

Снизу пробой ниже $82K на фоне роста доходности казначейских облигаций может открыть путь к $80K , а затем к 78–79 тыс. долларов.

Самым важным подтверждением является объём. Пробой BTC без существенного расширения спотового объёма легко может превратиться в очередной откат, тогда как пробой, поддержанный более сильным спотовым объёмом, притоком в ETF и контролируемым ростом открытого интереса, будет свидетельствовать о гораздо более здоровой структуре.

ETH И АЛЬТКОИНЫ

ETH в диапазоне около 2,6–2,7 тыс. долларов нуждается в стабильности BTC, прежде чем более сильное восстановление станет убедительным. Если BTC удержится выше $85K , а доходность казначейских облигаций стабилизируется, ETH может протестировать 2,75–2,80 тыс. долларов.

Однако если BTC потеряет $82K , а доходность 30-летних облигаций поднимется выше 5,60%–5,65%, ETH и альткоины с высокой бетой могут столкнуться со значительно более сильным процентным снижением, поскольку их ликвидность ниже, а кредитное плечо обычно выше.

ЛИКВИДНОСТЬ — НАСТОЯЩЕЕ ПОЛЕ БИТВЫ

Главная опасность роста доходности заключается не в самой доходности, а в том, что происходит, когда нескольким рынкам одновременно требуется ликвидность.

Более высокая волатильность казначейских облигаций может заставить институциональных инвесторов перебалансировать дюрацию.

Более высокая волатильность акций может спровоцировать сокращение рисков. Снижение криптовалют может создать давление со стороны маржинальных требований. Затем позиции с кредитным плечом могут быть ликвидированы, что приведёт к резким всплескам объёма, после которых активность снизится, поскольку трейдеры отступят.

Именно поэтому всплеск объёма во время распродажи не следует автоматически интерпретировать как сильные покупки. Иногда он отражает принудительное сокращение кредитного плеча.

НЕФТЬ ДОБАВЛЯЕТ ЕЩЁ ОДИН РИСК

Нефть остаётся ещё одной критически важной переменной.

Недавно Brent торговалась около 100–102 долларов, а WTI — около 91–92 долларов, удерживая инфляцию энергоносителей в центре внимания макроэкономического рынка.

Более высокая цена на нефть может удерживать инфляционные ожидания на повышенном уровне даже при ослаблении данных по занятости, создавая сложную ситуацию, в которой ФРС может стать менее агрессивной на коротком конце кривой, тогда как инвесторы продолжат требовать более высокой доходности на длинном конце.

МОЙ ВЗГЛЯД НА ТОРГОВЛЮ
Мой текущий взгляд осторожно защитный, а не безоговорочно медвежий.

Если доходность 30-летних облигаций опустится ниже 5,50%, а 10-летних — ниже 5,20%, условия ликвидности могут улучшиться и поддержать акции и криптовалюты. Удержание BTC выше $85K при сохранении положительных потоков в ETF усилит бычий сценарий, а уровень 87,2 тыс. долларов станет ключевым подтверждением пробоя.

Но если доходность 30-летних облигаций превысит 5,65%, доходность 10-летних поднимется выше 5,30%, нефть останется дорогой, а потоки в криптовалютные ETF ослабнут, вероятность более широкой коррекции рисковых активов резко возрастёт.

Таким образом, важнейшие рыночные уровни не ограничиваются только Bitcoin.

Следите за уровнем 5,65% по 30-летним облигациям.

Следите за уровнем 5,30% по 10-летним облигациям.

Следите за диапазоном 82 тыс. долларов–$83K по BTC.

Следите за уровнем 87,2 тыс. долларов как за бычьим пробоем.

Следите за потоками в ETF.

Следите за спотовым объёмом.

Следите за нефтью.

Следите за ликвидностью.

Рынок казначейских облигаций задаёт пороговую доходность для всех остальных активов, и при доходности 30-летних облигаций около 5,6% этот порог стал невозможным для игнорирования глобальными инвесторами.

Посмотреть Оригинал

Эта страница содержит контент третьих сторон. Он не является рекомендацией и не означает одобрения таких взглядов со стороны Gate. Подробнее см. дисклеймер.