#CorePCEandGDPFinalReading

Последние данные по базовому PCE и итоговой оценке ВВП США создали для трейдеров неоднозначную, но крайне важную макроэкономическую картину: инфляция продолжила охлаждаться, тогда как экономический рост оказался сильнее предыдущей оценки. Это создало ситуацию, в которой Федеральной резервной системе приходится бороться с меньшим инфляционным давлением, но при этом экономическая слабость уже не так сильно вынуждает её к агрессивному смягчению политики. Базовый PCE вырос на 0,2% в месячном выражении и на 3,0% в годовом, тогда как общий PCE увеличился на 0,3% за месяц и на 3,4% за год; при этом базовый PCE оказался ниже ожиданий примерно в 0,3% за месяц и 3,3% за год. В то же время ВВП за II квартал был пересмотрен в сторону повышения — до 2,2% в пересчёте на годовые темпы с 1,5%, подтвердив устойчивость экономики США. Для рынков это означает, что более мягкая инфляция поддерживает ликвидность, но более сильный рост может удерживать ФРС от слишком быстрого снижения ставок.

БАЗОВЫЙ PCE — ПОЗИТИВНО, НО ЭТО ЕЩЁ НЕ ПОБЕДА НАД ИНФЛЯЦИЕЙ

Самая непосредственная реакция рынка последовала на более мягкие данные по инфляции: базовый PCE на уровне 3,0% всё ещё выше целевого показателя ФРС в 2%, но месячный рост всего на 0,2% оказался более комфортным, чем ожидалось. Сообщалось, что после публикации данных вероятность повышения ставки в октябре снизилась примерно с 45% до 37%, демонстрируя, насколько быстро могут меняться ожидания по ставкам, когда инфляция оказывается ниже прогнозов. Изначально это поддержало рисковые активы и ослабило давление доходности казначейских облигаций, однако трейдерам следует помнить, что один более мягкий показатель инфляции не запускает автоматически полноценный цикл роста ликвидности, поскольку ФРС всё ещё приходится балансировать между инфляцией и сильной экономической активностью.

ИТОГОВЫЙ ВВП — БОЛЕЕ СИЛЬНЫЙ РОСТ УДЕРЖИВАЕТ ФРС ОТ ОСТОРОЖНОСТИ

Пересмотр ВВП до 2,2% с 1,5% меняет вторую половину картины, поскольку более сильный рост означает, что корпоративные доходы, потребительский спрос и экономическая активность остаются относительно устойчивыми, снижая необходимость в экстренной денежной поддержке. Это создаёт классическое макроэкономическое противостояние: охлаждение инфляции позитивно, поскольку снижает необходимость дальнейшего ужесточения, тогда как более сильный ВВП также благоприятен для доходов компаний, но может отсрочить агрессивное снижение ставок. Поэтому реальный сигнал для BTC, акций и других рисковых активов исходит не только от базового PCE; трейдерам необходимо следить за тем, снижаются ли фактически доходности казначейских облигаций и улучшается ли финансовая ликвидность.

ДОХОДНОСТЬ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ — КЛЮЧЕВОЙ СИГНАЛ РИСКА

Рынок облигаций остаётся главным препятствием для широкого роста рисковых активов: доходность 10-летних казначейских облигаций недавно достигла примерно 5,304%, 2-летних — около 4,893%, а 30-летних — около 5,65%. Доходность 10-летних облигаций выше 5% резко меняет альтернативную стоимость владения рисковыми активами, поскольку инвесторы могут получать повышенную доходность от государственного долга, тогда как высокие доходности одновременно увеличивают ставку дисконтирования будущих корпоративных доходов. Это особенно важно для технологических акций, криптовалют и других активов с большой дюрацией, тогда как золото также испытывает давление, поскольку не приносит доходности. Для трейдеров возвращение доходности 10-летних облигаций к 5,10%, а затем к 5,00% стало бы существенным улучшением ликвидности, тогда как устойчивое движение выше 5,30% в сторону 5,40% представляло бы серьёзное предупреждение.

