#Glassnode称BTC呈牛市特征

#GateSquareMidAutumnReunion
Bitcoin уверенно восстановился, но главный вопрос заключается в том, сможет ли это восстановление перерасти в очередную устойчивую фазу роста. Недавний анализ Glassnode по-прежнему носит конструктивный характер, особенно потому, что SOPR с поправкой на сущности удерживается выше 1. Если сопоставить этот сигнал с восстановлением цены Bitcoin, потоками ETF, реализованной прибылью, давлением продавцов и структурой рынка, картина выглядит бычьей, но всё ещё требует подтверждения.

Недавно Bitcoin вернулся выше 80 000 долларов и торговался в районе 80 300–81 300 долларов, при этом диапазон 19 сентября составил примерно 77 968–81 675 долларов. От нижней границы недавнего диапазона восстановление оказалось значительным. Glassnode также отметила, что Bitcoin прибавил около 23% за 21 торговую сессию, тогда как основные фондовые индексы США за тот же период в целом оставались без изменений. В то же время в ходе более раннего сентябрьского анализа BTC всё ещё находился примерно на 10% ниже уровня с начала года, что показывало: восстановление компенсировало лишь часть предыдущего снижения.

Самым важным ончейн-сигналом является SOPR. SOPR с поправкой на сущности выше 1 указывает на то, что расходуемые монеты в среднем фиксируют прибыль, а не убытки. Что ещё важнее, рынок смог поглотить эту реализованную прибыль, не перейдя немедленно к снижению. Это отличает текущую ситуацию от рынка, где фиксация прибыли подавляет спрос. Устойчивое падение ниже 1 стало бы гораздо более значимым предупреждением, поскольку указывало бы на преобладание реализованных убытков.

Главной технической и ончейн-проблемной зоной является диапазон 83 000–86 000 долларов. В этой области сосредоточен значительный объём ранее приобретённого Bitcoin, что создаёт потенциальное навесное предложение. При цене около 80 000 долларов достижение 83 000 потребует примерно +3,75%, тогда как 86 000 означает приблизительно +7,5%. Важно не просто достичь этих цен, а понять, сможет ли BTC закрепиться выше этой зоны, а не сформировать краткосрочный всплеск.

Ликвидность делает это сопротивление ещё более интересным. Область ликвидаций коротких позиций в районе 82 000–86 000 долларов увеличилась по сравнению с августовским шорт-сквизом, тогда как более широкая карта ликвидаций сократилась. Если Bitcoin преодолеет сопротивление на фоне сильного спотового спроса, закрытие коротких позиций может добавить дополнительное давление покупателей. Но если цена вырастет главным образом за счёт кредитного плеча, а затем быстро потеряет область пробоя, сигнал будет значительно слабее.

Данные Glassnode по давлению продавцов также дают полезный контекст. Семидневный коэффициент риска со стороны продавцов составлял около 7 базисных пунктов в день, что ниже примерно 16 базисных пунктов, зафиксированных в районе августовского пика. Этот показатель также был значительно ниже значений около 35 и 23 базисных пунктов, связанных с предыдущими крупными рыночными максимумами. Это указывает на то, что текущая фиксация реализованной прибыли происходит не с такой же интенсивностью, как в те исторические периоды высокого давления.
Ещё одним важным изменением стала структура реализованной прибыли. На долгосрочных держателей недавно приходилось около 47% реализованной прибыли по сравнению с примерно 88% в районе августовского пика. Снижение указывает на то, что распределение монет долгосрочными держателями стало менее доминирующим. Это не устраняет давление продавцов, но даёт полезное свидетельство того, что текущий рост не обусловлен той же степенью фиксации прибыли долгосрочными держателями, которая наблюдалась на предыдущем пике.

Потоки ETF добавляют ещё один уровень анализа. Спотовые Bitcoin-ETF в США 18 сентября зафиксировали чистый приток примерно 433 миллиона долларов. На FBTC от Fidelity пришлось около 310,7 миллиона долларов, а на IBIT от BlackRock — около 108,4 миллиона долларов, то есть на эти два фонда пришлась почти вся заявленная сумма дневного притока.

