#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Рынок облигаций США посылает сигнал, который инвесторы не могут позволить себе игнорировать.

Доходность 30-летних казначейских облигаций США недавно резко поднялась выше 5,6%, достигнув в течение дня примерно 5,62% — самого высокого уровня с июня 2002 года. Доходность 10-летних облигаций также поднялась выше 5,3%, достигнув уровней, невиданных более двух десятилетий.

Но главный вопрос не в том, что доходности высоки.

Дело в том, что долгосрочная стоимость заимствований растёт даже несмотря на то, что ожидания немедленного повышения ставки ФРС начали ослабевать.

Это создаёт совершенно иную рыночную среду.

1. Почему растут долгосрочные доходности?

Одновременно действуют несколько факторов.

Во-первых, инфляция остаётся выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%. Инфляция PCE в августе составила 3,4% год к году, тогда как базовый PCE — 3,0%. Это означает, что инвесторам по-прежнему приходится закладывать значительный инфляционный риск в облигации с длительным сроком погашения.

Во-вторых, цены на нефть и геополитическая неопределённость добавили ещё один источник инфляционного давления. Более высокие затраты на энергию могут осложнить путь ФРС к снижению инфляции.

В-третьих, бюджетное положение США приобретает всё большее значение для инвесторов в облигации. Государственный долг превысил 40 триллионов долларов, а устойчивый бюджетный дефицит требует дальнейшего выпуска казначейских облигаций. Чем больше долгосрочного долга должен поглотить рынок, тем большей компенсации могут потребовать инвесторы.

В-четвёртых, меняется баланс спроса и предложения. Рынок казначейских облигаций огромен, а правительства и компании одновременно конкурируют за долгосрочный капитал.

Это сочетание факторов вынуждает рынок требовать более высокой премии за срок.

2. Самый интересный сигнал подаёт кривая доходности

Здесь есть важная деталь.

Последнее движение не было просто равномерным ростом по всем срокам погашения.

29 сентября доходность 30-летних облигаций выросла, тогда как доходность 2-летних фактически снизилась. Это привело к расширению спреда между коротким и длинным концами кривой.

Иными словами, инвесторы могут говорить:

«Мы меньше уверены в следующих решениях ФРС, но по-прежнему хотим большей компенсации за владение долгом США на протяжении десятилетий».

Это различие имеет значение.

Длинный конец кривой всё больше отражает инфляцию, бюджетную политику, предложение, экономический рост и неопределённость относительно будущих процентных ставок.

3. Что это означает для рискованных активов?

Более высокие доходности казначейских облигаций создают более сложную среду для активов, чьи оценки в значительной степени зависят от будущего роста.

Для акций, особенно технологических компаний и компаний, связанных с ИИ, с высокой дюрацией, более высокие ставки дисконтирования могут снижать текущую стоимость, которую инвесторы приписывают будущим денежным потокам.

Для криптовалют передача эффекта может происходить через ликвидность и склонность к риску.

Если инвесторы могут получать значительно более высокую доходность от относительно низкорисковых государственных ценных бумаг, спекулятивные активы могут столкнуться с более сильной конкуренцией за капитал.

Поэтому Bitcoin становится особенно чувствительным к взаимодействию между доходностями казначейских облигаций, долларом, ликвидностью и позиционированием инвесторов.

Золото сталкивается с аналогичным противоречием.

Оно выигрывает от геополитических и инфляционных опасений, но более высокая реальная доходность и более сильный доллар могут увеличить альтернативную стоимость владения активом, не приносящим дохода.

4. Является ли 5,6% пиком?

Это по-прежнему открытый вопрос.

Некоторые рыночные аналитики обсуждали уровни, приближающиеся к 6%, тогда как другие индикаторы указывают на то, что недавнее движение в конечном итоге может стабилизироваться, если инфляция и экономические данные ослабнут.

Кроме того, рынок уже продемонстрировал, насколько быстро могут меняться ожидания.

1 октября доходности казначейских облигаций резко снизились после того, как представители Федеральной резервной системы дали сигнал, что ещё одно немедленное повышение ставки не является обязательным. Рыночные ожидания повышения ставки в октябре существенно снизились по сравнению с уровнями предыдущей недели.

Поэтому я бы не воспринимал 5,6% как автоматический сигнал приближения финансового кризиса.

Вместо этого я вижу в этом серьёзное макроэкономическое предупреждение о том, что стоимость долгосрочного капитала перешла в другой режим.

5. За чем я буду следить дальше

Для меня ключевые индикаторы просты:

• Доходность 30-летних казначейских облигаций: останется ли она выше 5,5%?

• Доходность 10-летних облигаций: сможет ли она удержаться выше 5,3%?

• Инфляция: продолжит ли PCE снижаться?

• Нефть: останется ли энергетическая инфляция повышенной?

• Политика ФРС: возьмёт ли ФРС паузу или продолжит ужесточение?

• Бюджетное предложение: какой объём казначейского долга должен поглотить рынок?

• BTC: сможет ли Bitcoin удерживать важные уровни поддержки, если доходности останутся повышенными?

Самый важный вывод заключается в том, что доходности казначейских облигаций больше не являются лишь историей рынка облигаций.

Они становятся центральной переменной для акций, криптовалют, золота, валют и глобальной ликвидности.

Для трейдеров это среда, в которой кредитное плечо и FOMO могут очень быстро стать дорогостоящими.

Я предпочёл бы дождаться подтверждения, а не гнаться за заголовком.

#美国30年期国债收益率2002年以来新高 #内容挖矿 #ShareWeekly #weeklyshare @Gate_Square