#BTC收复79000美元 Биткоин пережил самый сложный этап? Бывший руководитель отдела рисков Credit Suisse прогнозирует 150 тыс. долларов

Биткоин вновь вернулся к отметке около 80 тыс. долларов, и настроение на рынке явно отличается от того, что было ещё недавно.
В группах, где некоторое время царила тишина, снова начали писать, а в лентах соцсетей опять появились скриншоты доходности; те, кто раньше говорил, что «в этом цикле ничего не выйдет», теперь снова начали изучать рынок. Так устроен рынок: после роста цены уверенность зачастую восстанавливается быстрее самой цены.
Именно сейчас бывший руководитель глобального отдела оценочных рисков Credit Suisse, а ныне сооснователь и директор по инвестициям ZX Squared Capital Чжэн Чэнькай (CK Zheng) высказал весьма интересное мнение: возможно, самый сложный этап текущего цикла биткоина уже позади, и к концу 2027 года он может достичь 150 тыс. долларов.

Если этот прогноз оправдается, то главное отличие текущего рынка от прошлых циклов может заключаться не в том, с какого уровня и до какого вырастет биткоин, а в том, что изменились покупатели биткоина, структура рыночного капитала и фундаментальная среда всей отрасли.
Это падение действительно отличается от ситуации 2022 года
Те, кто был в криптоиндустрии в 2022 году, наверняка хорошо запомнили тот период.
После краха Luna рынок посыпался, словно костяшки домино. Проблемы Three Arrows Capital, приостановка выводов Celsius, банкротство Voyager — и в конце концов FTX устроила большой взрыв во всей отрасли.
Самым пугающим в том медвежьем рынке было не только падение цен.
А то, что ты внезапно обнаруживал: платформа, которую считал крупной, или институт, который казался сильным, ещё сегодня нормально работает, а через несколько дней сообщает, что средства исчезли. Многие потеряли свои монеты не из-за неудачных сделок — платформа просто переставала существовать.
Одна мысль, которую на этот раз высказал Чжэн Чэнькай, кажется мне особенно достойной внимания.
По его мнению, текущая коррекция рынка больше похожа на волатильность постепенно созревающего класса активов, а не на последовательный крах кредитной системы всей отрасли, как в 2022 году. Хотя рынок тоже падал, а альткоины порой снижались ещё сильнее, чем многие представляли, по крайней мере, больше не было ситуации, когда каждые несколько дней терпел крах очередной отраслевой гигант.
Это говорит о том, что рынок по-прежнему может падать, но способность всей отрасли выдерживать потрясения действительно стала выше.
80 тыс. долларов за биткоин: главное изменение не в цене, а в тех, кто его покупает
Раньше, когда биткоин рос, все любили повторять: «Розничные инвесторы снова сошли с ума».
Теперь рынок биткоина становится всё сложнее. ETF, публичные компании, традиционные финансовые институты, управляющие активами и даже всё больше предприятий начинают участвовать в рынке биткоина разными способами.
Это приводит к весьма заметному изменению рынка.
Раньше при сильном падении в основном происходило взаимное вытеснение капитала внутри криптоиндустрии. Теперь во время сильного падения на рынке появляется больше потенциальных покупателей извне: они не обязательно каждый день следят за свечами и не станут немедленно продавать актив после падения на 10% за час.
Разумеется, это не означает, что биткоин больше не будет резко падать.
Просто логика формирования дна рынка может стать иной. Раньше после падения до отчаяния покупателей не оставалось, а теперь всё больше институтов начинает задумываться: «Может, по этой цене стоит немного купить?»

