#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

Сводный PMI США за сентябрь достиг 58,4 — максимум за более чем 5 лет

Экономика США только что преподнесла неожиданный сюрприз в данных. Предварительный сводный PMI S&P Global в сентябре подскочил до 58,4 против 56,0 в августе и значительно превысил консенсус-прогноз 55,2. Это максимум за 62 месяца — самые быстрые темпы расширения частного сектора с июля 2021 года — и четвёртый месяц подряд ускорения роста.

ЧТО НА САМОМ ДЕЛЕ ОЗНАЧАЕТ 58,4

В терминах PMI отметка 50 является разделительной линией. Значение выше 50 сигнализирует о расширении, ниже 50 — о сокращении. Показатель 58,4 указывает на относительно сильный и широкомасштабный рост, а не просто на незначительное ускорение.

Детали ещё более впечатляющие:

- PMI в сфере услуг: 58,7 против 56,5 ранее, выше прогноза 56,0 — максимум почти за пять лет
- PMI в обрабатывающей промышленности: 57,0 против 53,9 ранее, выше прогноза 53,6 — максимум с мая 2022 года

Крис Уильямсон, главный экономист по бизнесу в S&P Global, говорит, что опрос соответствует темпам роста экономики примерно на 5% в годовом выражении, при этом общий рост в третьем квартале оценивается примерно в 4%. Экономика не просто сохраняет устойчивость — она вновь ускоряется.

ИНФЛЯЦИОННЫЙ ПОВОРОТ, КОТОРОГО НИКТО НЕ ОЖИДАЛ

Сам по себе сильный рост был бы позитивным фактором. Но этот отчёт по PMI сопровождался ястребиным сюрпризом:

- Стоимость ресурсов растёт самыми быстрыми темпами за четыре года
- Объём незавершённых заказов достиг самого высокого уровня почти за два десятилетия, если не считать пандемию

Это классический сигнал инфляции, обусловленной спросом. Столь быстрый рост при настолько устойчивых издержках значительно усложняет ФРС задачу по обоснованию снижения ставок.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ ОТРЕАГИРОВАЛ РЕЗКО

Именно это распространяется на все классы активов:

- Доходность 10-летних казначейских облигаций подскочила примерно до 5,11–5,13%, уровня, не наблюдавшегося с 2007 года
- Вся кривая доходности снизилась: цены упали, доходности выросли
- Доллар США укрепился по всему спектру рынка
- Теперь рынки оценивают вероятность повышения ставки в октябре примерно в 70%, а не её снижения

Более высокая доходность означает более высокую безрисковую ставку, что повышает планку, которую должен преодолеть любой другой актив.

ВЛИЯНИЕ НА АКЦИИ США

Это палка о двух концах:

- Хорошая новость: сильный PMI указывает на высокий потенциал корпоративных прибылей
- Плохая новость: более высокие доходности сжимают оценки, особенно акций компаний роста и технологических компаний с высокими мультипликаторами

В ближайшей перспективе эффект ставки дисконтирования обычно проявляется первым. Ожидайте давления на акции компаний роста и технологические акции, недвижимость и другие чувствительные к ставкам секторы. Акции компаний стоимостного сегмента, энергетики и финансового сектора, как правило, держатся лучше. Следите за перетоком из импульсных активов в циклические и защитные.

ВЛИЯНИЕ НА КРИПТОВАЛЮТЫ

Крипторынок почувствовал это немедленно — более высокие доходности напрямую ударили по не приносящим дохода рисковым активам.

- Bitcoin снизился примерно на 4% от недавнего пика около 87 000 до внутридневного минимума в районе 83 200 23–24 сентября
- BTC сейчас торгуется около 84 180, прибавляя 0,23% за 24 часа
- ETH — около 2 679, снизившись на 0,15% за 24 часа
- SOL — около 116,41, прибавляя 1,33% за 24 часа

Распродажа ликвидировала позиции лонг с кредитным плечом — резкий скачок доходности обычно запускает каскадные ликвидации на рынке бессрочных контрактов. Альткоины пострадали сильнее всего: в определённый момент WLD и PEPE демонстрировали двузначные потери за 24 часа.

Почему это важно с точки зрения структуры рынка:

- Безрисковая доходность казначейских облигаций примерно на уровне 5% повышает альтернативную стоимость владения активами без доходности, такими как BTC
- Она также ужесточает глобальную ликвидность — главный фактор криптовалютных циклов
- В краткосрочной перспективе крипторынок остаётся заложником макроэкономической конъюнктуры: хорошие новости для экономики воспринимаются как плохие новости для рисковых активов

ВЛИЯНИЕ НА ЗОЛОТО И СЕРЕБРО

Драгоценные металлы также пострадали, несмотря на нарратив о хеджировании инфляции:

- Золото упало на 1,53% до примерно 4 291 за унцию
- Серебро упало на 3,51% до примерно 64,71 за унцию

Рост реальных доходностей — номинальные доходности растут быстрее инфляционных ожиданий — делает золото, ещё один актив без доходности, менее привлекательным. Некоторые аналитики отмечают, что тот же отчёт по PMI указывает на инфляционное давление, которое рынок золота ещё не полностью заложил в цены, поэтому распродажа может оказаться чрезмерной.

БОЛЕЕ ШИРОКАЯ КАРТИНА: СДВИГ ЛИКВИДНОСТИ И ОБЪЁМОВ

Текущий макроэкономический переток в основном выглядит так:

Сильный рост → более высокие доходности → более сильный доллар → капитал перетекает в денежные средства и облигации → давление на акции, криптовалюты и золото

- Ликвидность перетягивается в краткосрочные американские инструменты с фиксированной доходностью, приносящие 5% или более
- Объёмы концентрируются в сделках, чувствительных к ставкам — казначейских облигациях, FX и золоте, — тогда как распродажи рисковых активов обусловлены изменением позиций
- На рынке криптовалютных деривативов наблюдаются каскадные ликвидации, усиливающие краткосрочную волатильность

ЧТО ОТСЛЕЖИВАТЬ ДАЛЬШЕ

1. Выступления представителей ФРС и заседание в октябре — любое противодействие ожиданиям повышения ставки с вероятностью 70% сдвинет все рынки
2. Следующие данные по CPI и PCE — если инфляция подтвердит сигнал о росте издержек из PMI, доходности могут вырасти ещё сильнее
3. Индекс доллара США (DXY) — устойчивое укрепление является главным препятствием для BTC и золота
4. Ликвидации и ставки финансирования на крипторынке — следите за тем, станет ли сброс позиций встряской или началом более глубокого снижения риска

ИТОГ

58,4 — действительно сильный показатель: это хорошо для реальной экономики, но в краткосрочной перспективе создаёт препятствия для рисковых активов. Непосредственная реакция рынка связана не со слабым ростом, а с тем, что рост настолько силён, что ставки останутся высокими дольше. Для криптовалют и акций макроэкономика вновь задаёт направление, пока данные или ФРС не изменят этот нарратив.

#GateSquareMidAutumnReunion