Однако более широкая недельная картина была гораздо менее агрессивной: за неделю, завершившуюся 18 сентября, чистый приток составил лишь около 6,2 миллиона долларов, поскольку более ранние оттоки компенсировали значительную часть последующих покупок.

Это различие важно. Дневной приток в размере 433 миллионов долларов показывает, что институциональный спрос может быстро возвращаться, но относительно небольшой недельный чистый показатель демонстрирует, что спрос пока не остаётся стабильно однонаправленным. Ethereum-ETF также зафиксировали примерно 144 миллиона долларов притока 18 сентября, тогда как итог более широкой недели оставался отрицательным. Таким образом, капитал активен, но потоки остаются волатильными и избирательными.
За деривативами и ликвидностью также следует внимательно наблюдать. Высокий открытый интерес в сочетании с чрезвычайно положительным финансированием может сделать рост уязвимым, поскольку чрезмерное кредитное плечо повышает риск ликвидаций. Более здоровое продолжение движения возможно, когда кредитное плечо сокращается, а цена BTC сохраняет устойчивость. В такой ситуации рынок очищается от спекулятивных излишков, не обязательно нанося ущерб базовому спотовому спросу.

Взаимосвязь Bitcoin с альткоинами также является полезным сигналом. Glassnode отметила сильный рост капитализации рынка альткоинов, но Bitcoin продолжил сохранять свои относительные позиции, не испытывая той агрессивной ротации капитала, которая обычно сопровождает зрелые спекулятивные фазы. Это означает, что более широкий крипторынок может восстанавливаться, а BTC при этом остаётся главным лидером кривой риска.

Для меня это делает текущую ситуацию более интересной, чем простое объявление Bitcoin бычьим активом. За выделенный период в 21 сессию рынок восстановился примерно на 23%, SOPR остаётся выше 1, индикаторы давления продавцов находятся ниже уровней предыдущих пиков, фиксация прибыли долгосрочными держателями снизилась примерно с 88% до 47%, а последняя значимая сессия ETF принесла около 433 миллионов долларов свежего притока.

В то же время Bitcoin по-прежнему сталкивается со значительным предложением в диапазоне 83 000–86 000 долларов, тогда как недельный спрос на ETF остаётся гораздо менее впечатляющим, чем в ходе самой сильной отдельной сессии.

Это формирует чёткую зону подтверждения. Bitcoin не обязательно должен двигаться строго вверх, чтобы сохранять бычью структуру. Коррекция на 2–5%, боковая консолидация или сброс кредитного плеча могут произойти без автоматического изменения более широкой тенденции. Важно то, продолжит ли спрос поглощать предложение, останется ли в силе основная поддержка и сможет ли SOPR удержаться выше 1.

Таким образом, ключевые уровни просты: 80 000 долларов остаются важным психологическим ориентиром, тогда как 83 000–86 000 долларов — это основная зона сопротивления, которую необходимо преодолеть. Устойчивый пробой этой зоны при сильном участии спотового рынка станет более убедительным свидетельством того, что восстановление переходит в очередную фазу роста. И наоборот, потеря уровня 80 000 долларов станет более тревожной, если будет сопровождаться ослаблением спроса на ETF, ростом реализованных убытков и ухудшением SOPR до 1 или ниже.

Таким образом, мой вывод из сообщения Glassnode является конструктивным, но взвешенным. Базовая структура Bitcoin остаётся устойчивой, однако бычий настрой не означает гарантированного роста. В настоящее время рынок тестирует предложение, а не движется по полностью свободной траектории. Наиболее сильное подтверждение появится при одновременном выполнении трёх условий: сохранении SOPR выше 1, устойчивом спотовом спросе и спросе со стороны ETF, а также успешном преодолении BTC зоны сопротивления 83 000–86 000 долларов.

Пока данные указывают на то, что бычья структура Bitcoin остаётся в силе, но следующему крупному движению необходимо подтверждение фактическим закреплением цены и спросом. Способность поглощать предложение важнее любой отдельной зелёной свечи, и именно поэтому борьба за диапазон 83 000–86 000 долларов заслуживает внимания рынка.