#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Августовские данные по ИПЦ США в целом соответствовали ожиданиям (3,4% в годовом выражении), однако месячный показатель (0,4%) достиг максимума с июня, а базовый ИПЦ в месячном выражении (0,3%) неожиданно ускорился, что указывает на замедление темпов охлаждения инфляции и сохранение её устойчивости. В сочетании с недавно вышедшими сильными данными по занятости и PPI этот показатель значительно повысил ожидания повышения ставки ФРС в сентябре и оказал заметно разное влияние на цены различных активов.

I. Влияние на ожидания относительно политики ФРС
1. Ожидания повышения ставки значительно усилились: после публикации данных вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании FOMC (15–16 сентября) резко возросла и в какой-то момент приблизилась к 90%. Рыночные ожидания вновь сместились от «снижения ставки» к закладыванию «повышения ставки», отражая мнение рынка о том, что на фоне повторного ускорения базовой инфляции и высоких цен на энергоносители ФРС в краткосрочной перспективе будет сложно смягчить денежно-кредитную политику.
2. Пересмотр траектории политики: «ускорение в месячном выражении» разрушило прежние ожидания быстрого охлаждения инфляции, а ожидания «более высоких и более длительных» ставок ФРС вновь усилились. Итоговая траектория политики будет зависеть от формулировок заявления по итогам заседания FOMC на следующей неделе, точечной диаграммы и высказываний председателя, однако в краткосрочной перспективе ожидания снижения ставки заметно ослабли.
II. Влияние на рынки различных активов и возможности
1. Казначейские облигации США (нейтрально с уклоном в сторону снижения): неожиданно высокая инфляция привела к резкому росту доходности казначейских облигаций США (доходность 10-летних облигаций приблизилась к отметке 5%), что усилило давление продаж на рынке облигаций; краткосрочные ставки более чувствительны к ключевой ставке, тогда как долгосрочные зависят от инфляционных ожиданий и премии за срок, поэтому в целом наблюдается тенденция к снижению.
2. Американские акции (нейтрально с уклоном в сторону снижения, структурная дифференциация): акции роста с высокой оценкой и сектор AI столкнулись с «тестом на прочность процентными ставками». По мере роста безрисковой ставки (доходности казначейских облигаций США) повышается ставка дисконтирования для акций роста с высокой оценкой, что создаёт давление на их стоимость, особенно в секторах, зависящих от долгосрочных ожиданий роста и имеющих высокие оценки; качественные компании с сильной прибылью и стабильным денежным потоком демонстрируют относительно меньшую подверженность снижению.
3. Доллар (нейтрально с уклоном в сторону роста): неожиданно высокая базовая инфляция поддержала привлекательность долларовых активов, а усиление ожиданий повышения ставки в совокупности обеспечило краткосрочное укрепление индекса доллара; долларовые активы показали относительно сильную динамику.
4. Золото (нейтрально с уклоном в сторону снижения, краткосрочные колебания): золото крайне чувствительно к реальным ставкам (номинальная ставка – инфляционные ожидания); рост доходности казначейских облигаций США повысил альтернативную стоимость владения золотом и оказал краткосрочное давление на его цену, вызвав резкое падение котировок; однако опасения за безопасность, вызванные геополитическими рисками (например, конфликтом на Ближнем Востоке), обеспечили определённую поддержку снизу, усилив в краткосрочной перспективе борьбу между покупателями и продавцами; необходимо дождаться достижения пика реальными ставками или нового роста инфляционных ожиданий, чтобы определить дальнейшее направление.
5. Нефть (под двойным влиянием макроэкономических и геополитических факторов): нефть как источник инфляции, а её высокие цены (например, прорыв ценой на нефть отметки 100 долларов) — важный фактор роста ИПЦ; с макроэкономической точки зрения высокие ставки оказывают определённое давление на спрос на нефть, однако риски перебоев в поставках из-за геополитических конфликтов по-прежнему поддерживают цены, поэтому в целом они сохраняются на высоком уровне и колеблются в широком диапазоне.