#BTC跌破8万美元 Текущий виток крипторынка — это отскок или начало нового цикла?

С середины августа крипторынок, несколько месяцев пребывавший в затишье, внезапно вновь оживился. Bitcoin (BTC) быстро отскочил с чуть более 60 000 долларов до отметки около 80 000 долларов, после чего начал колебаться вблизи этого уровня.
Какова истинная природа этого роста? Это вызванное кредитным плечом «шорт-сквизом (Short Squeeze)» движение или начало нового бычьего рынка? Если рынок продолжит расти, какие секторы с наибольшей вероятностью станут направлениями притока капитала на следующем этапе?
С учётом последнего анализа Glassnode ончейн-данных и деривативов наиболее разумный ответ таков: по своей сути это краткосрочное высвобождение из убыточных позиций и кредитный отскок, совместно вызванные смягчением макроэкономической среды и шорт-сквизом на рынке деривативов (Short Squeeze); сейчас рынок вновь вернулся к чётко ограниченному боковому диапазону. Состоится ли по-настоящему новый цикл, будет зависеть от того, смогут ли потоки средств в ETF, объём стейблкоинов и реальная ончейн-торговая активность устойчиво расширяться синхронно.
I. Почему произошёл внезапный рост? Действие четырёх сил
1. Макроэкономическая среда вновь дала BTC повод для роста. В основе этого движения прежде всего лежит новое усиление опасений по поводу бюджетных рисков США и «торговли на обесценивание валюты (Debasement Trade)». Рынок вновь начал беспокоиться, что высокий бюджетный дефицит усилит предложение государственных облигаций, повысит долгосрочные процентные ставки и поставит под сомнение покупательную способность долларовых активов и бюджетную надёжность. На этом фоне золото и такие несуверенные активы, как Bitcoin, вновь привлекли внимание капитала и вновь проявили защитные свойства «цифрового золота».
2. В середине августа произошёл рекордный шорт-сквиз. Это отнюдь не простое накопление мощного спроса на спотовом рынке. Данные Glassnode показывают, что в середине августа на рынке произошла рекордная ликвидация коротких позиций, напрямую обеспечившая BTC быстрый отскок примерно на 26% от минимумов. Кредитное плечо на рынке деривативов сыграло крайне важную роль «ускорителя разогрева», посредством цепной реакции ликвидаций принудительно подняв спотовую цену в более высокий диапазон.
3. ETF обеспечили реальный спрос, но не получили устойчивого продолжения. Хотя в период пиковых значений чистый приток средств в спотовые BTC ETF достигал примерно 290 миллионов долларов в день, дневной оборот на вторичном рынке по-прежнему оставался низким — около 3 миллиардов долларов. Когда спотовая цена в конце августа поднялась выше 80 000 долларов, она быстро столкнулась с плотной зоной убыточных позиций и продаж со стороны долгосрочных держателей. Рост без взрывного увеличения оборота на вторичном рынке продемонстрировал типичный рывок вверх, вызванный новостным фоном, но лишённый устойчивой динамики (Velocity).
4. Перестройка регулирования и приход традиционных финансов: новые правила SEC и «большая перетасовка стейблкоинов» в традиционном банковском секторе. 18 августа SEC США официально предложила новые правила Regulation Crypto Assets, стремясь создать более чёткую структуру выпуска ценных бумаг и механизм освобождения от регистрации для инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами. Параллельно с прояснением регулирования ускоряется приход крупных игроков традиционного финансового сектора: по сообщениям Reuters, 21 ведущая мировая финансовая организация, включая Goldman Sachs, Bank of America, Citi и Deutsche Bank, сформировала совместный альянс и планирует создать совместное предприятие в этом году, а в первой половине 2027 года совместно запустить соответствующий требованиям стейблкоин, привязанный к доллару США. Это свидетельствует о том, что традиционная финансовая система больше не рассматривает криптоактивы исключительно как инструменты спекуляций, а начинает всесторонне использовать блокчейн для построения базовой инфраструктуры клиринга и платежей. Это закладывает прочные долгосрочные институциональные и финансовые ожидания для последующего развития соответствующего требованиям расчётного уровня, стейблкоинов и инфраструктуры RWA (реальных активов).
II. Что дальше? Упрощённый анализ соотношения сил покупателей и продавцов на основе ончейн-ликвидаций и структуры опционов. Согласно последним ончейн-данным и данным по деривативам, опубликованным Glassnode, текущий рынок на микроуровне демонстрирует очень чёткую структуру «двусторонних границ ликвидаций и давления со стороны деривативов». Для краткосрочной оценки сил покупателей и продавцов следует обратить особое внимание на следующие ключевые уровни и показатели:
1. Первая мощная зона сопротивления сверху: $83 000 – $86 000. Тепловая карта ликвидаций фьючерсов (Liquidation Heatmap) показывает, что выше спотовой цены скопилось большое количество ордеров на ликвидацию коротких позиций. После того как в конце августа цена поднялась выше 80 000 долларов, она столкнулась с постоянным давлением продаж и откатилась к отметке около 76 000 долларов, не достигнув наиболее плотной зоны массовых ликвидаций коротких позиций на уровне $83 000 – $86 000.
