#AugustCoreCPIBeatsExpectations

Августовский базовый CPI оказался лучше ожиданий — но полная картина сложнее
Понимание этих данных важно, поскольку направление, которое они задают рынку, зависит не от одной цифры, а от всей макроэкономической картины. Ниже я излагаю полный анализ со своим мнением, включая цифры, проценты, ликвидность и объёмы.
1. Что на самом деле показали данные за август 2026 года
Индекс потребительских цен за август был опубликован 11 сентября, и он рассказывает две разные истории. Общий CPI составил 3,4% год к году — ровно столько же, сколько в июле, 3,4%, — но рынок ожидал 3,3%, то есть общая инфляция фактически оказалась немного выше ожиданий, а не ниже. CPI месяц к месяцу составил 0,4%, что соответствовало консенсус-прогнозу. Но настоящий позитив был скрыт в базовом CPI: базовая инфляция, то есть цены без учёта продуктов питания и энергоносителей, составила 2,4% год к году против 2,5% в июле — это минимальный уровень с марта 2021 года. Именно это называют превышением ожиданий по базовому CPI, и с этой точки зрения это действительно так — базовая инфляционная тенденция действительно замедляется.
2. Что означает базовый CPI
Базовый CPI — это показатель, исключающий продукты питания и энергоносители при расчёте инфляции, особенно бензин и электроэнергию. Причина в том, что эти две категории цен очень волатильны: газ дорожает в один месяц, а в следующем дешевеет, — и они скрывают истинную инфляционную тенденцию. Когда мы смотрим на базовый показатель, мы видим структурную, фундаментальную тенденцию, которая показывает политикам, куда на самом деле направляется инфляция. Поэтому базовый показатель на уровне 2,4% — минимальном с 2021 года — является реальным фактом, к которому не следует относиться легкомысленно, поскольку это означает, что без учёта временного скачка цен на энергоносители инфляция действительно возвращается под контроль.
3. Что на самом деле означает «лучше ожиданий»
Здесь есть тонкий, но важный момент, который упускает большинство людей. Технически базовый CPI не превысил консенсус-прогноз — он ему соответствовал: ожидалось ровно 2,4% год к году. Настоящая история заключается в том, что общий показатель составил 3,4%, превысив прогноз в 3,3%, а причиной стал скачок цен на энергоносители и бензин. Нефть WTI поднялась примерно до 100 долларов за баррель и выросла более чем на 4% за один день. Поэтому простой нарратив, распространяющийся в социальных сетях, — что базовый показатель превысил ожидания, значит всё позитивно, — отражает лишь половину картины. Базовая инфляция замедляется, но общий показатель остаётся устойчивым из-за энергоносителей, и именно это противоречие сбивает рынок с толку.
4. Каков сигнал для рынка
Сигнал для рынка неоднозначен, и крупнейшее доказательство этого можно увидеть на рынке облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,93% — максимума текущего цикла, — а глобальная доходность облигаций обновляет максимумы. Когда доходность настолько растёт, это создаёт препятствие для рисковых активов — криптовалют, акций и всего остального, — поскольку безрисковая доходность становится настолько привлекательной, что инвесторы меньше нуждаются во вложениях в волатильные активы. Что касается ликвидности, такая среда ведёт к её сокращению. Позитивным моментом является то, что предложение стейблкоинов и объёмы торгов на криптовалютных биржах остаются высокими; согласно данным The Block, Bitcoin вырос примерно на 22% с 17 августа, а биржи и стейблкоины торговались в соответствии с этим ралли — то есть на рынок поступает свежий капитал. Но майнеры отстают в этом ралли: их медианная доходность составляет всего 1,8%, что говорит о выборочном, а не широком аппетите к риску.
