#美国30年期国债收益率2002年以来新高 Доходность US Treasuries 5,6%: «суд по процентным ставкам» для американских финансов начался 📉

Доходность 30-летних US Treasuries внутри дня подскочила до 5,62% (максимум с июня 2002 года), растёт уже 6 дней подряд — это больше не обычная техническая коррекция, а структурная распродажа под воздействием четырёх взаимно усиливающихся факторов: «инфляция + повышение ставок + бюджетный дефицит + колоссальное предложение». В основе лежит переоценка рынком «устойчивости американских финансов»: долг в 40 триллионов долларов, годовой дефицит в 2 триллиона долларов, расходы на обслуживание долга впервые превысили расходы на оборону, и долгосрочные инвесторы начинают требовать более высокую «премию за риск».
Barclays даже считает, что «справедливый уровень может достичь 6%». Для рискованных активов (американские акции, криптовалюты, золото) это дамоклов меч над всеми переоценёнными активами — линия жизни BTC на уровне 82 тыс. долларов является «термометром» этой бури.

I. Почему установлен новый максимум за 24 года: четыре фактора
Рост инфляционных ожиданий: высокие цены на энергоносители + устойчивый базовый PCE на уровне 3,3% — пока инфляция не снижается, никто не решается покупать долгосрочные облигации
Возобновление цикла повышения ставок: ФРС повысила ставку на 25 б.п. в сентябре, вероятность повышения в октябре в определённый момент достигала 70% — краткосрочные ставки растут, вынуждая долгосрочные следовать за ними
Устойчивость государственных финансов (самый важный и опасный фактор): федеральный долг превысил 40 триллионов долларов, годовой дефицит приближается к 2 триллионам долларов, чистые процентные расходы по госдолгу впервые превысили расходы на оборону; по мере погашения низкодоходных облигаций их приходится рефинансировать и перевыпускать по высоким ставкам — «терпение инвесторов к безудержному расточительству властей заканчивается»
Колоссальное предложение: капитальные расходы на AI приводят к масштабному выпуску корпоративных облигаций с длинным сроком погашения, а Минфин размещает огромные объёмы госдолга — когда облигаций становится слишком много, их цена естественным образом падает

II. Чем эта распродажа отличается от прежних: больший вес государственных финансов
Рост доходности в 2023 году был обусловлен «сильной экономикой + повышением ставок» и носил циклический характер; главными факторами в этот раз стали бюджетный дефицит + давление со стороны предложения, а требуемая инвесторами «премия за срок» подвергается системной переоценке — это структурный процесс. Поэтому Barclays заявляет, что «рынок по-прежнему предполагает, что нейтральная ставка носит циклический, а не структурный характер» — если доходность долгосрочных облигаций имеет структурную природу, 5,6% может быть лишь началом. Ещё один опасный сигнал: синхронная распродажа на мировом рынке облигаций (доходность 10-летних японских гособлигаций внутри дня превысила 3%, достигнув максимума за 30 лет) — это глобальная «перезагрузка процентных ставок», а не проблема одной только Америки.

III. Цепочка передачи: кто пострадает, кто выиграет
Пострадают: американские акции (сегодня три основных индекса закрылись снижением, особенно сильно давление испытывают высокооценённые активы, в частности оборудование для AI), криптовалюты (падение BTC ниже 84 тыс. долларов 24 сентября стало прямым следствием нового максимума доходности US Treasuries — уровень 82 тыс. долларов для BTC и стоп-лосс на уровне 0,085 доллара для DOGE по сути являются звеньями этой цепочки), золото (поддерживается спросом на защитные активы, но процентные ставки оказывают противоположное давление)
Выиграют: сами облигации (доходность для новых покупателей становится выше), доллар

IV. Это «кризис» или «коррекция»?
Текущая оценка: глубокая коррекция, но пока не кризис. Три пункта наблюдения определят, перерастёт ли ситуация в нечто большее:
① придётся ли Минфину вмешаться (прежнее расширение выкупа облигаций критиковали как «каплю в море»);
② подтвердит ли FOMC в октябре повышение ставки;
③ темпы предложения.

Помните о кризисе британских пенсионных фондов в 2022 году и Silicon Valley Bank в 2023 году — в эпоху «перезагрузки процентных ставок» каждый новый исторический максимум может стать спусковым крючком для какого-либо «уязвимого звена». В этой буре важнее выжить, чем заработать — снижайте кредитное плечо, соблюдайте стоп-лоссы, сохраняйте наличные и ждите, пока буря пройдёт.