Шмид заявил, что выборы не должны влиять на ФРС: октябрьское решение будет определяться данными, а не политикой

Федеральная резервная система вновь сталкивается с испытанием, связанным не только с инфляцией и рынком облигаций, но и с политикой США. В преддверии промежуточных выборов в ноябре внимание инвесторов сосредоточено на возможности влияния политической повестки на денежно-кредитную политику. Однако президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид направил чёткий сигнал: выборы не должны влиять на решения ФРС на заседании в октябре.

Это заявление становится ещё более важным, поскольку сейчас ФРС находится в гораздо более сложной ситуации, чем несколько месяцев назад. Инфляция всё ещё выше целевого уровня в 2%, ряд чиновников начал допускать возможность повышения процентных ставок, а фондовый рынок и рынок облигаций крайне чувствительны к любым изменениям ожиданий относительно политики.

Шмид: денежно-кредитная политика должна основываться на состоянии экономики

Ранее Шмид занял относительно ястребиную позицию. В интервью Bloomberg Television в Джексон-Хоуле 27 августа он заявил, что текущая денежно-кредитная политика может быть стимулирующей, а не ограничительной. По его оценке, ставки в диапазоне 3,50–3,75% не сдерживают экономику США — «краткосрочные процентные ставки даже могут носить мягкий характер», отметил он. Шмид подчеркнул, что инфляция остаётся «упрямой» и «липкой», и «мы должны продолжать искать способы пробить её». Он прямо отверг идею о том, что заседание 28 октября нельзя планировать из-за выборов, подчеркнув, что политический календарь не должен учитываться при принятии решений по денежно-кредитной политике.

Заявление Шмида о выборах на самом деле является частью более широкой проблемы: ФРС хочет, чтобы рынок верил, что решения по процентным ставкам определяются экономическими данными, а не политическим календарём.

Почему октябрь становится важным?

Календарь FOMC показывает, что следующее заседание состоится 15–16 сентября, затем 27–28 октября и 8–9 декабря. Октябрьское заседание пройдёт всего за несколько дней до ноябрьских выборов. Такое время проведения делает независимость ФРС ещё более чувствительной темой. Если ФРС повысит ставки перед выборами, решение могут воспринять как политическое. Если сохранит ставки или снизит их, возникнут противоположные вопросы. По сути, Шмид подтвердил принцип: ФРС не должна корректировать политику только потому, что выборы уже близко.

Проблема: инфляция ещё не оставляет пространства для комфорта

Последние данные от 26 августа, опубликованные Bureau of Economic Analysis, показали, что индекс цен PCE, предпочитаемый ФРС показатель инфляции, в июле 2026 года составил 3,7% в годовом выражении (без изменений по сравнению с июнем), а базовый показатель — 3,3% в годовом выражении, что по-прежнему значительно выше целевого уровня в 2%. Ценовое давление остаётся устойчивым.

Помимо инфляции, рынок труда демонстрирует ослабление. Данные от 7 августа показали, что экономика США потеряла 23 000 рабочих мест в июле, что значительно ниже ожиданий прироста на 80 000. Уровень безработицы составил 4,1%. 28 августа ежегодный пересмотр базового показателя nonfarm payrolls показал снижение на 79 000.

В этих условиях у ФРС есть основания сохранять осторожность в отношении смягчения политики. Некоторые чиновники начали высказываться жёстче: президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак заявила, что пришло время действовать, поскольку инфляция находится выше целевого уровня уже более пяти лет, предупредив: «чем дольше инфляция остаётся выше целевого уровня, тем сложнее её снизить». Президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби заявил, что главная обеспокоенность связана с сохраняющейся неконтролируемой инфляцией, при этом война на Ближнем Востоке повышает энергетические издержки, а тарифная политика остаётся нестабильной. Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз сделала однозначное условное заявление: если данные покажут, что инфляция снижается не так, как ожидалось, она поддержит повышение ставки «на одном из следующих одного-двух заседаний». Таким образом, хотя рынок может рассчитывать на снижение ставок, некоторые представители ФРС, напротив, рассматривают возможность повышения.

