#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 В преддверии сентябрьского заседания по ставке: как будет развиваться сценарий повышения ставки?

Решение сентябрьского заседания по ставке будет опубликовано в 2:00 ночи четверга по пекинскому времени. На фоне того, что на прошлой неделе американские PPI и CPI последовательно превысили ожидания, а цены на нефть поднялись выше 100 долларов, рынок уже написал заранее подготовленный сценарий этого заседания — повышение ставки: FedWatch показывает вероятность повышения на уровне 92%, и даже Goldman Sachs, ранее твёрдо заявлявший, что повышения не будет, изменил позицию и признал, что повышение ставки неизбежно.
Если на сентябрьском заседании ставка действительно будет повышена, это станет первым с 1958 года началом цикла повышения ставки ФРС менее чем за три месяца до промежуточных выборов.
Действительно ли на этот раз ставку повысят? И если повысят, как долго продлится этот цикл?

Повысят ли ставку? Вероятность очень высока. Инфляция уже стала главным приоритетом ФРС, а повышение ставки для борьбы с инфляцией превратилось в реальный вариант. Развитие событий после июльского заседания по ставке сделало вероятность повышения всё выше:
Во-первых, внутри ФРС заметно преимущество ястребиной позиции. По моей статистике, после июльского заседания по ставке пятнадцать чиновников ФРС публично высказали своё мнение, восемь из них обладали правом голоса: пятеро поддержали или скорее поддерживают повышение ставки — это три президента региональных ФРБ, проголосовавшие против на июльском заседании, а также управляющие ФРС Barr и Cook. Из голубиных представителей лишь президент ФРБ Нью-Йорка Williams однозначно склоняется к сохранению ставки без изменений. Нейтральную позицию заняла президент ФРБ Филадельфии Paulson: она не продемонстрировала склонности ни к повышению ставки, ни к её сохранению. Самый интересный случай — управляющий ФРС Waller. Хотя внешне Waller занимает голубиную позицию, он чётко заявил, что поддержит повышение ставки, если данные по инфляции покажут признаки ускорения.
Экономические данные, опубликованные после выступления Waller, могут подтолкнуть его к поддержке повышения ставки: сначала августовский отчёт по занятости опроверг тезис об ослаблении рынка труда из июльского отчёта, затем PPI и CPI один за другим превысили ожидания, и инфляционные риски усиливаются, а не ослабевают. Чаша весов уже склонилась в сторону ястребов. В идеальном сценарии ястребы уже могут получить шесть голосов — половину из двенадцати голосов FOMC.
Ещё важнее то, что в конце августа на ежегодной конференции центральных банков Уорш жёсткими ястребиными заявлениями восстановил доверие к ФРС и к себе лично в вопросах борьбы с инфляцией. После публикации превысивших ожидания данных по инфляции динамика различных активов показывает, что рынок верит в намерение Уорша выполнить своё обещание бороться с инфляцией. Действия убедительнее слов: если Уорш будет только говорить и ничего не делать, с таким трудом восстановленное им «доверие» вновь будет утрачено, а рынок из-за этого сильно пошатнётся, что станет далеко не лучшим исходом для председателя ФРС, занимающего должность всего четыре месяца. Поэтому для нынешнего Уорша повышение ставки — путь наименьшего сопротивления: внутри ФРС противников будет мало, а возможно, их не будет вовсе. Внешне рынок ещё больше поверит в решимость Уорша бороться с инфляцией, что также создаст для него больше пространства для дальнейшего проведения денежно-кредитной политики.
Разумеется, у повышения ставки есть и недостатки — Трамп останется недоволен. Но противоречия с Трампом Уорш, возможно, сможет смягчить благодаря личным связям, тогда как недоверие рынка представляет собой неотложную опасность.

Сколько повышений ещё будет? Насколько повысят? Сколько раз ставка будет повышена в рамках этого цикла и насколько большим окажется каждое повышение?
Во-первых, вероятность остановки после одного повышения невелика. Исторически, с момента начала публикации ФРС целевого диапазона ставки по федеральным фондам в 1994 году произошло шесть циклов повышения, и лишь один из них завершился после единственного повышения — в марте 1997 года. В остальных пяти циклах ставка повышалась от 6 до 17 раз, а среднее число повышений составило 9,8.
Будет ли этот цикл повышения таким же продолжительным, как предыдущие?
Скорее всего, нет.
С одной стороны, текущая инфляция хотя и не демонстрирует устойчивого снижения, но и не ускоряется бесконтрольно, а на рынке труда существуют структурные проблемы, поэтому необходимость в масштабном и длительном повышении ставки невелика.
С другой стороны, нынешний момент для повышения ставки не является запоздалым. При одинаковой инфляционной динамике раннее повышение ставки обычно означает меньшее число повышений, а позднее — большее, поскольку раннее повышение лучше стабилизирует инфляционные ожидания. Если данные будут это подтверждать, ФРС столкнётся с небольшим сопротивлением при продолжении повышения ставки.
Так сколько же повысят? Завтрашний точечный график с прогнозами траектории ставок на 2026 и 2027 годы предоставит нам первую информацию.

«Потрясение из-за повышения ставки» перед промежуточными выборами 1958 года

В августе 1958 года, менее чем за три месяца до нынешних промежуточных выборов, ФРС начала повышать ставки — повысила учётную ставку. На промежуточных выборах того года правящая Республиканская партия потерпела сокрушительное поражение, а Демократическая партия одержала крупную победу и получила полный контроль над обеими палатами Конгресса. Тогдашний вице-президент США Никсон глубоко впечатлился этим поражением и возложил вину за провал выборов на повышение ставки ФРС. Поэтому после успешного избрания президентом США Никсон выбрал послушного председателя ФРС — Бернса. В итоге Бернс также выбрал более мягкую денежно-кредитную политику, однако ценой этого стала вышедшая из-под контроля Великая инфляция в США. Лишь после того, как Волкер сменил его на посту председателя ФРС и проводил агрессивную жёсткую политику, инфляция была эффективно взята под контроль, а сам Волкер получил известность как «человек, победивший инфляцию».
Выберет ли Уорш путь Бернса или Волкера — станет известно уже этой ночью, будем ждать.