#每周来晒 #非农就业数据

#OneGateWitnessProgram

Сентябрьский отчёт США по занятости выглядит слабым — но общая картина сложнее

Сначала сентябрьский отчёт США по занятости вне сельскохозяйственного сектора выглядел как серьёзный тревожный сигнал для экономики. Число рабочих мест увеличилось всего на 29 000 — значительно меньше ожиданий примерно в 83 500–90 000, — а уровень безработицы вырос с 4,1% до 4,2%.

Это сразу подтолкнуло рынки к более мягким ожиданиям в отношении Федеральной резервной системы. Доходности казначейских облигаций снизились, доллар ослаб, а американские акции получили поддержку, поскольку трейдеры сократили ожидания повышения ставки в октябре.

Но, на мой взгляд, у этого отчёта есть и другая сторона, заслуживающая гораздо большего внимания.

Заголовочный показатель занятости оказался слабым, однако обследование домохозяйств показало, что занятость в сентябре фактически увеличилась примерно на 406 000. Одновременно рабочая сила выросла примерно на 485 000, а уровень участия в рабочей силе поднялся с 61,6% до 61,8%.

Это создаёт значительное расхождение между двумя обследованиями занятости.

Обследование предприятий предполагает, что компании почти не нанимают сотрудников, тогда как обследование домохозяйств указывает на продолжающийся рост занятости и увеличение числа людей, выходящих на рынок труда.

Это не означает, что отчёт по занятости ошибочен. В двух обследованиях используются разные выборки и методологии, поэтому временные расхождения возможны. Но это означает, что инвесторам следует проявлять осторожность, прежде чем трактовать сентябрьский показатель занятости как свидетельство скорой рецессии.

Есть ещё одна важная деталь: данные за предыдущие месяцы были пересмотрены в сторону понижения. Показатель за июль был пересмотрен с +21 000 до -10 000, а за август — с +162 000 до +133 000. В совокупности эти пересмотры уменьшили ранее опубликованный прирост занятости примерно на 60 000 рабочих мест.

Так что да, рынок труда явно охлаждается.

Однако охлаждение — это не то же самое, что обвал.

Уровень безработицы по-прежнему составляет всего 4,2%, а более широкий показатель безработицы U-6 фактически снизился с 7,7% до 7,6%. Средняя продолжительность рабочей недели сохранилась на уровне 34,4 часа, тогда как средняя почасовая заработная плата выросла всего на 0,1% в месячном выражении и на 3,0% в годовом — это самый медленный годовой рост зарплат с мая 2021 года.

С точки зрения ФРС замедление роста зарплат фактически может снизить инфляционное давление.

Главный вопрос заключается в соотношении инфляции и экономического роста.

ФРС по-прежнему приходится иметь дело с инфляцией выше целевого уровня в 2%, в то время как экономика США сохраняет удивительную устойчивость. Пересмотренные данные показали более сильный рост в первом и втором кварталах 2026 года, тогда как модель Atlanta Fed GDPNow недавно оценила годовой темп роста реального ВВП примерно в 3,7% в третьем квартале.

Это сочетание имеет значение.

Если занятость охлаждается, но безработица остаётся относительно низкой, рост зарплат замедляется, инфляция превышает целевой уровень, а экономический рост остаётся устойчивым, ФРС не обязательно должна отказываться от возможности ещё одного повышения ставки.

Рынки уже отреагировали соответствующим образом. Ожидания повышения ставки в октябре резко снизились: после публикации отчёта по занятости вероятность упала примерно до 14%–22%, тогда как вероятность сохранения ставок на уровне 3,75%–4,00% существенно выросла.

Но декабрь — это уже другая история.

На мой взгляд, сентябрьский отчёт по занятости мог сильнее повлиять на сроки потенциального ужесточения политики ФРС, чем на направление денежно-кредитной политики.

Следующим серьёзным испытанием станут данные по инфляции.

Если общий и базовый индексы потребительских цен продолжат снижаться, а занятость ослабнет ещё сильнее, ФРС может дольше сохранять текущие ставки. Но если инфляция окажется устойчивой, а экономический рост сохранит силу, ещё одно повышение ставки в этом году исключать нельзя.

Для меня главный вывод прост: не следует торговать, ориентируясь только на заголовочный показатель в 29 000.

Реальная картина определяется взаимосвязью между занятостью, зарплатами, инфляцией, экономическим ростом и участием в рабочей силе.

Сентябрь показал охлаждение рынка труда — но не обязательно обвал экономики США.

И это различие может стать чрезвычайно важным для мировых рынков в ближайшие месяцы.

#NonfarmPayrolls #OneGate见证计划
@Gate_Square