BITCOIN — ГЛАВНАЯ $85K БИТВА

BTC торгуется около 85,3 тыс. долларов, и рынок продолжает бороться в районе 84 тыс.–$85K зоны после неоднократных неудач с формированием уверенного пробоя. Моей наиболее важной поддержкой остаётся зона 83 400–83 600 долларов, тогда как 86 000–87 200 долларов — ключевая зона сопротивления. Если BTC удержит 83 400–83 600 долларов, сформирует повышающиеся минимумы, а спотовый объём вырастет, восстановление может продолжиться к 85 000, 86 000 и 87 200 долларам. Чистый пробой выше 87 200 долларов на фоне сильного спотового объёма, контролируемого открытого интереса и стабильного фандинга значительно улучшит структуру и может открыть путь к 88 500–90 000 долларам.
Однако если BTC неоднократно отвергнет уровни 86–87,2 тыс. долларов, пока доходность 10-летних облигаций остаётся выше 5,30%, покупателям может не хватить ликвидности для устойчивого пробоя. Уверенный пробой вниз уровня 83 400 долларов на фоне роста объёма продаж может открыть путь к 82 000, а затем к 80 500 долларам, тогда как более глубокое движение в режиме избегания риска может вывести в фокус диапазон 78 500–79 000 долларов. Поэтому я предпочёл бы дождаться подтверждения, а не гнаться за внезапной зелёной свечой, вызванной макроэкономическим заголовком.

ЛИКВИДНОСТЬ BTC, ОБЪЁМ И ДЕРИВАТИВЫ

Одной цены недостаточно. В идеале здоровое восстановление BTC должно сопровождаться ростом спотового объёма, постепенным увеличением открытого интереса и контролируемым фандингом, а не чрезмерным кредитным плечом. Если цена растёт, тогда как OI внезапно резко увеличивается, а фандинг становится сильно положительным, рынок может переполниться позициями лонг с кредитным плечом и стать уязвимым к ликвидациям. Моей наиболее сильной бычьей комбинацией были бы BTC выше 87 200 долларов, растущий спотовый объём, контролируемый OI, стабильный фандинг и снижающаяся доходность казначейских облигаций. Если BTC растёт, но доходности также резко повышаются, а позиции с кредитным плечом становятся чрезмерными, я бы сохранял осторожность.

ETHEREUM — БОЛЕЕ ВЫСОКАЯ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТЬ К ЛИКВИДНОСТИ

ETH находится около 2,70 тыс. долларов, при этом 2 650–2 670 долларов выступают важной поддержкой, а примерно 2 775 долларов — ключевым сопротивлением. Если BTC удержится выше поддержки, доходности казначейских облигаций начнут снижаться, а ETH пробьёт 2 775 долларов на сильном объёме, следующими целями станут 2 850 и 2 950–3 000 долларов. Но если ETH потеряет 2 650 долларов, а BTC одновременно пробьёт вниз уровень 83 400 долларов, актуальными станут зоны снижения около 2 550 и потенциально 2 450 долларов. Поэтому ETH следует оценивать вместе с BTC, доходностями и общей ликвидностью, а не независимо.

ЗОЛОТО — 4 200 ДОЛЛАРОВ ЯВЛЯЮТСЯ КЛЮЧЕВОЙ БИТВОЙ

Золото торгуется около 4 162 долларов после недавнего тестирования области 4 200 долларов, тогда как сентябрьские фьючерсы завершили торги около 4 186,70 доллара после падения примерно на 6,6% под давлением роста доходности казначейских облигаций и укрепления доллара. Ключевыми зонами являются поддержка 4 100–4 150 долларов и сопротивление 4 200–4 240 долларов. Если доходности снизятся и золото вернёт уровень 4 200 долларов до пробоя 4 240, целью роста в 4 300 долларов можно считать обоснованной. Если доходности останутся выше 5,30%, а золото потеряет 4 100 долларов, движение к 4 000 долларам станет всё более вероятным. Таким образом, ключевым является соотношение золота с доходностями и долларом, а не только инфляция.

