С токенизацией американских акций SEC наконец перешла от «много говорить, но ничего не делать» к «действовать с оговорками». В документе от 17 сентября проведены красные линии для пятилетней торговли американскими акциями ончейн.

Самое важное изменение — признание легитимности AMM в торговле ценными бумагами. Хотя добавлена оговорка о «лицензионном режиме», по сравнению с прежним требованием переделывать ончейн-протоколы под традиционные книги ордеров это огромный прогресс. Смарт-контракты должны быть открыты для аудита, реестр — находиться в публичном блокчейне, а участники — проходить KYC. Такое состояние «полуоткрытой двери» — максимум, который регулятор сейчас готов принять.
Но порог установлен очень высоко. Во-первых, токенизированы должны быть настоящие акции — с дивидендами и правом голоса. Синтетические токены, активно развивающиеся за рубежом, на этот раз были прямо исключены Atkins. Во-вторых, последнее слово остаётся за эмитентом: если он не даст согласия, принудительно разместить актив нельзя.
Что касается данных, SEC на этот раз требует очень подробной отчётности. Цены, объёмы, адреса пулов, размер на конец дня — всё это нужно предоставлять регулятору. По сути, этот пятилетний период наблюдения нужен регулятору для сбора данных. В конце концов, Nasdaq и NYSE тоже собираются начать токенизацию в собственных системах в 2026 году — SEC опасается, что криптонативные платформы останутся за бортом, и сначала выдаёт им место в закрытом тестировании.
Лично я считаю, что это позитивно для инфраструктуры, особенно для протоколов вроде Uniswap v4 с настраиваемыми hook. Но пользователям, по сути, ещё нескоро удастся этим воспользоваться.
Как сказала Peirce, если по-прежнему пытаться втиснуть новые правила в логику старого рынка, пространство для инноваций будет весьма ограниченным. Пять лет — немалый срок, и если за это время эмитенты с правом вето заблокируют ликвидность, эта «дверь в регулируемый рынок» в итоге может оказаться лишь декорацией. Но дверь всё же лучше, чем её отсутствие.