Один отчёт по CPI сначала обрушил, а затем взвинтил мировые рынки — что произошло?
Вечером 11 сентября по пекинскому времени были опубликованы данные по CPI США за август. Рынок сначала резко обвалился, а затем взлетел, продемонстрировав крайне редкий V-образный разворот. Золото мгновенно рухнуло ниже 4 300 долларов, после чего стремительно отскочило более чем на 100 долларов и в итоге выросло почти на 2%, вновь поднявшись выше отметки 4 400. Индекс доллара после резкого роста отступил, а доходность гособлигаций США ненадолго достигла 5%, после чего быстро обвалилась.
Инфляция оказалась выше ожиданий — почему же рынок сначала упал, а затем вырос? За что на самом деле шла борьба?
Сегодня мы разберём эту ситуацию с помощью трёх логических аспектов.

Первый аспект: сами данные — базовый CPI «коснулся линии»
Сначала посмотрим на данные: общий CPI вырос на 3,4% в годовом выражении и на 0,4% в месячном, что полностью совпало с ожиданиями. Базовый CPI вырос на 0,3% за месяц — выше ожидавшихся 0,2% и показал максимальный месячный рост с мая этого года. Базовый CPI исключает продукты питания и энергоносители и лучше отражает реальное инфляционное давление.
Что означает 0,3%?
Ранее финансовые институты задали чёткие ориентиры: при базовом месячном росте CPI на 0,1% или ниже Федеральная резервная система сохраняет ставку без изменений; при 0,3% или выше повышение ставки считается практически неизбежным. Данные оказались ровно на уровне 0,3% — «триггерная линия» для повышения ставки была задета. Основными факторами ускорения базового CPI стали рост цен на жильё, месячный скачок цен на услуги связи на 2,3% и подорожание авиабилетов на 2,7%.

Второй аспект: почему рынок «сначала рухнул, а потом вырос»? — негатив уже учтён После публикации данных первая реакция рынка была вполне стандартной: ожидания повышения ставки усилились, доллар вырос, золото подешевело, а доходность гособлигаций США поднялась. Но вскоре рынок развернулся. Золото отскочило от минимума 4 290 более чем на 100 долларов, а индекс доллара после резкого роста ушёл в минус.
Основных причин было две:
Во-первых, эффект «снятия неопределённости». За последнюю неделю PPI США превысил ожидания, цены на нефть пробили отметку 100 долларов, а данные по занятости вне сельского хозяйства неожиданно оказались сильными. Рынок всё это время заранее отыгрывал негативный сценарий «упорной инфляции». Когда CPI действительно был опубликован, базовый показатель хотя и оказался немного выше ожиданий, но риски, которых опасались ранее, уже были вынесены на поверхность, что, напротив, вызвало чувство облегчения.
Во-вторых, после достижения доходностью 10-летних гособлигаций США отметки 5% на рынок вышли крупные покупатели. Для Министерства финансов США уровень 5% является психологической чертой между жизнью и смертью. Если доходность уверенно пробьёт этот уровень, глобальные инвесторы начнут заново оценивать стоимость обслуживания огромного американского долга, и оценки всех активов придётся пересматривать. Когда доходность приблизилась к 5%, давно подготовившиеся покупатели решительно вошли в рынок и буквально продавили доходность обратно вниз. Доходность 2-летних бумаг продолжила расти, что указывает на сохранение краткосрочных ожиданий повышения ставки, однако долгосрочные ставки удалось удержать.

Третий аспект: перекрёстная проверка вероятности повышения ставки через гособлигации США и иену Одного CPI может быть недостаточно и привести к ошибочному выводу. Сигналы рынков американских облигаций и иены позволяют увидеть картину более объёмно.
Рынок гособлигаций США: кривая «медвежьей флеттенизации», сильный сигнал повышения ставки. Доходность 2-летних гособлигаций США наиболее чувствительна к ключевой ставке и после публикации CPI выросла примерно до 4,64%; доходность 10-летних бумаг, ненадолго достигнув 5%, отступила примерно до 4,92%. Краткосрочная доходность выросла сильнее долгосрочной — это классическая «медвежья флеттенизация»: рынок считает, что Федеральная резервная система в ближайшее время будет вынуждена ужесточить денежно-кредитную политику.
Рынок иены: Банк Японии также повышает ставку, и операция carry trade сталкивается с разворотом. Курс доллара к иене недавно опустился примерно до 153, достигнув семимесячного минимума. Рынок уже практически учёл ожидания повышения ставки Банком Японии на 25 базисных пунктов до 1,25% 17–18 сентября, а вероятность этого оценивается примерно в 97%.
Что это означает? Глобальные инвесторы, которые раньше занимали дешёвую иену и покупали долларовые активы в рамках carry trade, сталкиваются с давлением из-за сокращения разницы между ставками США и Японии. Масштабное закрытие таких позиций может спровоцировать глобальное сокращение ликвидности. Это более глубокое последствие, чем влияние отдельного отчёта по CPI.
Совокупная вероятность повышения ставки: после публикации данных по CPI индикатор CME FedWatch показал, что вероятность повышения ставки в сентябре в какой-то момент взлетела до 91,6%, увеличившись на 33 процентных пункта по сравнению с предыдущим днём, а затем стабилизировалась выше 85%. Goldman Sachs также срочно скорректировал прогноз: вместо «сохранения без изменений» теперь ожидается повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре.

Итоги
Экстремальная волатильность вечером 11 сентября по сути отражала резкие колебания рынка между двумя сценариями: «упорная инфляция требует повышения ставки» и «повышение ставки может обрушить экономику». Сами данные оказались негативными, но рынок уже заранее заложил их в цены; уровень доходности гособлигаций США в 5% защищали покупатели; а повышение ставки в Японии стало дополнительным фактором ужесточения глобальной ликвидности. Решение Федеральной резервной системы по ставке 17 сентября станет следующей ключевой точкой. Повысит ли регулятор ставку в соответствии с ожиданиями или выдержит давление и сохранит её без изменений — от этого зависит, станет ли текущая волатильность началом тренда или очередным кратковременным всплеском.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .