ОПОВЕЩЕНИЕ О МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ДАННЫХ США

ТРИ КРУПНЫХ ПУБЛИКАЦИИ ЗА ОДНО УТРО

30 сентября 2026 года обещает стать важной сессией для мировых рынков.

В 8:30 по восточному времени Бюро экономического анализа США опубликует отчёт о личных доходах и расходах за август, включая внимательно отслеживаемый показатель базовой инфляции по расходам на личное потребление, а также третью оценку валового внутреннего продукта за второй квартал.

В этот же релиз войдут данные о корпоративных прибылях и обновлённые национальные, отраслевые и региональные экономические счета.

Для рынков это означает, что данные об инфляции, экономическом росте и крупные исторические пересмотры выйдут практически одновременно.

БАЗОВЫЙ PCE: КЛЮЧЕВОЙ ПОКАЗАТЕЛЬ

Базовые расходы на личное потребление исключают продукты питания и энергоносители и являются предпочитаемым Федеральной резервной системой показателем базовой инфляции.

Последние данные за июль показали:

Общие расходы на личное потребление: 3,7% год к году

Базовые расходы на личное потребление: 3,3% год к году

В июле как общая, так и базовая инфляция выросли на 0,2% месяц к месяцу.

В августе экономисты в целом ожидают базовую инфляцию на уровне около 0,3% месяц к месяцу, при сохранении годового показателя в районе 3,2%–3,3%.

Инфляционная модель Федерального резервного банка Кливленда показывает несколько более высокий показатель, оценивая базовую инфляцию примерно в 3,4% год к году.

ПОЧЕМУ ПОКАЗАТЕЛЬ ЗА АВГУСТ ИМЕЕТ ЗНАЧЕНИЕ

Базовый показатель на уровне 0,3% или выше может усилить опасения, что инфляция оказывается устойчивой.

Более низкий показатель около 0,2%, особенно в сочетании с понижательными пересмотрами предыдущих данных, может немного поддержать рынки.

Поэтому инвесторы будут следить не только за общим годовым процентным показателем. Ежемесячное изменение и пересмотры исторических данных по инфляции могут оказаться не менее важными.

ВВП ЗА ВТОРОЙ КВАРТАЛ

Первые две оценки уже показали рост реального валового внутреннего продукта во втором квартале примерно на 1,5% в пересчёте на годовые темпы.

Поэтому ожидается, что финальная оценка привлечёт внимание главным образом пересмотрами базовых компонентов.

Предыдущие данные показали:

Рост реального ВВП: 1,5%

Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям: 4,2%

Рост реального валового внутреннего дохода: 2,2%

Потребительские расходы оставались важным фактором роста, а экспорт и инвестиции также поддерживали экономику.

Однако инфляция в течение квартала оставалась высокой, подчёркивая необычное сочетание умеренного реального роста и значительного ценового давления.

ГЛАВНАЯ НЕОПРЕДЕЛЁННОСТЬ: ИСТОРИЧЕСКИЕ ПЕРЕСМОТРЫ

Пересмотр годовых экономических счетов может оказаться важнее небольшого изменения общего показателя ВВП.

Пересмотр охватывает национальные данные с 2021 года до начала 2026 года и потенциально может изменить историческую картину производительности, сбережений домохозяйств, корпоративных прибылей, доходов и инфляции.

Значительный понижательный пересмотр исторических данных по базовой инфляции может создать впечатление, что Федеральная резервная система добилась большего прогресса на пути к цели в 2%.

Повышательный пересмотр будет означать, что инфляционное давление было более устойчивым, чем считалось ранее.

ПОЧЕМУ ФРС СЛЕДИТ ЗА ЭТИМ

16 сентября Федеральная резервная система повысила ключевую ставку на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон на уровне 3,75%–4,00%.

Центральный банк подчеркнул, что инфляция остаётся высокой, а будущие решения будут в значительной степени зависеть от поступающих экономических данных.

