$ENA ожидают одни из крупнейших изменений токеномики 5 октября.

И я думаю, что людям нужно понимать обе стороны этого события.
Кратко: разблокировки ≠ давление продаж
По первоначальному графику инвестор $ENA должен был продолжать получать разблокировки ежемесячно до марта 2028 года.
Вместо этого @ethena переносит оставшееся первоначальное распределение для инвесторов на 5 октября.
Согласно ранее опубликованному графику вестинга, это означает, что примерно 1,41 миллиарда ENA, около 14% текущего предложения в обращении, станут разблокированными одномоментно.
Так что да, в ближайшее время действительно произойдет значимое событие со стороны предложения.
Но важно, кому именно принадлежит это предложение.
Ethena Foundation уже предлагала выкупить оставшиеся заблокированные позиции у крупных сид-инвесторов, которым изначально было выделено более 0,25% общего предложения.
В целом их можно разделить на 3 группы:
1. Крупные инвесторы, которые уже продавали ENA
Фонд предложил выкупить их оставшееся заблокированное распределение.
Почти все соответствующие критериям продавцы согласились, за исключением одного кошелька.
Это важно, поскольку некоторые инвесторы, уже продемонстрировавшие готовность продавать, фактически были исключены из будущего потока венчурных разблокировок.
2. Крупные инвесторы, которые НЕ продавали
Им также предложили выйти по первоначальной цене покупки.
Никто не согласился.
Таким образом, их оставшиеся ENA остаются у них и станут ликвидными в результате ускоренной разблокировки 5 октября.
Вероятно, именно за этими держателями я бы следил наиболее внимательно.
Исторически они не продавали, что обнадеживает, но после разблокировки токенов они смогут пересмотреть это решение.
3. Единственный соответствующий критериям продавец, отказавшийся от выкупа
Его оставшееся распределение для инвестора также должно стать ликвидным 5 октября, а не продолжать разблокироваться по прежнему ежемесячному графику вестинга.
Точный объем ENA, который Фонд выкупил у инвесторов, публично не раскрывался, поэтому я бы не предполагал, что предстоящий риск со стороны предложения исчез.
Есть также StablecoinX, которому принадлежит примерно 3,03 миллиарда ENA, или около 20% общего предложения.
Предусмотренный договором период блокировки ENA для него также заканчивается 5 октября — отдельно от разблокировки примерно 1,41 миллиарда ENA для инвесторов.
Это не означает, что еще 3,03 миллиарда ENA внезапно перейдут в свободное обращение.
Продажи StablecoinX по-прежнему требуют согласия Фонда и подпадают под дополнительные требования предварительного уведомления и права первоочередного выкупа в отношении некоторых продаж.
Тем не менее, это очевидно казначейский запас, за которым стоит следить.
Более существенное структурное изменение произойдет после 5 октября. В этот день завершится первоначальный график регулярных разблокировок для инвесторов.
Разблокировки для команды и Фонда продолжатся до 2028 года, поэтому ENA не станет внезапно свободным от размытия.
Но навес предложения из-за вестинга для венчурных инвесторов, который изначально должен был продолжаться до марта 2028 года, фактически переносится на один крупный эпизод повышения ликвидности.
Поэтому я не думаю, что правильный вывод звучит так:
«Разблокировка 1,41 миллиарда ENA = сброс 1,41 миллиарда ENA».
Но я бы также не считал 5 октября автоматически позитивным событием с точки зрения токеномики.
Настоящий вопрос заключается в следующем:
Какая доля недавно ставшего ликвидным предложения инвесторов действительно захочет быть продана?
5 октября — это, по сути, крупный разовый тест предложения.
Если это предложение будет поглощено рынком, ENA выйдет из этого события с устраненным одним из основных регулярных навесов предложения.
После этого токеномику станет гораздо проще оценивать, поскольку инвесторам больше не придется учитывать в цене каждого ралли еще примерно 17 месяцев регулярных разблокировок для венчурных инвесторов.
Именно за этим я бы следил.