#美联储加息预期升温 Goldman Sachs охлаждает пыл: смогут ли «самые ястребиные» заявления Уоша изменить решение оставить ставку без изменений в сентябре, и отыграют ли рынки ожидания повышения ставки?

Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус заявил, что, несмотря на ястребиный тон выступления Уоша в прошлую пятницу (28 августа) в Джексон-Хоуле, Goldman Sachs по-прежнему ожидает, что ФРС сохранит ставку без изменений в сентябре. Хациус отметил, что выступление Уоша открыло дверь для повышения ставки в сентябре, но условием для этого должен стать неожиданный рост данных CPI и PPI за август, тогда как Goldman Sachs ожидает, что базовые CPI и PCE вырастут примерно на 0,2% в месячном выражении, что в целом соответствует недавней динамике инфляции и недостаточно для повышения ставки.

Goldman Sachs: «самые ястребиные» заявления Уоша, но порог для повышения ставки ещё не достигнут

Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус (Jan Hatzius) указал в отчёте для клиентов, что выступление председателя ФРС Кевина Уоша на симпозиуме в Джексон-Хоуле стало его «самым ястребиным» заявлением с момента вступления в должность председателя. Уош чётко подчеркнул, что главная текущая задача ФРС — обеспечить возвращение базовой инфляции к целевому уровню 2% ясными и достаточно быстрыми темпами, иначе «работа ещё не закончена». Он признал, что показатели PCE и CPI этим летом оказались лучше ожиданий, но одновременно подчеркнул, что эти данные пока не демонстрируют значимого улучшения тренда базовой инфляции, а рост цен на некоторые товары и услуги по-прежнему значительно превышает допандемийный уровень.
Хациус считает, что эта концепция открыла дверь для повышения ставки в сентябре, но условия для этого достаточно жёсткие: лишь неожиданный рост данных CPI и PPI за август может стать основанием для реакции денежно-кредитной политики.
Собственный прогноз Goldman Sachs предполагает рост базовых CPI и PCE примерно на 0,2% в месячном выражении, что в целом соответствует недавней динамике инфляции, поэтому в краткосрочной перспективе порог для повышения ставки ещё не достигнут.
Хациус отметил, что после выступления вероятность повышения ставки на рынке некоторое время резко выросла, однако Goldman Sachs напомнил инвесторам, что Уош не предоставил чётких перспективных указаний, а политика по-прежнему в значительной степени зависит от подтверждения последующими данными.

Goldman Sachs ожидает умеренной инфляции в августе, а сохранение ставки без изменений в сентябре остаётся базовым сценарием.

Основываясь на осторожном прогнозе инфляции в августе, Goldman Sachs продолжает считать базовым сценарием сохранение ставки без изменений на сентябрьском заседании FOMC.
Банк ожидает, что рост базовых CPI и PCE в августе составит около 0,2% в месячном выражении, что соответствует недавнему тренду инфляции и недостаточно для достижения подразумеваемого выступлением Уоша порога для повышения ставки — отсутствия значимого улучшения базовой инфляции.
Хациус отметил, что если фактические данные соответствуют этому умеренному прогнозу, быстрое повышение рыночных ожиданий повышения ставки из-за ястребиных заявлений Уоша может оказаться преждевременным. В отличие от самого выступления, отчёты по CPI и PPI за август станут более важными исходными данными для сентябрьского решения.
Goldman Sachs подчеркнул, что, хотя Уош подал жёсткий сигнал и вновь подтвердил неизменность цели в 2%, он не зафиксировал конкретную траекторию политики, а итоговое решение по-прежнему будет зависеть от совокупной оценки финансовых условий и рынка труда. Если инфляция останется умеренной, ФРС, скорее всего, продолжит выжидать, а не станет спешить с повышением ставки, что позволит избежать ненужного ущерба экономике от преждевременного ужесточения.

Индекс доллара: борьба ожиданий политики с реальностью данных
Goldman Sachs сохраняет прогноз о неизменности ставки ФРС в сентябре, что заметно контрастирует с быстро выросшими после ястребиного выступления Уоша рыночными ожиданиями повышения ставки.
С одной стороны, после выступления Уоша рынок повысил вероятность повышения ставки в сентябре примерно до 60%, обеспечив доллару краткосрочную поддержку, а индекс доллара в прошлую пятницу удерживался около 99,00. С другой стороны, если прогноз Goldman Sachs окажется верным — данные CPI и PPI за август будут умеренными (рост базовых CPI и PCE составит около 0,2% в месячном выражении), — вероятность повышения ставки может снизиться, а индекс доллара может отступить в сторону 98,50.
Анализ Goldman Sachs указывает на то, что сами по себе ястребиные формулировки Уоша недостаточны для повышения ФРС ставки в сентябре, и фактическое решение будет в значительной степени зависеть от данных по инфляции за ближайшие две недели. Это означает, что до сентябрьского заседания индекс доллара может сохранять диапазонную динамику с «потолком сверху и полом снизу»: рост будет ограничен оценками Goldman Sachs и других организаций относительно порога для повышения ставки, а снижение — поддержкой политических ожиданий, обеспеченной ястребиным выступлением Уоша.
Кроме того, если данные по инфляции за август окажутся умеренными, доходность казначейских облигаций США может отыграть часть роста, ослабив процентное преимущество доллара; если же данные неожиданно вырастут, это подтвердит ястребиную концепцию Уоша и повысит вероятность увеличения ставки, а индекс доллара может отскочить в диапазон 99,50–99,80.
Данные CPI и PPI за август станут ключевым краткосрочным катализатором динамики индекса доллара, а не само выступление Уоша. До публикации данных индекс доллара, вероятно, будет консолидироваться около 99,50.