#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Доходность 30-летних казначейских облигаций США выше 5,6% — реальное предупреждение может исходить с рынка облигаций

Рынок казначейских облигаций США посылает сигнал, который выходит за рамки Федеральной резервной системы.

Доходность 30-летних казначейских облигаций поднялась выше 5,6%, достигнув максимального внутридневного уровня с июня 2002 года. Обычно такой резкий рост долгосрочной доходности сразу воспринимается как признак того, что инвесторы ожидают более высокой инфляции или значительно более высоких ставок ФРС.

Но на этот раз ситуация сложнее.

Ближайшие ожидания относительно политики Федеральной резервной системы фактически смягчились. После того как президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что ФРС, возможно, потребуется лишь одно дополнительное повышение ставки в этом году, рыночные ожидания повышения ставки в октябре снизились примерно с 70% до 50%, а ожидания на декабрь — примерно с 95% до 91,5%.

Несмотря на это, дальний конец кривой доходности казначейских облигаций продолжил расти.

Это расхождение важно.

Оно указывает на то, что инвесторы могут требовать более высокой премии за срок — дополнительной компенсации за владение государственными облигациями с длительным сроком погашения в условиях неопределённости вокруг инфляции, бюджетного давления, волатильности процентных ставок и растущего предложения казначейских облигаций.

Заседание FOMC 16 сентября завершилось повышением ставки на 25 базисных пунктов, в результате чего целевой диапазон ставки по федеральным фондам составил 3,75%–4,00%. В то же время предварительный сводный индекс PMI за сентябрь достиг 58,4 — максимального значения за 62 месяца.

При этом двухлетние инфляционные ожидания, измеряемые через безубыточную инфляцию, оставались относительно стабильными.

Это делает текущее движение долгосрочной доходности менее похожим на прямой инфляционный шок и больше похожим на сочетание роста реальной доходности, бюджетных проблем и снижения спроса на облигации с длительным сроком погашения.

Премия за срок становится всё более важной.

По оценкам ФРБ Сан-Франциско, премия за срок для 10-летних облигаций составляла около 1,35%, что примерно на 23 базисных пункта выше уровня годичной давности. Если эта премия продолжит расти, долгосрочная доходность может оставаться высокой даже без агрессивного ужесточения политики ФРС.

Затем возникает проблема предложения.

Бюджетное управление Конгресса оценивает дефицит федерального бюджета США в 2026 финансовом году примерно в 1,9 триллиона долларов, или около 5,8% ВВП, тогда как общий федеральный долг превысил 40 триллионов долларов.

Главный вопрос заключается не просто в том, сколько долговых обязательств Вашингтону необходимо выпустить.

Вопрос в том, продолжат ли инвесторы поглощать это предложение, не требуя существенно более высокой доходности.

Внимания также заслуживает иностранный спрос. Сообщается, что Япония сократила свои вложения в казначейские облигации примерно на 71,4 миллиарда долларов в первой половине года, тогда как объём вложений Китая снизился примерно до 633,4 миллиарда долларов — минимального уровня с сентября 2008 года.

Спрос на аукционах — ещё один тревожный сигнал. Доля косвенных заявок снизилась примерно с 66% до 57,8% на аукционе двухлетних облигаций и с более чем 65% до примерно 54,3% на аукционе пятилетних облигаций. Тем временем первичные дилеры приобрели 14,74% 30-летнего выпуска — их максимальную долю почти за год.

Для рискованных активов это важно.

Более высокая долгосрочная доходность увеличивает альтернативные издержки владения акциями, технологическими бумагами и криптовалютами. Рост реальной доходности может ужесточить финансовые условия, сократить ликвидность и сделать инвесторов менее склонными вкладываться в высокорискованные активы.

Мнения на рынке остаются разделёнными. Некоторые инвесторы постепенно наращивают вложения в облигации с длительным сроком погашения, тогда как другие продолжают предупреждать о долговой нагрузке США и растущих процентных расходах. Согласно некоторым прогнозам, доходности 10-летних облигаций может быть сложно значительно превысить 5%, тогда как более негативные сценарии предполагают приближение доходности к 6%.

Опрос 173 экспертов рынка также показал, что немногим более половины из них ожидали превышения доходностью 30-летних облигаций уровня 6% в этом году.

Моё мнение: важен не просто уровень 5,7%, 5,8% или даже 6%.

Главный вопрос заключается в том, сможет ли рынок казначейских облигаций поглотить огромный объём государственных заимствований, не требуя всё более высокой премии за срок.

Предстоящие данные TIC за 16 октября, данные по занятости за сентябрь и данные по инфляции PCE за август могут дать важные подсказки.

Если спрос на аукционах казначейских облигаций улучшится, а премия за срок для 10-летних облигаций вернётся ниже примерно 1,2%, текущая гипотеза может ослабнуть.

До тех пор, на мой взгляд, рынок облигаций заслуживает пристального внимания.

Дальний конец кривой доходности казначейских облигаций может учитывать бюджетные риски и риски спроса и предложения, а не просто ожидания более высоких ставок ФРС.

#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square