Сигнал подтверждения силы покупателей: если BTC сможет на высоком объёме уверенно пробить $83 000 – $86 000, поглотить короткие позиции, подлежащие ликвидации в этой зоне, и после пробоя удерживаться выше неё несколько торговых дней подряд, структура рынка претерпит фундаментальное улучшение. Предупреждение о ложном пробое: даже если цена на волне настроений пробьёт такие психологические уровни, как 90 000 долларов, при отсутствии одновременного роста чистого притока в ETF, спотового торгового объёма и капитализации стейблкоинов следует проявлять особую осторожность — это может быть ещё один «ложный пробой, вызванный ликвидностью деривативов».
2. Первая мощная зона поддержки снизу: $60 000 – $63 000. В ходе предыдущих отскоков в диапазоне $60 000 – $63 000 снизу сохранилась нетронутая (Intact) зона скопления ликвидаций длинных позиций. На рынке деривативов ярко-жёлтые зоны высокой концентрации ликвидаций обладают сильным «магнитным эффектом» для цены. Если пробой вверх не получит притока капитала, цена легко может развернуться вниз, чтобы ликвидировать этот массив позиций с кредитным плечом.
3. Опционные барьеры и охлаждение настроений на рынке деривативов. Ситуация на рынке деривативов также подтверждает логику остановки отскока:
Снижение опционного перекоса (Skew): показатель Skew краткосрочных опционов снизился с прежнего состояния крайней ажиотажности — чрезмерной премии за опционы колл — до нейтрального диапазона, что указывает: трейдеры деривативов больше не преследуют рост вслепую, а импульс заметно иссяк.
Барьер в виде 14 миллиардов долларов открытого интереса (OI) с истекающими контрактами: по мере приближения даты исполнения квартальных опционов 25 сентября открытый интерес на сумму до 14 миллиардов долларов формирует огромную стену сопротивления Gamma, а действия маркетмейкеров по хеджированию рисков склонны удерживать спотовую цену в определённом диапазоне, ограничивая пространство для краткосрочного пробоя вверх.
III. Критерии подтверждения нового цикла: важно смотреть не только на цену BTC, но и на «синхронность потоков капитала»
Если BTC попытается пробить зону сопротивления и направиться к более высоким целям, одного шорт-сквиза будет недостаточно для поддержания движения. Мы сможем уверенно говорить о переходе рынка к новому трендовому бычьему рынку только при «синхронном расширении» следующих четырёх показателей:
Устойчивый чистый приток в ETF: дневной оборот на вторичном рынке должен выйти из вялого состояния, демонстрируя устойчивость спотового спроса со стороны институциональных инвесторов.
Рост капитализации стейблкоинов: будь то нативные криптовалютные стейблкоины, такие как Tether/Circle, или соответствующие требованиям стейблкоины, продвигаемые альянсом банков Уолл-стрит, общий объём предложения стейблкоинов должен вновь войти в фазу расширения — это означает приток реального фиатного капитала с внешнего рынка в криптоэкосистему. Синхронное увеличение ончейн-торговли и TVL: объём заблокированных средств в DeFi (TVL) и торговый объём децентрализованных бирж (DEX) должны значительно восстановиться, показывая, что активность капитала не ограничивается лишь балансами на биржах.
Снижение макроэкономических безрисковых процентных ставок: если доходность казначейских облигаций США будет оставаться высокой — например, доходность 10-летних облигаций США сохранится около 4,8%, — эффект притяжения капитала безрисковыми активами продолжит вытеснять капитал из высокорисковых активов.
IV. Долгосрочные направления исследований: внимание к инфраструктуре, которая «продаёт лопаты»
На фоне развития структуры Regulation Crypto Assets и тенденции к прямому выпуску стейблкоинов банковским альянсом Уолл-стрит институциональные инвесторы будут переходить от вопроса «стоит ли инвестировать в криптоактивы» к вопросу «через какие соответствующие требованиям и эффективные ончейн-каналы осуществлять такие инвестиции».
В долгосрочной перспективе наиболее устойчивую опору способны обеспечить следующие четыре типа инфраструктуры:
Расчётный уровень: базовые публичные блокчейны, способные обрабатывать высокочастотные расчёты в стейблкоинах и крупные финансовые операции институционального уровня.
Уровень торговли и протоколов: ведущие DeFi-протоколы, способные действительно получать устойчивый реальный доход от комиссий за торговлю, кредитование и операции с деривативами.
Оракулы (Oracle) и уровень данных: инфраструктура, выступающая мостом для размещения в блокчейне данных реального финансового мира — доходности государственных облигаций, валютных курсов и цен акций — и обеспечивающая якорь доверия для ончейн-финансов (например, Chainlink).
Инфраструктура стейблкоинов и RWA: стейблкоины обеспечивают движение капитала в блокчейне, а RWA — отображение реальных активов в блокчейне. Выход таких гигантов традиционного финансового сектора, как Goldman Sachs и Bank of America, значительно ускорит этот процесс, а соединение всех трёх направлений подтолкнёт блокчейн к полноценному переходу от «рынка криптоактивов» к «финансовому рынку в блокчейне».
Подводя итог, можно сказать, что BTC по-прежнему торгуется в боковом диапазоне между двумя границами ликвидаций — $60 000 и $86 000. Отскок в конце августа подтвердил краткосрочную взрывную силу после ликвидации кредитного плеча, однако из-за высокой макроэкономической процентной среды и барьера исполнения опционов рынок пока не располагает достаточным капиталом для непосредственного начала нового трендового бычьего рынка. Внимательное наблюдение за сочетанием зоны сильного сопротивления 83 тыс. долларов–$86K и показателей ончейн-потоков капитала является ключом к оценке движения на следующем этапе. $BTC