#8月核心CPI超预期 CPI «вышел»: почему золото сначала упало, а затем выросло?

На утренних торгах 14 сентября в Азии спотовое золото торговалось в районе 4 330 долларов за унцию, сохраняя волатильность после публикации данных CPI в прошлую пятницу.
Опубликованные в прошлую пятницу (11 сентября) данные по CPI в США за август стали одним из самых драматичных эпизодов на недавнем рынке золота: после выхода данных цена золота сначала резко упала, но затем быстро выросла — спотовое золото в течение дня подскочило на 110 долларов, обновив максимум дня на уровне 4 400,81 доллара за унцию.

Почему «ястребиный» инфляционный отчёт не смог обвалить золото? Данные CPI: в целом в соответствии с ожиданиями, базовый показатель неожиданно оказался сильнее
Сначала посмотрим на сами данные. Общий CPI в августе вырос на 3,4% в годовом выражении, что совпало с рыночными ожиданиями и предыдущим значением; в месячном выражении рост составил 0,4%, что соответствовало прогнозу, но заметно превысило июльские 0,1% и стало максимальным значением с июня этого года. Настороженность рынка вызвал базовый CPI: он вырос на 0,3% в месячном выражении, превысив ожидавшиеся 0,2%, — это был максимальный месячный рост с апреля.

Если рассмотреть показатель подробнее, основным драйвером общей инфляции стала энергетика.
В августе цены на бензин выросли на 3,9% в месячном выражении, и только этот компонент обеспечил более трети общего месячного роста CPI. Геополитический конфликт подтолкнул цены на нефть вверх: стоимость Brent уже превысила 107 долларов за баррель, а эффект переноса энергетической инфляции всё ещё сохраняется. Превышение прогнозов по базовому CPI в основном объяснялось услугами. Индекс жилья вырос на 0,3% в месячном выражении, а такие компоненты, как связь, проживание и авиабилеты, также продемонстрировали заметный рост; базовая инфляция услуг за вычетом жилья подскочила на 0,51% в месячном выражении, достигнув максимума с января этого года.
После публикации данных ставка рынка на повышение ставки ФРС в сентябре быстро выросла примерно с 70% до 90%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США удерживалась в районе 4,95%, доходность 2-летних облигаций также росла, а доллар получил поддержку — всё это неблагоприятное для золота сочетание факторов.

Почему золото «перестало падать»? Казалось бы, при вероятности повышения ставки в 90% золото должно было оказаться под давлением и продолжить снижение. Но фактическая реакция рынка была иной: сначала падение, затем резкий отскок.
Первая причина — сработала логика торговли по принципу «негатив уже учтён». В отчёте CITIC Securities указывается, что ожидания ближайшего повышения ставки уже в основном были заложены в цены, а после выхода данных сработала торговля по принципу «негативный фактор реализовался», поэтому золото сначала упало, а затем выросло. Когда рынок заранее оценил повышение ставки в сентябре как наиболее вероятный сценарий, после подтверждения данных импульс к продажам, напротив, иссяк.
Вторая причина заключается в том, что, хотя базовый CPI оказался сильнее ожиданий в месячном выражении, его годовой показатель снизился с 2,5% до 2,4% — это был минимальный уровень с марта 2021 года. Это означает, что в годовом измерении базовая инфляция всё ещё постепенно замедляется. Член Совета управляющих ФРС Уоллер ранее обозначил порог для повышения ставки как «отскок CPI», однако снижение базового показателя в годовом выражении оставило рынку пространство для предположения, что, возможно, цикл повышения ставок не продолжится.
Третья причина — техническая поддержка самого золота. Ранее цена золота получила поддержку в диапазоне 4 315–4 288 долларов, после чего вновь поднялась выше отметки 4 341 доллар — ориентира в виде 200-дневной экспоненциальной скользящей средней. Технический анализ FXStreet также указывает, что 50-дневная скользящая средняя на уровне 4 268 долларов формирует трендовую поддержку: пока цена золота не пробьёт эту отметку вниз, более широкая бычья структура остаётся в силе.

Что смотреть дальше?
Главным фактором этой недели станет заседание ФРС по денежно-кредитной политике 15–16 сентября (решение по ставке будет объявлено 17 сентября в 2:00 по пекинскому времени). Рынок уже заложил вероятность повышения ставки примерно на уровне 90%, поэтому само повышение, скорее всего, не вызовет нового шока — главный интерес представит заявление председателя ФРС Уоша после заседания. Если Уош охарактеризует это повышение как «разовую корректировку», дав понять, что в дальнейшем не будет спешить с ужесточением политики, доллар и доходности казначейских облигаций могут стабилизироваться или даже снизиться, что создаст для золота окно для восстановления. И наоборот, если заявление по денежно-кредитной политике укажет, что прогресс в борьбе с инфляцией остановился и требуется дальнейшее ужесточение, золото может столкнуться с новой волной давления.
Ещё один фактор, за которым необходимо постоянно следить, — цены на нефть. Ситуация на Ближнем Востоке пока не стабилизировалась, Brent удерживается выше 100 долларов, а цепочка переноса энергетической инфляции всё ещё действует.
Для золота это создаёт противоречивую ситуацию: высокие цены на нефть усиливают опасения по поводу инфляции, укрепляют ожидания повышения ставок и давят на цену золота; однако само устойчивое инфляционное давление в средне- и долгосрочной перспективе поддерживает антиинфляционные свойства золота.
Краткий итог
В краткосрочной перспективе самый сложный период для золота, возможно, уже позади, поскольку самые ястребиные ожидания уже заложены в цены. Однако окончательное подтверждение направления будет зависеть от заявления Уоша в среду. До полного прояснения траектории процентных ставок цена золота, скорее всего, продолжит колебаться в диапазоне 4 300–4 450 долларов. $XAUUSD