Почему биткоин снова смог подняться до 80 тыс. долларов?
Недавний рост нельзя просто объяснить какой-то одной новостью.
Судя по обсуждениям на рынке, на отношение инвесторов к биткоину влияют регуляторная среда, институциональный капитал, бюджетные проблемы США и долгосрочное снижение покупательной способности доллара.
Начнём с американского долга.
Долговая проблема правительства США с каждым годом становится всё труднее игнорировать, а объём процентов, которые приходится выплачивать ежегодно, продолжает расти. Если в будущем бюджетные расходы и дальше будут поддерживаться за счёт наращивания долга, то в долгосрочной перспективе рынок закономерно начнёт обсуждать покупательную способность доллара.
Именно поэтому золото в последнее время постоянно находится в центре внимания мирового рынка.
А биткоин вновь оказался в рамках этого обсуждения.
Раньше многие покупали биткоин, потому что верили в его рост.
Теперь всё больше людей начинают задумываться о другом: если в долгосрочной перспективе валюта будет постоянно обесцениваться, где мне хранить свои активы?
Золото — один из вариантов.
Биткоин тоже начинает становиться ещё одним вариантом.
Главный позитивный фактор для биткоина сейчас — возможно, не снижение ставок, а регулирование
Чжэн Чэнькай особо подчеркнул изменения в регуляторной среде США.
Мне кажется, многие представители криптоиндустрии могут недооценивать этот фактор.
Для розничных инвесторов регулирование часто означает ограничения. Но для крупных институтов ясные правила, напротив, означают, что они наконец понимают, как участвовать в рынке.
В чём раньше заключалась главная проблема?
Институт, желающий купить биткоин, мог спросить: кто вообще будет регулировать этот актив в будущем? Не изменятся ли внезапно правила? Не окажется ли через несколько лет, что моё участие нарушает требования регуляторов?
Розничные инвесторы не станут так много об этом думать.
А фонду с капиталом в несколько миллиардов долларов приходится это учитывать.
Поэтому обсуждение в США законодательства о структуре рынка криптовалют, включая закон CLARITY, привлекает столь пристальное внимание рынка не без причины.
Если в будущем правила станут более ясными, барьеры для входа большего числа институтов на этот рынок снизятся.
Пока правил нет, крупные институты не решаются войти; когда правила становятся ясными, они наконец могут начать формировать позиции.

За счёт чего биткоин достигнет 150 тыс. долларов? Ответ может быть не в следующем халвинге
Многие по-прежнему смотрят на биткоин сквозь призму прошлого. Четырёхлетний цикл. Халвинг. Бычий рынок. Медвежий рынок. А затем снова халвинг.
В прошлом эта закономерность действительно работала очень хорошо, но лично я считаю, что в будущем её нельзя будет применять механически.
Потому что после появления ETF рынок биткоина сильно изменился.
Раньше рынок в основном следил за майнерами, китами, биржами и розничными инвесторами. Теперь, когда на рынок приходит всё больше традиционного финансового капитала, его участники смотрят на совершенно другие вещи.
Они следят за ФРС. За процентными ставками. За долларом. За государственными облигациями США. За долей актива в инвестиционном портфеле.
Поэтому циклы биткоина в будущем, вероятно, сохранятся, но их темп может уже не полностью соответствовать прежнему.
Мне даже кажется, что в будущем рынок может столкнуться с новой ситуацией: рост будет длиться дольше, но не будет таким безумным, как раньше; коррекций в середине цикла станет больше, но падение не обязательно снова будет таким глубоким, чтобы никто не решался покупать.
Это, скорее, будет похоже на постепенно созревающий крупный класс активов.
Институты тоже будут бояться упустить возможность
Раньше в криптоиндустрии было очень известное слово — FOMO.
Страх упустить возможность.
Обычно так говорили о розничных инвесторах.
Увидев, что другие зарабатывают, человек не выдерживает и заходит в рынок. После покупки рынок начинает падать, и в итоге он остаётся с активом, купленным на максимуме.
Но теперь, как мне кажется, появляется новый FOMO. Институциональный FOMO.
Если в будущем биткоин вырастет до 100 тыс., 120 тыс. или даже 150 тыс. долларов, а всё больше коллег уже будут держать его в портфелях, некоторые крупные институты тоже могут столкнуться с неловким вопросом: «Почему все остальные уже купили, а мы нет?»
Для управляющего фондом потеря денег порой не самое сложное, что приходится объяснять.
Упустить крупную возможность, на которой заработали все конкуренты, возможно, ещё труднее объяснить.
Поэтому в будущем по-настоящему важно будет следить не за тем, сколько биткоинов объявил о покупке тот или иной институт, а за тем, не появится ли тенденция, при которой всё больше институтов начнут считать отсутствие биткоина в портфеле риском.
Если рынок дойдёт до этого этапа, он может перейти в новую фазу.

