Биткоин остывает, но ончейн-структура не нарушена

BTC находится в гораздо более интересном положении, чем предполагает простой ярлык «бычий или медвежий». График Reserve Risk показывает, что индикатор остается намного ниже экстремальных уровней, достигнутых в районе вершины цикла 2021 года. В то же время цена BTC по-прежнему уверенно держится выше глубоких зон накопления, наблюдавшихся в 2022 и 2023 годах. Риск переоцененности снизился, но рынок также не перешел в очевидную фазу капитуляции.

Больше всего мое внимание привлек Liveliness. Долгосрочная структура росла в течение 2025 года, но последние данные показывают масштабный разворот. Изменения за 14D, 30D, 90D и 180D опустились ниже нуля, а это означает, что недавнее снижение проявляется на нескольких временных отрезках, а не является результатом одного кратковременного всплеска активности. Это говорит мне о том, что поведение держателей уже имеющихся монет меняется.

Liveliness полезен здесь, поскольку выходит за рамки цены и показывает, что именно держатели делают со своими монетами. Когда Liveliness растет, большая часть предложения активируется и расходуется. Когда он снижается, ранее активное предложение становится менее подвижным. Поэтому текущее снижение не означает автоматически, что продавцы перехватывают контроль. Оно также может отражать рынок, на котором монеты перемещаются реже, а держатели становятся менее активными.

Важно именно сочетание этих факторов. Reserve Risk не сигнализирует о таких повышенных значениях, которые исторически сопровождали значительное истощение цикла, тогда как снижение Liveliness указывает на ослабление активности предложения. BTC явно откатился от своих максимумов, но ончейн-данные пока не похожи на полноценный структурный слом. Я бы следил за устойчивым восстановлением Liveliness одновременно с ростом Reserve Risk. Такое сочетание говорило бы о совершенно иной картине. Пока данные больше похожи на остывающий рынок, чем на подтвержденный разворот цикла.