5. Влияние на Федеральную резервную систему
Это самый важный момент, и здесь я очень чётко выскажу своё мнение. Обычно более низкая инфляция даёт ФРС возможность снижать ставки. Но на этот раз ситуация обратная. Согласно CME FedWatch, рынок оценивает вероятность того, что ФРС ПОВЫСИТ ставки на предстоящем заседании, в 62%, а не снизит их. Европейский центральный банк также только что повысил ставку на 25 базисных пунктов, доведя депозитную ставку до 2,5%. Заседание ФРС состоится 16 и 17 сентября, и этот отчёт по CPI стал последним важным показателем инфляции перед ним. Замедление базовой инфляции даёт ФРС некоторую уверенность в том, что структурная инфляция находится под контролем, но общий показатель, застрявший на уровне 3,4%, и сохраняющиеся высокие цены на энергоносители связывают ФРС руки. Поэтому надежда на снижение ставки пока слаба, и это крупнейший краткосрочный риск для криптовалют.
6. Влияние на криптовалюты — BTC, ETH и другие активы
Теперь о криптовалютах. Bitcoin стоит около 77 219 долларов, снизившись всего на 0,03% за 24 часа, — практически без изменений, — а его рыночная капитализация составляет 1,55 триллиона долларов. Ethereum торгуется по 2 521 доллару, прибавив 0,37% за 24 часа, а его рыночная капитализация составляет 308 миллиардов долларов. Оба актива по-прежнему демонстрируют сильный рост за месяц, поскольку бычий импульс сохраняется со второй половины августа. Но после публикации CPI чистого ралли не произошло, и причина заключается в том, о чём я написал выше: рост доходности и страх повышения ставок. Если ФРС неожиданно повысит ставку, BTC и ETH могут столкнуться с краткосрочным давлением продаж, поскольку более высокие ставки ещё сильнее сокращают ликвидность, а криптовалюты первыми продают при переходе к избеганию риска. С другой стороны, если дезинфляция базового показателя продолжится, а цены на энергоносители снизятся благодаря геополитической деэскалации или ослаблению спроса, в долгосрочной перспективе эта история может стать по-настоящему позитивной для криптовалют. Консолидация Bitcoin около уровня 77 тыс. долларов сейчас выглядит здоровой, но если цена опустится ниже этого уровня, область 75 тыс. долларов станет важной зоной поддержки, тогда как 80 тыс. долларов — психологическим сопротивлением сверху.
7. Влияние на акции
Американские акции сталкиваются с такой же неоднозначной картиной. Акции компаний роста и технологического сектора чувствительны к ставкам, поскольку их стоимость основана на будущих прибылях, а когда доходность приближается к 4,93%, их оценки оказываются под давлением. Замедление базовой инфляции является облегчением для этих акций, поскольку означает ослабление структурного инфляционного давления, но рост доходности и страх повышения ставок сводят это облегчение на нет. Энергетический сектор в такой среде опережает рынок, поскольку нефть стоит около 100 долларов, но это повышает издержки для остальной экономики и сжимает маржу. В целом для акций это защитная среда: есть облегчение, но нет повода для празднования, и пока позиция ФРС не станет ясной, следует ожидать бокового движения или давления на акции компаний роста.
8. Моё мнение и вывод
По моему мнению, заголовок «августовский базовый CPI превысил ожидания» чрезмерно упрощает ситуацию. Реальная картина состоит из двух частей. Первая часть действительно позитивна: базовая инфляция снизилась до 2,4% — минимума с 2021 года, — и это говорит о происходящей фундаментальной дезинфляции, которая в долгосрочной перспективе создаёт прочную основу для Bitcoin, Ethereum и акций компаний роста. Вторая часть рискованна: общая инфляция застряла на уровне 3,4% из-за энергоносителей, нефть стоит 100 долларов, доходность казначейских облигаций находится на максимумах текущего цикла, ЕЦБ повысил ставку, а вероятность повышения ставки ФРС составляет 62%. Это означает, что краткосрочная ликвидность ограничена, а для рисковых активов существует препятствие. Поэтому я ожидаю продолжения краткосрочной волатильности и консолидации Bitcoin около 77 тыс. долларов до прояснения решения ФРС. Если ФРС повысит ставку, мы увидим краткосрочное снижение, которое может стать отличной возможностью для входа долгосрочных покупателей. Если ФРС сохранит ставку, а цены на энергоносители снизятся, этот дезинфляционный импульс может стать искрой для полноценного ралли. Мой итог таков: долгосрочный оптимизм, краткосрочная осторожность, и прямо сейчас направление ликвидности и доходности важнее самой цены.#weeklyshare #ShareWeekly