В Ethereum находится примерно в 3,2 раза больше капитала.
Но месячные комиссии различаются гораздо сильнее:
→ Ethereum: 476 014 долларов
→ Monad: 37 206 долларов
Разрыв в комиссиях составляет 12,8 раза при разрыве в TVL всего в 3,2 раза.
Именно поэтому один лишь TVL может вводить в заблуждение. Два развёртывания могут привлекать значительный капитал, одновременно демонстрируя очень разный уровень экономической активности.
———
— Что на самом деле даёт 1 доллар TVL
Если использовать текущий TVL в качестве приблизительного знаменателя:
→ Ethereum: 689 долларов ежемесячных комиссий на $1M TVL
→ Monad: 174 доллара
Это даёт Ethereum примерно в 4 раза более высокую интенсивность комиссий.
Это не идеальный показатель эффективности, поскольку накопленные комиссии сравниваются с TVL на конкретный момент времени. Но он всё же показывает, насколько по-разному используется капитал.
Pendle отделяет основной капитал от будущей доходности с помощью PT и YT.
Поэтому одинаковые объёмы TVL могут создавать совершенно разную экономику в зависимости от того, насколько активно торгуются эти позиции.
———
— Откуда берётся разница
Представим два рынка Pendle, в каждом по $100M .
На одном в основном покупатели PT удерживают позиции до погашения.
На другом трейдеры неоднократно переключаются между PT и YT по мере изменения подразумеваемой доходности.
Оба показывают TVL на уровне $100M .
Но второй генерирует больший оборот и больше комиссий.
Именно это делает сравнение с Ethereum интересным: там в 3,2 раза больше капитала, но в 12,8 раза больше комиссий.
Его капитал просто активнее участвует в экономической деятельности.
———
— Что определяет разрыв в комиссиях
Развёртывания Pendle могут использовать один и тот же интерфейс, но их структура рынка может сильно различаться.
Базовые активы, сроки погашения, глубина ликвидности, подразумеваемая доходность и поведение пользователей — всё это влияет на оборот.
Ethereum может поддерживать более глубокие вторичные рынки и более частое перераспределение позиций.
Monad по-прежнему может привлекать крупные депозиты, при этом большая часть капитала остаётся заблокированной до погашения.
TVL учитывает их одинаково.
Комиссии показывают разницу в активности.
———
— Почему важен срок погашения
Рынки Pendle естественным образом создают повторяющуюся активность, поскольку PT и YT имеют срок погашения.
При погашении капитал может:
→ Выйти
→ Перейти в новый срок погашения
→ Переключиться на другую возможность получения доходности
Это делает активность по переносу позиций важной.
Развёртывание, где капитал неоднократно переносится, может монетизировать один и тот же капитал несколько раз.
Развёртывание, где преобладают пользователи, удерживающие позиции до погашения, может поддерживать высокий TVL при гораздо меньшем объёме торгов.
Оба варианта отражают реальное использование. Просто они создают разную экономику.
———
— Более низкая интенсивность комиссий не обязательно означает худший результат
Меньший оборот не означает, что развёртывание Monad уступает.
Пользователь, покупающий PT ради фиксированной доходности, может удерживать его до погашения, не совершая дальнейших сделок, и Pendle всё равно выполнит свою задачу.
Более узкий вывод таков:
В настоящее время Monad генерирует гораздо меньше активности, приносящей комиссии, на каждый доллар внесённого капитала, чем Ethereum.
Это информативнее, чем простое сравнение TVL.
———
— Что на самом деле говорят нам цифры
Всё сравнение сводится к трём цифрам:
→ Преимущество по TVL: Ethereum — 3,2 раза
→ Преимущество по месячным комиссиям: Ethereum — 12,8 раза
→ Преимущество по интенсивности комиссий: Ethereum — 4 раза
Развёртывания Pendle в Ethereum и Monad различаются не только размером.
TVL показывает, где находится капитал.
Интенсивность комиссий показывает, насколько экономически активен этот капитал.

Посмотреть Оригинал

Эта страница содержит контент третьих сторон. Он не является рекомендацией и не означает одобрения таких взглядов со стороны Gate. Подробнее см. дисклеймер.