Это делает среду особенно важной для ожиданий относительно следующего решения по денежно-кредитной политике.

Рынки также следят за возможностью ещё одного повышения ставки позднее в этом году.

КАРТА РЕАКЦИИ РЫНКА

БОЛЕЕ ВЫСОКАЯ ИНФЛЯЦИЯ

Если базовые расходы на личное потребление окажутся выше ожиданий:

Более высокая доходность казначейских облигаций
Более сильный доллар США
Более высокие ожидания повышения ставок
Потенциальное давление на золото
Потенциальное давление на технологические акции с высокой оценкой
Более высокая волатильность по всему спектру рискованных активов

БОЛЕЕ НИЗКАЯ ИНФЛЯЦИЯ

Если инфляция окажется ниже ожиданий:

Более низкие ожидания повышения ставок
Потенциально более слабый доллар
Снижение давления на доходность казначейских облигаций
Потенциальная поддержка золота
Потенциальная поддержка технологических и других чувствительных к ставкам активов

Исторические понижательные пересмотры могут усилить реакцию.

ДРУГИЕ ДАННЫЕ, ЗА КОТОРЫМИ НУЖНО СЛЕДИТЬ

Отчёт о личных доходах и расходах выходит не один.

Отчёт ADP по занятости в частном секторе запланирован незадолго до публикации данных о расходах на личное потребление.

Тем временем сентябрьский индекс потребительского доверия уже продемонстрировал признаки ослабления.

Индикаторы роста в третьем квартале остаются относительно сильными: последняя оценка GDPNow Федерального резервного банка Атланты недавно составляла около 5%, хотя другие прогнозы заметно ниже.

Это создаёт интересное макроэкономическое сочетание: экономическая активность остаётся относительно устойчивой, тогда как инфляция продолжает быть главной проблемой.

ЧЕТЫРЕ НАИБОЛЕЕ ВАЖНЫХ ПОКАЗАТЕЛЯ

Инвесторам следует сосредоточиться на следующем:

1. Ежемесячный показатель базовых расходов на личное потребление

Он окажется ближе к 0,2% или к 0,3%?

2. Годовой показатель базовых расходов на личное потребление

Начнёт ли показатель в районе 3,3% наконец снижаться?

3. Исторические пересмотры

Покажут ли пересмотренные данные, что инфляция была выше или ниже ранее опубликованных значений?

4. Потребительские расходы в сравнении с доходами

Поддерживаются ли расходы домохозяйств ростом доходов или потребители всё больше полагаются на накопленное благосостояние и другие временные факторы?

ЧТО ДАЛЬШЕ?

Следующий крупный макроэкономический катализатор появится вскоре.

2 октября: отчёт о занятости за сентябрь

6 октября: данные о международной торговле за август

29 октября: предварительная оценка ВВП за третий квартал и данные о личных доходах и расходах за сентябрь

Поэтому данные среды станут важной отправной точкой для следующего этапа дискуссии о процентных ставках.

ИТОГОВЫЙ ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Ключевой вопрос заключается не просто в том, останется ли ВВП на уровне около 1,5%.

Гораздо важнее понять, покажут ли новые данные по инфляции и исторические пересмотры, что ценовое давление наконец устойчиво движется к цели Федеральной резервной системы в 2%.

Более высокий показатель базовых расходов на личное потребление может удержать доходность облигаций и доллар на повышенных уровнях и усилить давление на чувствительные к ставкам активы.

Более низкий показатель, особенно в сочетании с благоприятными историческими пересмотрами, может немного поддержать рынки.

Поскольку данные по инфляции, пересмотры ВВП и данные о занятости выйдут в течение нескольких дней друг за другом, волатильность облигаций, доллара, золота, акций и криптовалют может оставаться высокой.

Торгуйте осторожно и управляйте рисками во время публикации данных.
#CorePCEandGDPFinalReading