АКЦИИ США — СИЛЬНЫЕ ДОХОДЫ НА ФОНЕ ДОРОГИХ ДЕНЕГ

Последний срез показывает значение S&P 500 около 7 722,72, Nasdaq — около 27 190,86, а Dow — около 51 176,96; технологические акции и бумаги, связанные с ИИ, продолжают демонстрировать относительную силу. Более мягкая инфляция поддерживает оценки, а более сильный ВВП — доходы компаний, но доходность 10-летних облигаций около 5,3% создаёт существенный встречный ветер для оценок. Для S&P 500 я бы следил за уровнем 7 600 как за важной структурой снижения, за зоной 7 650–7 700 как за важной поддержкой и за 7 750 как за подтверждением импульса. Поддержка Nasdaq находится около 26 500–26 700, тогда как устойчивое движение выше 27 000 укажет, что инвесторы всё ещё готовы мириться с высокими доходностями, поскольку ожидания по доходам компаний остаются сильными.

НЕФТЬ — НЕОПРЕДЕЛЁННЫЙ ФАКТОР ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ

WTI находится около 91,11 доллара, делая сырую нефть ещё одной важной переменной для ФРС и рисковых активов. Если WTI останется ниже 90 долларов, перспективы инфляции станут более управляемыми, но движение выше 95 и особенно 100 долларов может возродить инфляционные ожидания, подтолкнуть доходности казначейских облигаций вверх и снизить ожидания быстрого смягчения политики ФРС. Это создаёт цепную реакцию, за которой трейдерам следует внимательно следить: более дорогая нефть может означать более высокие инфляционные ожидания, повышенные доходности, усиление давления со стороны доллара и ослабление ликвидности для криптовалют и акций.

МОЙ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ

Мой подход прост: не следует агрессивно покупать BTC только потому, что базовый PCE оказался мягче, и не следует автоматически шортить акции только потому, что доходности высоки. Мне нужно подтверждение по всем рынкам.
BTC: поддержка 83 400–83 600 долларов, пробой 87 200 долларов, потенциал роста к 88 500–90 000 долларам при подтверждённом объёмом пробое.
ETH: поддержка 2 650–2 670 долларов, пробой 2 775 долларов, потенциал роста сначала к 2 850, затем к 2 950–3 000 долларам.
Золото: поддержка 4 100 долларов, зона пробоя 4 200–4 240 долларов, потенциальный рост к 4 300 долларам.
S&P 500: ключевая поддержка 7 600, защитная зона 7 650–7 700, подтверждение импульса на 7 750.
Nasdaq: поддержка 26 500–26 700 и уровень выше 27 000 как зона бычьего импульса.
WTI: 90 долларов — ключевой инфляционный порог, тогда как 95–100 долларов усилят макроэкономические риски.
10-летние казначейские облигации: движение к 5,10%–5,00% улучшило бы условия ликвидности, тогда как устойчивое движение выше 5,30% оставалось бы негативным для общего аппетита к риску.

ГЛАВНАЯ КАРТИНА

Главный макроэкономический сигнал заключается в том, что инфляция улучшается, но экономика недостаточно слаба, чтобы вынудить Федеральную резервную систему к агрессивному смягчению политики. Поэтому следующее крупное движение BTC, ETH, золота и акций США будет в значительной степени зависеть от того, начнут ли доходности казначейских облигаций наконец снижаться.

ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ ОХЛАЖДАЕТСЯ + ДОХОДНОСТИ КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ СНИЖАЮТСЯ + BTC ПРОБИВАЕТ 87 200 ДОЛЛАРОВ + СПОТОВЫЙ ОБЪЁМ РАСТЁТ, ВОССТАНОВЛЕНИЕ РИСКОВЫХ АКТИВОВ СТАНОВИТСЯ НАМНОГО СИЛЬНЕЕ.
ЕСЛИ ИНФЛЯЦИЯ ОХЛАЖДАЕТСЯ, НО ДОХОДНОСТИ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИ + НЕФТЬ ПРОБИВАЕТСЯ ВЫШЕ 95–100 ДОЛЛАРОВ + BTC НЕ МОЖЕТ ПОДНЯТЬСЯ ВЫШЕ 87 200 ДОЛЛАРОВ, РЫНОК МОЖЕТ ОСТАТЬСЯ В ДИАПАЗОНЕ ИЛИ РАЗВЕРНУТЬСЯ НИЖЕ.