#美国30年期国债收益率2002年以来新高

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

30-ЛЕТНИЕ КАЗНАЧЕЙСКИЕ ОБЛИГАЦИИ ТОЛЬКО ЧТО ПОСЛАЛИ ВАЖНОЕ ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ ВСЕМ РИСКОВЫМ РЫНКАМ

Доходность 30-летних казначейских облигаций США только что продемонстрировала один из самых драматичных разворотов года.

После подъёма до 5,683%, максимального уровня примерно за 24 года, дальний конец кривой доходности казначейских облигаций внезапно развернулся вниз после значительно более слабого, чем ожидалось, сентябрьского отчёта по рынку труда.

Это движение имеет значение далеко за пределами рынка облигаций.

Для меня самая важная часть этой истории заключается не просто в том, что доходность достигла максимума за несколько десятилетий. Важно то, насколько быстро рынок изменил направление, когда экономические данные поставили под сомнение нарратив о «более высоких ставках на более длительный срок».

До разворота мировой рынок облигаций находился под серьёзным давлением.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 5,342%, а доходность 30-летних — 5,683%. В то же время доходность 10-летних немецких Bund поднялась до 3,653%, максимального уровня с середины 2009 года, тогда как спред France’s OAT-Bund расширился до экстремального значения за 14 лет.

Посыл мирового рынка облигаций был очевиден:

Инфляция оставалась устойчивой.

Центральные банки по-прежнему демонстрировали осторожность.

Ожидания экономического роста удерживали ставки на высоком уровне.

А инвесторы всё больше принимали идею о том, что стоимость заимствований может оставаться высокой ещё гораздо дольше.

Barclays даже предупредил, что доходность 30-летних облигаций США в конечном итоге может приблизиться к 6%, если рост производительности, обусловленный ИИ, продолжит поддерживать экономический рост и повышать ожидания долгосрочных ставок.

Затем отчёт по рынку труда изменил ход дискуссии.

Экономика США создала всего 29 000 рабочих мест в сентябре — значительно меньше ожидавшихся 84 000.

Одновременно уровень безработицы вырос до 4,2%.

Этого оказалось достаточно, чтобы вызвать резкий пересмотр оценок по всему рынку казначейских облигаций.

Доходность 10-летних облигаций упала почти на 6 базисных пунктов, до 5,18%.

Доходность 30-летних облигаций снизилась примерно на 3 базисных пункта, до 5,57%.

Доходность 2-летних облигаций, гораздо более чувствительная к ожиданиям относительно политики Федеральной резервной системы, снизилась примерно на 6 базисных пунктов, до 4,73%.

Рынки также быстро скорректировали ожидания относительно ФРС: теперь вероятность сохранения ставок без изменений на октябрьском заседании ФРС оценивается примерно в 84%.

Именно здесь, как мне кажется, начинается более масштабная история.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций фактически является одной из важнейших ставок дисконтирования в мировой финансовой системе. Когда она резко растёт, финансовые условия ужесточаются практически для всего.

Акции сталкиваются с более сильным давлением на оценки.

Ипотека становится дороже.

Доллар может получить поддержку.

Стоимость корпоративных заимствований растёт.

А криптовалюты и другие высокобетовые активы могут испытывать трудности, поскольку альтернативная стоимость владения рисковыми активами повышается.

Но этот последний разворот демонстрирует нечто столь же важное: стратегия ставок «выше на более длительный срок» не непобедима.

Рынок подтолкнул доходность 30-летних облигаций к 5,7%, но одного значительно более слабого показателя рынка труда оказалось достаточно для существенного разворота.

Это говорит мне о том, что следующий этап может стать гораздо более волатильным.

Если инфляция останется устойчивой, а рост сохранит силу, сценарий с долгосрочной доходностью на уровне 6% может быстро вернуться.

Но если ситуация на рынке труда продолжит ухудшаться, недавний пик в 5,683% может стать важным максимумом цикла.

Что касается рисковых активов, отсюда я бы внимательно следил за тремя факторами:

ИПЦ США.

Октябрьское решение ФРС.

Следующие важные отчёты по рынку труда.

Теперь противостояние идёт уже не просто между «высокими ставками» и «снижением ставок».

Теперь это противостояние между устойчивой инфляцией и ослаблением экономического роста.

И сторона, которая одержит верх, скорее всего, определит, вернётся ли доходность 30-летних казначейских облигаций к 6% или начнёт гораздо более глубокое снижение из зоны 5,5%–5,7%.

На мой взгляд, сейчас это один из важнейших макроэкономических сигналов для акций, криптовалют и мировых рынков.

#ShareWeekly #OneGate见证计划 #内容挖矿 @Gate_Square