#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Доходность 30-летних казначейских облигаций США подаёт другой сигнал

Рынок облигаций США на первый взгляд рассказывает запутанную историю.

29 сентября 2026 года доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5,6%, достигнув максимального уровня с июня 2002 года. Но в то же время ожидания ещё одного скорого повышения ставки Федеральной резервной системой фактически ослабли.

Именно это расхождение является ключевым.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что ФРС, возможно, потребуется повысить ставки лишь ещё один раз в этом году и что спешки с действиями нет. После этих комментариев рынок снизил вероятность повышения ставки в октябре примерно с 70% до 50%, а ожидания повышения в декабре упали с 95% до 91,5%.

Почему же дальний конец кривой доходности казначейских облигаций продолжает расти?

На мой взгляд, ответ всё больше связан с премией за срок, а не просто с ожиданиями повышения ставок ФРС.

Доходность 2-летних казначейских облигаций, гораздо более чувствительная к ожиданиям денежно-кредитной политики, составляла около 4,92% и почти не изменилась. Тем временем доходность 30-летних облигаций превысила 5,6%.

Это указывает на то, что инвесторы требуют большей компенсации за владение долгосрочным государственным долгом США.

По данным Федерального резервного банка Сан-Франциско, премия за срок для 10-летних облигаций составляет около 1,35%, увеличившись примерно на 23 базисных пункта за последний год. Рост премии за срок может отражать обеспокоенность устойчивой инфляцией, но также может быть связан с ухудшением соотношения спроса и предложения.

Именно второй фактор заслуживает внимания.

CBO оценивает дефицит бюджета США в финансовом 2026 году примерно в 1,9 триллиона долларов, или 5,8% ВВП, тогда как общий объём долга США превысил 40 триллионов долларов.

В то же время некоторые крупные иностранные покупатели, по-видимому, сокращают вложения в казначейские облигации. Как сообщается, Япония продала около 71,4 миллиарда долларов в первой половине года, тогда как объём облигаций США во владении Китая снизился примерно до 633,4 миллиарда долларов — минимума с сентября 2008 года.

Аукционы казначейских облигаций также демонстрируют признаки ослабления спроса.

В сентябре доля косвенных заявок снизилась по нескольким срокам: для 2-летних облигаций — до 57,8%, для 5-летних — до 54,3%, а для 7-летних составила 57,2%. Первичные дилеры приобрели 14,74% 30-летнего выпуска, тогда как на аукционе 5-летних облигаций образовался «хвост» в 3,1 б.п.

Это ставит важный вопрос: требуют ли инвесторы долгосрочных казначейских облигаций более высокой доходности просто потому, что необходимо поглотить больший объём долга?

Мнения институциональных инвесторов по-прежнему расходятся.

Рик Ридер из BlackRock постепенно увеличивает позиции в долгосрочных облигациях, тогда как Рэй Далио продолжает предупреждать о рисках, связанных с растущей долговой нагрузкой Америки. Карен Уорд из J.P. Morgan Asset Management считает потенциал роста доходности 10-летних облигаций выше 5% ограниченным, тогда как ING допускает, что доходность в конечном итоге может достичь 6%.

Для меня наиболее важными показателями с этого момента будут динамика премии за срок, спрос на аукционах казначейских облигаций, объём облигаций во владении иностранцев, данные по занятости и инфляции.

Особенно важными будут опубликованный 16 октября отчёт TIC за август, данные по занятости вне сельскохозяйственного сектора за сентябрь и показатель PCE за август.

Главный вопрос теперь заключается уже не просто в том, вырастут ли ставки.

Вопрос в том, требует ли рынок постоянно более высокой премии за финансирование долгосрочных заимствований Америки.

#美国30年期国债收益率2002年以来新高 #内容挖矿 #ShareWeekly @Gate_Square