#USStocksRecordSixthLargestWeeklyInflowSince2008

Акции США зафиксировали шестой по величине недельный приток с 2008 года — но что это действительно означает?

Последние данные Bank of America о потоках средств клиентов показывают мощную волну покупок американских акций. За неделю, завершившуюся 4 сентября, клиенты BofA стали чистыми покупателями отдельных акций примерно на 3,9 миллиарда долларов и ETF на акции на 3,1 миллиарда долларов, в результате чего общий объём чистых покупок составил около 7 миллиардов долларов. Это была вторая подряд неделя чистых покупок, самый сильный недельный приток с середины июля и шестая по величине недельная чистая покупка в данных BofA, охватывающих период с 2008 года.

Но есть одна важная деталь, которую инвесторам не следует упускать: это НЕ показатель потоков средств на всём рынке. Он отражает торговую активность собственных клиентов Bank of America, включая институциональных клиентов, хедж-фонды, клиентов private wealth и других клиентов. Поэтому его следует рассматривать как мощный индикатор настроений и позиционирования, а не как измерение каждого доллара, поступающего в акции США.

Структура покупок ещё интереснее, чем заголовок. Институциональные клиенты и хедж-фонды отвечали за большую часть покупок, тогда как клиенты private wealth оставались чистыми продавцами шестую неделю подряд. Иными словами, агрессивный институциональный капитал перетекал в акции, в то время как более консервативная часть клиентской базы продолжала сокращать позиции.

Это создаёт совершенно иную картину по сравнению с простым нарративом о том, что «все настроены оптимистично».

Технологический сектор оставался одной из сильнейших областей: отдельные технологические акции привлекали значительный спрос вторую неделю подряд. Сектор коммуникационных услуг также вернулся к положительным потокам после пяти недель продаж. ETF на акции роста зафиксировали первый приток за пять недель, что указывает на возобновление готовности инвесторов увеличивать вложения в более долгосрочные активы роста.

Но были и очевидные слабые места.

Акции малой капитализации продолжали испытывать трудности: клиенты продавали активы малой капитализации, а IWM фиксировал оттоки. Промышленный сектор также был одним из главных слабых мест, зафиксировав пятую неделю продаж подряд.

По словам стратегов BofA, сектор стал дорогим и перегруженным позициями, а их сокращение привело к снижению его среднего потока за последние четыре недели до самого слабого уровня в данных банка с 2008 года.

Таким образом, картина по секторам неоднородна: деньги поступают в акции, но распределяются между ними неравномерно.

И здесь возникает главный вопрос: если примерно 7 миллиардов долларов средств клиентов BofA поступили в акции США, почему основные индексы почти не изменились?

За ту же неделю S&P 500 вырос всего примерно на 0,1%, Nasdaq 100 поднялся примерно на 0,37%, а Russell 2000 практически не изменился, прибавив около 0,07%.

Для меня это важнее заголовка о «шестом по величине притоке».

Масштабные покупки при ограниченном росте индексов могут указывать на то, что спрос поглощается существующими продавцами. Это также может свидетельствовать о том, что более высокие процентные ставки ограничивают сумму, которую инвесторы готовы платить за акции. Когда доходность 10-летних казначейских облигаций составляет около 4,8%, акциям приходится конкурировать с гораздо более высокой безрисковой доходностью, что затрудняет расширение оценок.

Макроэкономическая среда — ещё один важный фактор. Цены на нефть остаются повышенными на фоне геополитической напряжённости, инфляционные риски никуда не исчезли, а бюджетное положение США остаётся серьёзной долгосрочной проблемой. В то же время оценки S&P 500 остаются выше своих исторических средних значений.

Это означает, что рынку сейчас необходим рост прибыли, чтобы оправдать текущие оценки.

Именно поэтому я не стал бы воспринимать приток в размере 7 миллиардов долларов как автоматический бычий сигнал.

Бычий сценарий очевиден: институциональные инвесторы и хедж-фонды покупают, спрос на технологические акции остаётся высоким, интерес к акциям роста возвращается, а прогнозы будущей прибыли сохраняют поддержку. Если продажи со стороны private wealth прекратятся, акции малой капитализации начнут участвовать в росте, доходность казначейских облигаций снизится, а ширина рынка улучшится, этот поток средств может стать основой гораздо более сильного ралли.

Медвежий сценарий не менее важен.

Инвесторы private wealth по-прежнему продают, акции малой капитализации остаются слабыми, из промышленных компаний активно выходят, цены на нефть повышены, доходность казначейских облигаций высока, а рынок по-прежнему сильно зависит от относительно небольшой группы лидирующих акций.

Мой вывод прост:
Главная история — не 7 миллиардов долларов.
Главная история — КТО покупает, ЧТО они покупают и КАК реагирует рынок.

Институциональный капитал агрессивно входит в рынок, но более широкий рынок не отвечает такой же силой. Это говорит мне о том, что позиционирование становится важнее простых заголовков о притоках средств.

Если мы увидим улучшение ширины рынка, более активное участие акций малой капитализации, снижение доходности казначейских облигаций и прекращение продаж со стороны частных клиентов, я буду гораздо более позитивно оценивать текущие данные о потоках средств.
До тех пор я рассматриваю это как сильный сигнал настроений, но не как гарантированный сигнал направления рынка.