#AugustCoreCPIBeatsExpectations

Августовский базовый CPI превысил ожидания — но полная картина сложнее

Понимание этих данных важно, поскольку направление, которое они задают рынку, зависит не от одной цифры, а от всей макроэкономической картины. Ниже я излагаю полный анализ со своим собственным мнением, включая цифры, проценты, ликвидность и объёмы.

1. Что на самом деле показали данные за август 2026 года

Индекс потребительских цен за август был опубликован 11 сентября, и он рассказывает две разные истории. Общий CPI составил 3,4% в годовом выражении, ровно столько же, сколько в июле — 3,4%, но рынок ожидал 3,3%, то есть общая инфляция фактически оказалась немного выше ожиданий, а не лучше. Месячный CPI составил 0,4%, что соответствовало консенсус-прогнозу. Но настоящий позитив был скрыт в базовом CPI: базовая инфляция, то есть цены без учёта продуктов питания и энергоносителей, составила 2,4% в годовом выражении против 2,5% в июле — это самый низкий уровень с марта 2021 года. Именно это люди называют превышением базовым CPI ожиданий, и с этой точки зрения это верно — базовый инфляционный тренд действительно охлаждается.

2. Что означает базовый CPI

Базовый CPI — это показатель, который исключает продукты питания и энергоносители при расчёте инфляции, особенно бензин и электроэнергию. Причина в том, что цены на эти два вида товаров очень волатильны: газ дорожает в один месяц, а в следующий дешевеет, — и они маскируют истинный инфляционный тренд. Когда мы смотрим на базовый показатель, мы видим структурный, фундаментальный тренд, который показывает регуляторам, куда на самом деле направляется инфляция. Поэтому базовый показатель на уровне 2,4% — самый низкий с 2021 года — является реальным фактом, к которому не следует относиться легкомысленно, поскольку он означает, что без учёта временного скачка цен на энергоносители инфляция действительно возвращается под контроль.

3. Что на самом деле означает «превысил ожидания»

Здесь есть тонкий, но важный момент, который упускает большинство людей. Технически базовый CPI не превысил консенсус-прогноз — он совпал с ним: значение 2,4% в годовом выражении было ожидаемым. Настоящая история в том, что общий показатель составил 3,4% против прогноза 3,3%, и причиной стал скачок цен на энергоносители и бензин. Нефть WTI поднялась примерно до 100 долларов за баррель и выросла более чем на 4% за один день. Поэтому простая версия, распространяемая в социальных сетях, — что базовый показатель превысил ожидания, а значит, всё позитивно, — отражает лишь половину картины. Базовая инфляция охлаждается, но общий показатель остаётся устойчиво высоким из-за энергоносителей, и именно это противоречие запутывает рынок.

4. Какой сигнал это подаёт рынку

Сигнал для рынка неоднозначен, и лучше всего это подтверждает рынок облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,93%, достигнув максимума текущего цикла, а мировые доходности облигаций обновляют максимумы. Когда доходности растут настолько сильно, это создаёт препятствие для рискованных активов — криптовалют, акций и всего остального, — поскольку безрисковая доходность становится настолько привлекательной, что инвесторы меньше нуждаются во вложениях в волатильные активы. Что касается ликвидности, такая среда её сокращает. Позитивным моментом является то, что предложение стейблкоинов и объёмы торгов на криптовалютных биржах остаются высокими; по данным The Block, Bitcoin вырос примерно на 22% с 17 августа, а биржи и стейблкоины торговались в соответствии с этим ростом — то есть на рынок поступает свежий капитал. Однако майнеры отстают в этом ралли: их медианная доходность составляет всего 1,8%, что говорит о выборочном, а не широком аппетите к риску.

5. Влияние на Федеральную резервную систему

Это самый важный момент, и здесь я очень чётко выскажу своё мнение. Обычно более низкая инфляция даёт ФРС возможность снижать ставки. Но на этот раз ситуация обратная. Согласно CME FedWatch, рынок оценивает вероятность того, что ФРС ПОВЫСИТ ставки на предстоящем заседании, в 62%, а не снизит их. Европейский центральный банк также только что повысил ставку на 25 базисных пунктов, доведя депозитную ставку до 2,5%. Заседание ФРС состоится 16 и 17 сентября, и этот отчёт по CPI стал последним важным показателем инфляции перед ним. Охлаждение базового CPI даёт ФРС определённую уверенность в том, что структурная инфляция находится под контролем, но общий показатель, застрявший на уровне 3,4%, и сохраняющиеся высокие цены на энергоносители связывают ФРС руки. Поэтому надежда на снижение ставки пока слаба, и это главный краткосрочный риск для криптовалют.