Но не стоит, увидев прогноз в 150 тыс. долларов, думать, что дальше будет только лёгкая победа

То, что биткоин вновь штурмует отметку в 80 тыс. долларов, не означает, что дальше он обязательно сразу направится к 150 тыс. долларов.
На пути от 80 тыс. до 150 тыс. долларов рынок может пережить ещё множество сильных коррекций. На рынке по-прежнему много краткосрочного капитала, макроэкономическая среда в любой момент может измениться, а приток средств в ETF тем более не может быть стабильным каждый день.
В криптоиндустрии никогда не заканчиваются чёрные лебеди.
Поэтому сейчас опаснее всего не быть медведем.
А сразу после возвращения биткоина к 80 тыс. долларов решить, что ты снова оказался в 2021 году, загрузиться на весь депозит, открыть позицию с плечом и даже посчитать 150 тыс. долларов уже гарантированными.
После первой же крупной коррекции именно такие люди чаще всего будут выбиты из рынка. За все годы существования криптоиндустрии самой распространённой ошибкой было считать, что во время медвежьего рынка биткоин уже никогда не вырастет, а после небольшого роста — что он больше никогда не упадёт.
Мне кажется, сейчас биткоин находится в очень важной точке
Если нужно описать текущий рынок, то, на мой взгляд, он не похож ни на уже начавшийся всеобщий бычий рынок, ни на самый отчаянный этап медвежьего рынка.
Скорее, он напоминает человека, который только что оправился от тяжёлой болезни.
Нельзя сказать, что он уже завтра сможет пробежать марафон, но по крайней мере самое опасное время уже позади.
В 2022 году рынок беспокоился о том, не рухнет ли вся отрасль.
О чём рынок говорит сейчас?
Когда регулирование станет более ясным?
Когда капитал из ETF начнёт стабильно возвращаться?
Продолжат ли компании покупать биткоин?
Заставит ли проблема американского долга больше капитала искать новые активы?
Можно заметить, что вопросы, которые обсуждают участники рынка, уже изменились.
Рынок постепенно переходит от вопроса «Не погибнет ли эта отрасль?» к вопросу «Как будет развиваться эта отрасль?»

Вместо того чтобы пристально следить за отметкой в 150 тыс. долларов, стоит обратить больше внимания на несколько практических вопросов.
Будет ли регуляторная среда США и дальше улучшаться?
Сможет ли капитал из биткоин-ETF продолжить возвращаться?
Будут ли проблема долга США и вопрос покупательной способности доллара и дальше обостряться?
Станет ли всё больше институтов переходить от «изучения биткоина» к «официальному формированию позиции в биткоине»?
Эти вопросы могут быть важнее, чем ежедневное изучение одной свечи.
Возвращение биткоина к 80 тыс. долларов помогло многим вновь обрести уверенность.
Раньше, покупая биткоин, люди спрашивали: «Насколько ещё он может вырасти?»
В будущем всё больше институтов могут спрашивать: «Если биткоин продолжит становиться важным активом, почему мы не держим его в портфеле?»
Разница между этими двумя вопросами очень велика.
А сможет ли биткоин в будущем достичь 150 тыс. долларов и пойти ещё дальше, возможно, зависит именно от этого изменения.$BTC ‌