$NVDA NVIDIA резко выросла на 3,21%! Руководство вновь подтвердило: с ИИ-спросом проблем нет, настоящие ограничения — память и передовые пластины

Технологические акции США восстанавливаются, особенно NVIDIA, которая вновь усиливается. Однако сегодня важен не сам рост котировок, а последний разговор JPMorgan с вице-президентом NVIDIA по связям с инвесторами и стратегическим финансам Toshiya Hari.
NVIDIA вновь подтвердила: с ИИ-спросом проблем нет
Самая важная фраза из этого разговора заключается в следующем: сейчас рост показателей NVIDIA ограничивает не спрос, а предложение.
NVIDIA считает, что рост примерно на 70% год к году в 2028 финансовом году является довольно консервативным и достижимым прогнозом. А без ограничений со стороны цепочки поставок масштаб бизнеса мог бы вырасти более чем вдвое.
Почему? Потому что клиентов, которым нужны вычислительные мощности NVIDIA, становится всё больше. Раньше это были главным образом: Microsoft, Google, Amazon, Meta и другие гипермасштабные облачные провайдеры. Теперь к ним добавились: OpenAI, Anthropic, ИИ-лаборатории, новые облачные сервисы, суверенный ИИ и локальные корпоративные развертывания.
Иными словами, спрос на ИИ-вычисления уже постепенно превращается из ситуации, когда «крупные компании покупают GPU», в ситуацию, когда вычислительные мощности покупает вся цепочка ИИ-индустрии.

Очень важное изменение: спрос на ИИ-инференс становится всё больше
На этот раз NVIDIA также раскрыла очень важную информацию.
Около 18 месяцев назад: обучение ≈ 50%
Инференс ≈ 50%
А сейчас: доля инференс-бизнеса уже превысила долю обучения и продолжит расти в будущем.
Что это означает? Раньше под ИИ-вычислениями в основном понимали обучение больших моделей. Но после обучения моделей именно инференс обеспечивает их постоянную работу. Например, ежедневное использование ИИ для общения, поиска, генерации изображений и видео по сути требует большого объёма вычислений для инференса.
Итак, ИИ постепенно переходит из «эры обучения» в «эру двойного развития за счёт обучения и инференса». Это создаёт долгосрочные благоприятные условия для всей цепочки — ИИ-серверов, GPU, HBM, памяти, оптических модулей и других компонентов.

Самая важная информация: NVIDIA назвала «память» и «передовые пластины»
Именно эта часть заслуживает сегодня наибольшего внимания. Руководство NVIDIA прямо заявило: чипы памяти и пластины, изготовленные по передовым техпроцессам, являются наиболее важными ограничениями предложения в текущом перечне материалов.
NVIDIA продолжает активно взаимодействовать с TSMC и тремя крупнейшими производителями памяти — Micron, SK hynix и Samsung, — надеясь дополнительно улучшить поставки. Эта фраза крайне важна, поскольку она вновь подтверждает логику, за которой мы следили ранее: чем выше мощность ИИ-вычислений, тем больше спрос на HBM и передовую память.
Производительность GPU постоянно растёт.
↓GPU требуется всё более высокая пропускная способность
↓Ёмкость и скорость HBM постоянно увеличиваются
↓HBM4, HBM4E и даже следующее поколение HBM продолжают наращивать объёмы поставок
↓Память становится одним из ключевых ограничений расширения ИИ-вычислений.
Почему же в последнее время мы постоянно подчёркиваем важность памяти? Не потому, что рынок просто спекулирует на «росте цен». А потому, что расширение ИИ-вычислений уже фактически стимулирует спрос на высококлассную память.

Вот почему в последнее время следует уделять особое внимание памяти
Если судить по этому разговору с NVIDIA: спрос на ИИ остаётся сильным
GPU продолжает совершенствоваться
Спрос на инференс растёт
Нехватка предложения памяти — совокупность этих факторов означает, что HBM по-прежнему является одним из важнейших компонентов ИИ-оборудования.

Ещё одно направление, которое легко упустить из виду: передовая упаковка
Помимо памяти, NVIDIA особо упомянула поставки пластин, изготовленных по передовым техпроцессам. А по мере дальнейшего совершенствования GPU и HBM важность передовой упаковки также растёт. Современные ИИ-чипы — это уже не простая комбинация: один GPU + одна микросхема памяти. Они постепенно переходят к системе: GPU/ASIC + HBM + передовая упаковка + Chiplet, и вся система становится всё сложнее. Поэтому в последнее время мы видим:
HBM4
HBM4E
Base Die
Гибридное бондинг-соединение
Упаковка 2.5D/3D
На самом деле это единая комплексная траектория развития отрасли.

Почему оптическая связь также заслуживает дальнейшего внимания?
Вчера сектор оптической связи в США в целом восстановился: Marvell +2,86%
Coherent +1,77%
Lumentum +0,19%
Логика здесь также довольно проста: центры обработки данных для ИИ постоянно расширяются.
↓Количество GPU продолжает расти.
↓Объём передачи данных между серверами становится всё больше.
↓Пропускная способность сетей постоянно увеличивается.
↓Спрос на оптические модули 800G и 1.6T продолжает расти.
Поэтому ИИ-вычисления — это не только GPU.
Фактически речь идёт о целой цепочке: GPU → HBM → PCB/CCL → оптические модули → коммутаторы → передовая упаковка → дата-центры
Пока капитальные расходы на ИИ продолжают расти, у этой цепочки сохраняется пространство для дальнейшего расширения.

У NVIDIA есть ещё одно изменение: клиенты становятся более диверсифицированными
В прошлом рынок часто беспокоил вопрос: не слишком ли NVIDIA зависит от нескольких крупных клиентов — Microsoft, Google и Amazon? Сейчас ситуация меняется.
NVIDIA заявила: OpenAI и Anthropic в настоящее время составляют около 20% бизнеса NVIDIA в пересчёте на конечное потребление, и в будущем эта доля может вырасти примерно до 25%. Одновременно новые облачные провайдеры уже стали очень важной группой клиентов NVIDIA. Это показывает, что спрос на ИИ-вычисления распространяется от небольшого числа интернет-гигантов на всё большее количество ИИ-компаний и предприятий.
Иными словами, база спроса на ИИ-вычисления становится всё шире.

Главные выводы на сегодня
Если сжать весь этот разговор с NVIDIA до нескольких фраз:
Во-первых, спрос на ИИ не снизился.
Во-вторых, NVIDIA считает, что в ближайшие несколько лет по-прежнему сможет сохранять очень высокие темпы роста.
В-третьих, инференс становится новым двигателем роста ИИ-вычислений.
В-четвёртых, сейчас рост NVIDIA ограничивает главным образом не спрос, а предложение.
В-пятых, память и пластины, изготовленные по передовым техпроцессам, уже стали ключевыми ограничениями.

Главная ценность сегодняшнего разговора с NVIDIA, на мой взгляд, заключается не в ответе на вопрос «сможет ли NVIDIA продолжить расти». Он вновь очень чётко объяснил логику всей цепочки ИИ-индустрии: спрос на ИИ по-прежнему силён, спрос на инференс продолжает расти, а настоящим ограничением темпов расширения отрасли теперь стала цепочка поставок.$NVDA ‌