#XAU Спотовое золото стремительно растёт, преодолев отметку 4600 долларов: как оценивать недавнюю динамику цен на золото

Рынок золота в 2026 году — от стремительного взлёта в начале года до глубокого отката в его середине и мощного недавнего отскока — без преувеличения можно назвать американскими горками. Как понять эту динамику? Куда направится золото во второй половине года?
I. Обзор первого полугодия: глубокий откат после стремительного взлёта
В первом полугодии 2026 года спотовое золото в Лондоне продемонстрировало экстремальную динамику: сначала взлетело, а затем резко обвалилось. В начале года цена золота стартовала с отметки около 4400 долларов. В январе начался стремительный рост: цена последовательно преодолела уровни 4600, 5000 и 5400 долларов, а 29 января достигла исторического максимума в 5598,75 доллара, при этом максимальный месячный рост составил 27%. Однако после достижения исторического максимума цена золота резко развернулась вниз и в тот же день обвалилась более чем на 250 долларов. В последующие месяцы цена продолжила снижение: в марте последовательно пробила уровни 5000 и 4500 долларов, а в июне дополнительно опустилась ниже 4100 долларов. Менее чем за полгода цена золота обвалилась от максимума более чем на 1600 долларов, максимальная просадка составила около 30%, а снижение в июне достигло 10,45%, став максимальным с октября 2008 года.
Столь резкая смена роста и падения стала результатом двух кардинальных разворотов в логике торговли золотом. Драйверами роста выступили усиление настроений неприятия риска в начале срока Трампа, а также ожидания рынка относительно 2—3 снижений ставки ФРС в течение года. Причиной падения стал быстрый разворот этой логики. 30 января после выдвижения Уоша на пост председателя ФРС рынок резко отреагировал на его ястребиную позицию: цена золота за один день рухнула более чем на 12%, а ожидания снижения ставки сменились ожиданиями её повышения. После американо-израильских авиаударов по Ирану 28 февраля инфляционные ожидания резко усилились, доллар укрепился, а в сочетании с шоком ликвидности и высокой концентрацией позиций в золоте это запустило отрицательную спираль «падение цены — продажи по стоп-лоссам — ужесточение ликвидности», ускорив снижение цены золота. После вступления Уоша в должность в июне золото дополнительно оказалось под давлением из-за прозвучавших на первом заседании FOMC сигналов с ястребиным уклоном, превысивших ожидания.
II. Недавняя динамика цен на золото: отскок на фоне синхронного действия нескольких факторов
С началом второго полугодия динамика золота явно изменилась. С 31 июля спотовое золото вошло в канал восстановления, а в первую неделю августа показало максимальный недельный рост с начала года, последовательно преодолев уровни 4200 и 4300 долларов. 5 августа дневной рост составил 4,16% — максимум с февраля. Затем рост продолжил ускоряться: 19 августа на фоне сообщения о том, что Министерство финансов США объявило о расширении объёма выкупа долгосрочных государственных облигаций, спотовое золото за день подорожало на 4,36%, последовательно преодолев внутри дня отметки 4400 и 4500 долларов. 21 августа спотовое золото дополнительно поднялось выше 4600 долларов за унцию, и рынок золота вошёл в фазу ускорения.
Этот отскок стал результатом синхронного действия нескольких факторов. Во-первых, предельное замедление американской экономики привело к быстрому снижению ожиданий повышения ставки: в июле число рабочих мест вне сельского хозяйства неожиданно сократилось на 23 тыс., а годовая инфляция по CPI составила лишь 3,4%; вероятность повышения ставки в сентябре, по оценкам рынка, резко упала с 68% примерно до 30%, что напрямую повысило оценку золота. Во-вторых, значительное снижение скученности позиций в золоте создало техническую основу для этого отскока. После масштабного отката в первом полугодии объёмы торгов золотом на COMEX и открытый интерес упали до многолетних минимумов, а крупные объёмы спекулятивного капитала сосредоточенно сократили позиции в золоте, что привело к значительному снижению скученности сделок с золотом на мировом рынке. Одновременно продолжающиеся закупки золота мировыми центральными банками обеспечили цене прочную поддержку снизу. Согласно последнему отчёту Всемирного совета по золоту, во втором квартале 2026 года мировые центральные банки и другие официальные учреждения в совокупности увеличили золотые резервы на 289 тонн нетто, что на 62% больше год к году и на 411% больше квартал к кварталу — это максимальный квартальный объём закупок золота почти за 4 года.
Ещё одним важным фактором нынешнего отскока золота стало продолжающееся расширение спрэда доходности американских облигаций разных сроков. По сути, это означает, что доходность длинных облигаций растёт быстрее, чем доходность коротких, повышая альтернативную стоимость владения золотом, однако само по себе расширение спрэда в большей степени отражает глубокую обеспокоенность рынка бюджетным дефицитом правительства США и устойчивостью его долга. Судя по тому, что в последнее время золото уверенно преодолело отметку 4600 долларов даже на фоне высоких долгосрочных процентных ставок, традиционная отрицательная корреляция золота с реальными ставками ослабевает, а логика на определённом этапе смещается в сторону хеджирования кредитных рисков.
III. Прогноз на второе полугодие: восстановление в диапазоне, рост привлекательности для размещения средств
Относительно динамики золота во втором полугодии ведущие учреждения в целом придерживаются осторожно оптимистичного взгляда. Goldman Sachs прогнозирует, что к концу года цена золота может восстановиться до 4900 долларов, а JPMorgan также считает, что у золота сохраняется потенциал роста. Однако путь вверх не будет ровным: скорее всего, цена будет колебаться на высоких уровнях после постепенного повышения центрального ценового диапазона.
Факторами поддержки остаются закупки золота центральными банками и тенденция к дедолларизации, тогда как превышение американским долгом отметки 40 триллионов ослабляет доверие к доллару, а после снижения цены золота средства, ориентированные на его размещение, могут вернуться. К факторам давления относятся сохраняющаяся неопределённость в политике ФРС и высокая стоимость владения золотом при высоких ставках; повторный рост доходности долгосрочных облигаций будет сдерживать верхнюю границу оценки, а ослабление геополитической напряжённости также может снизить спрос на защитные активы.
Стоит отметить, что во втором полугодии эффективность мультиактивных стратегий, вероятно, восстановится. В первом полугодии между золотом и технологическими акциями США наблюдался выраженный эффект «качелей». В апреле и мае на фоне роста американских технологических акций часть средств перетекла из золота в технологии, из-за чего эффективность хеджирования в стратегиях паритета рисков снизилась. Однако по мере наложения многочисленных макроэкономических рисков и неопределённостей ценность диверсифицированного распределения средств между различными активами и стратегиями будет становиться ещё более очевидной. Роль золота как «краеугольного камня» портфеля по-прежнему незаменима.
В целом долгосрочная инвестиционная ценность золота не ослабла из-за отката в первом полугодии. На фоне сохраняющейся высокой макроэкономической неопределённости и нарратива об ослаблении доверия к доллару роль золота как инструмента хеджирования суверенного кредитного риска становится всё более заметной, и оно по-прежнему будет важной составляющей портфеля инвесторов, которую нельзя игнорировать. ‌ ‌