PCE нажал на тормоз, а ВВП — на газ: руль ФРС по-прежнему раскалён

Главный интерес сегодняшнего набора данных, возможно, не в том, «высокая ли инфляция», а в том, дала ли экономика США ФРС достаточно оснований для снижения ставки.
Сначала посмотрим на PCE. Ранее рынок ожидал, что базовый PCE в августе вырастет на +0,3% м/м и +3,3% г/г, а общий PCE — на +3,7% г/г; после публикации фактические данные показали рост базового PCE на +0,2% м/м и +3,0% г/г, а общего PCE — на +3,4% г/г. Это означает, что инфляционное давление оказалось несколько слабее, чем рынок опасался ранее.
Но с другой стороны, окончательная оценка ВВП за второй квартал была сразу повышена с 1,5% до 2,2%, а частные внутренние конечные продажи достигли 4,6%. Экономический рост оказался сильнее предыдущих оценок, а поддержка со стороны потребления и инвестиций стала ещё заметнее.
И тут возникает вопрос: если инфляция снизилась, почему ФРС всё ещё не может спокойно снижать ставку?
Ответ на самом деле несложен. Денежно-кредитная политика ориентируется не только на инфляцию, но и на экономику с рынком труда. Если экономика по-прежнему сохраняет устойчивость, у руководителей денежно-кредитной политики не так много причин быстро переходить к смягчению. Особенно когда базовый PCE всё ещё находится примерно на уровне 3,0%, заметно выше целевого показателя в 2%, — сценарий «высокие ставки дольше» по-прежнему остаётся реальным вариантом, а не сценарием, который данные напрямую исключили.
Тем не менее рыночные настроения действительно могут немного выдохнуть. Последние данные не усилили историю о новом выходе инфляции из-под контроля, а, напротив, заставили некоторых участников рынка сократить ставки на очередное повышение в ближайшее время.
Поэтому сейчас важнее всего не спорить о том, была ли сегодняшняя риторика «голубиной» или «ястребиной», а наблюдать за тенденциями: продолжит ли снижаться базовый PCE? Продолжит ли остывать рынок труда? Сможет ли потребление сохранять такую силу?
Если последующие ответы будут всё больше склоняться к варианту «инфляция снижается, рынок труда остывает, экономика замедляется», давление со стороны ставок естественным образом будет постепенно ослабевать; если же картина превратится в «инфляция остаётся устойчивой, экономика сильная, энергоресурсы дорогие», высокие ставки могут и дальше оставаться за рулём.
Так что сегодня не спешите открывать шампанское. PCE лишь слегка нажал на тормоз, а ВВП всё ещё жмёт на газ — этой машине ФРС пока приходится продолжать следить за дорожной обстановкой.
#核心PCE与GDP终值