【Настоящий большой бычий рынок не обязательно боится повышения ставок】

Сейчас рынок, услышав слова «повышение ставок», сразу начинает обсуждать медвежий рынок.

Но если открыть историю, обнаружится очень контринтуитивное явление:

Многие большие бычьи рынки как раз проходили сквозь циклы повышения ставок.

В 1994 году Fed быстро повышала ставки.
Ставка по федеральным фондам выросла с 3% до 6%.

В итоге экономика США не рухнула.
Прибыль компаний продолжила расти.
Затем начался самый стремительный этап бычьего рынка 90-х годов.

Период 2004—2006 годов ещё показательнее.

Fed повысила ставку 17 раз подряд.
Ставка выросла с 1% до 5,25%.

А американские акции?

Они не вошли напрямую в медвежий рынок из-за повышения ставок.

S&P 500 продолжал расти и достиг настоящего пика лишь в октябре 2007 года.

Теперь посмотрим на последний цикл.

В 2022 году Fed начала самый быстрый за несколько десятилетий цикл повышения ставок.
Ставка выросла почти с нуля до 5,25%—5,50%.

Но после достижения дна в октябре 2022 года S&P 500, наоборот, снова вошёл в бычий рынок в условиях высоких ставок.

Так что история на самом деле говорит нам вовсе не следующее:

Повышение ставок = медвежий рынок.

Но и не следующее:

Повышение ставок = бычий рынок.

На самом деле бычий или медвежий рынок определяет то,

способны ли экономика и прибыль компаний выдержать эту ставку.

Почему иногда акции продолжают расти даже при повышении ставок?

Потому что само повышение ставок центральным банком может означать:

Экономика всё ещё очень сильна.
Спрос всё ещё очень силён.
Рынок труда всё ещё очень силён.
Компании всё ещё зарабатывают.

Экономика растёт слишком быстро, поэтому центральному банку приходится нажимать на тормоз.

Пока темпы роста прибыли компаний способны покрывать рост стоимости финансирования, акции вполне могут расти одновременно с повышением ставок.

Настоящая опасность начинается на следующем этапе.

Повышение ставок
↓
Финансирование становится всё дороже
↓
Компании начинают сокращать инвестиции
↓
Капитальные затраты снижаются
↓
Прогнозы прибыли пересматриваются вниз
↓
Кредитные спреды расширяются
↓
Безработица растёт
↓
И лишь затем это передаётся фондовому рынку

2007 год — самый классический пример.

Бычий рынок погубило не начало повышения ставок в 2004 году.

Потому что после повышения ставок американские акции росли ещё три года.

Настоящая проблема возникла после того, как высокие ставки в конечном итоге распространились на рынок недвижимости, кредитное плечо и кредитные рынки.

Поэтому сейчас я, наоборот, не стал бы напрямую считать, что бычий рынок закончился, только потому, что рынок снова начал закладывать повышение ставок Fed.

Сейчас я по-настоящему слежу за тремя вещами:

Не начали ли снижаться капитальные затраты на AI.

Не начали ли пересматриваться вниз прогнозы прибыли компаний.

Не появились ли проблемы на кредитном рынке.

Особенно в этом цикле AI.

Пока Microsoft, Google, Amazon и Meta продолжают тратить огромные средства на строительство дата-центров.

Заказы NVDA не снижаются заметно.

HBM от MU и SK Hynix не демонстрирует заметного ослабления.

Спрос на корпоративные SSD от SNDK не снижается.

Кредитные спреды также не расширяются внезапно.

Тогда высокие ставки максимум оказывают давление на оценки.

Но это ещё не доказывает, что бычий рынок уже умер.

Именно это сейчас особенно важно рассматривать с противоположной стороны.

Когда все начинают смотреть медвежьи настроения из-за «возможного повышения ставок».

На самом деле следует спрашивать не:

Повысит ли Fed ставки?

А вот что:

Действительно ли настолько высокие ставки уже нанесли ущерб прибыли компаний и кредитному рынку?

Если нет.

История уже много раз это доказывала:

Повышение ставок может продолжаться.
Доходность гособлигаций США может быть очень высокой.
Рынок может быть настроен крайне медвежьи.

А акции всё равно могут расти.

Настоящие крупные вершины обычно формируются не тогда, когда все обсуждают, «будет ли повышение ставок».

А тогда, когда высокие ставки уже начинают создавать трещины в реальной экономике и кредитной цепочке.

Поэтому сейчас не стоит следить только за Fed.

Следите за прибылью.
Следите за капитальными затратами на AI.
Следите за кредитным рынком.

Именно эти три фактора являются базовыми переключателями, которые действительно определяют, когда закончится этот бычий рынок.