6. Влияние на криптовалюты — BTC, ETH и другие активы

Теперь о криптовалютах. Bitcoin стоит около 77 219 долларов, снизившись всего на 0,03% за 24 часа, — практически без изменений, — а его рыночная капитализация составляет 1,55 триллиона долларов. Ethereum торгуется на уровне 2 521 доллара, прибавив 0,37% за 24 часа, а его рыночная капитализация составляет 308 миллиардов долларов. Оба актива по-прежнему демонстрируют сильный рост за месяц, поскольку бычий импульс сохраняется со второй половины августа. Но после публикации CPI полноценного ралли не произошло, и причина именно в том, о чём я писал выше: рост доходностей и страх повышения ставок. Если ФРС неожиданно повысит ставку, BTC и ETH могут столкнуться с краткосрочным давлением продавцов, поскольку более высокие ставки ещё сильнее сокращают ликвидность, а криптовалюты первыми продают в условиях отказа от риска. С другой стороны, если базовая дезинфляция продолжится, а цены на энергоносители снизятся благодаря геополитической деэскалации или ослаблению спроса, в долгосрочной перспективе эта история может стать по-настоящему позитивной для криптовалют. Сейчас консолидация Bitcoin около уровня 77 тыс. долларов выглядит здоровой, но если он опустится ниже этого уровня, зона 75 тыс. долларов станет важной областью поддержки, тогда как 80 тыс. долларов — психологическим уровнем сопротивления выше.

7. Влияние на акции

Американские акции сталкиваются с такой же неоднозначной картиной. Акции компаний роста и технологического сектора чувствительны к ставкам, поскольку их стоимость основана на будущих прибылях, а когда доходности приближаются к 4,93%, их оценки оказываются под давлением. Охлаждение базового CPI приносит облегчение этим акциям, поскольку означает ослабление структурного инфляционного давления, но рост доходностей и страх повышения ставок сводят это облегчение на нет. Энергетический сектор в такой среде опережает рынок, поскольку нефть стоит около 100 долларов, но это повышает издержки для остальной экономики и сжимает маржу. В целом для акций это защитная среда: облегчение есть, но праздновать нечего, и пока позиция ФРС не станет ясной, следует ожидать бокового движения или давления на акции компаний роста.

8. Моё мнение и вывод

По моему мнению, заголовок о том, что августовский базовый CPI превысил ожидания, чрезмерно упрощает ситуацию. Реальная картина состоит из двух частей. Первая действительно позитивна: базовая инфляция снизилась до 2,4%, самого низкого уровня с 2021 года, и это говорит о происходящей фундаментальной дезинфляции, которая в долгосрочной перспективе создаёт прочную основу для Bitcoin, Ethereum и акций компаний роста. Вторая часть несёт риски: общая инфляция застряла на уровне 3,4% из-за энергоносителей, нефть стоит 100 долларов, доходности казначейских облигаций находятся на максимумах текущего цикла, ЕЦБ повысил ставку, а вероятность повышения ставки ФРС составляет 62%. Это означает, что краткосрочная ликвидность ограничена и для рискованных активов существует препятствие. Поэтому я ожидаю продолжения волатильности в ближайшей перспективе и консолидации Bitcoin около 77 тыс. долларов, пока решение ФРС не станет ясным. Если ФРС повысит ставку, мы получим краткосрочное снижение, которое может стать отличной возможностью для входа долгосрочных покупателей. Если ФРС сохранит ставку, а цены на энергоносители снизятся, этот импульс дезинфляции может стать искрой для полноценного ралли. Мой итоговый вывод таков: долгосрочный оптимизм, краткосрочная осторожность, и прямо сейчас направление ликвидности и доходностей важнее самой цены.#weeklyshare #ShareWeekly