ФРС уже расколота

На заседании FOMC 28–29 июля ФРС сохранила ставку на уровне 3,50–3,75%, однако это решение было принято лишь при поддержке 9–3. Три члена комитета, включая Хаммак, проголосовали за повышение на 25 б.п. Это не мелкая деталь: внутренние споры о направлении процентных ставок уже достаточно сильны. Ещё до октября рынку придётся учитывать два варианта: голубиный (инфляция снижается, экономика слабеет, ФРС рассматривает возможность снижения ставок) или ястребиный (инфляция сохраняется, спрос остаётся сильным, ФРС сохраняет или повышает ставки). Шмид явно находится ближе ко второму лагерю.

Выборы против инфляции: что важнее?

С точки зрения денежно-кредитной политики ответ прост: инфляция и состояние экономики. Мандат ФРС заключается в обеспечении стабильности цен и поддержании здорового состояния рынка труда. Если инфляция в октябре всё ещё будет слишком высокой, ФРС теоретически должна принять решение на основании данных, даже если до выборов останется всего несколько недель. И наоборот, если инфляция убедительно снизится, а рынок труда ослабнет, ФРС должна иметь возможность смягчить политику, даже если решение случайно будет принято незадолго до выборов. Дата выборов не должна быть переменной в уравнении денежно-кредитной политики.

Рынок начинает учитывать риск повышения ставок

После выступления председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле 28 августа ожидания рынка относительно повышения ставок резко выросли. Вероятность повышения в сентябре подскочила примерно с 35% до ~57–60%, а вероятность повышения в декабре осталась выше 70%. В своей речи Уорш 25 раз упомянул «инфляцию», заявив, что инфляция всё ещё «слишком высокая», и если она не снизится «достаточно быстро», то «работа ещё не закончена». Он подтвердил приверженность ФРС целевому уровню в 2%. Аналитики Capital Economics заявили, что теперь они «больше уверены в том, что ФРС повысит ставки до конца года, вероятно, на 25 б.п. в декабре». Рынок больше не считает повышение экстремальным сценарием.

Влияние на акции США

Если Шмиду и другим ястребиным чиновникам удастся сдвинуть ожидания в сторону сценария «более высокие ставки дольше», акции компаний роста и технологический сектор станут наиболее важными для наблюдения. Оценки технологических компаний крайне чувствительны к ставке дисконтирования: при росте доходности будущие денежные потоки дисконтируются сильнее, а мультипликаторы оценки оказываются под давлением. Реакция рынка 28 августа была достаточно ясной: Nasdaq снизился на 0,52%, S&P 500 — на 0,25%, Dow — на 0,02%. Однако по итогам недели Уолл-стрит всё же зафиксировала рост. Ястребиная ФРС → доходность казначейских облигаций растёт → стоимость капитала увеличивается → оценки компаний роста снижаются → Nasdaq рискует ослабнуть. Голубиная ФРС → доходность снижается → финансовые условия смягчаются → акции компаний роста получают пространство для роста.

Bitcoin и криптовалюты

Bitcoin не застрахован от изменений политики ФРС. После выступления Уорша Bitcoin упал ниже $80 000, ненадолго коснувшись $78 442, снизившись примерно на 1% за день, при этом были ликвидированы лонг-позиции на сумму более $488 миллионов. В итоге Bitcoin стабилизировался в районе $79 000 после того, как ранее достигал $81 330. Снижение произошло несмотря на то, что спотовые Bitcoin-ETF в США зафиксировали приток средств девятый день подряд ($242 миллиона 28 августа). Связь между ФРС и криптовалютами не всегда линейна: ястребиная ФРС обычно негативно влияет на ликвидность крипторынка, однако обеспокоенность бюджетной политикой и долларом может сформировать другой, бычий нарратив.

Золото также оказалось на перепутье

Динамика золота даёт интересный пример. 27 августа спотовое золото восстановилось примерно до $4 625 за унцию. После ястребиного выступления Уорша спотовое золото закрылось снижением на 3,2%, до $4 454 за унцию. Теоретически высокие процентные ставки увеличивают альтернативные издержки владения золотом. Однако золото по-прежнему получает поддержку благодаря неопределённости в политике, геополитическим рискам (особенно войне с Ираном), обеспокоенности государственным долгом США, который уже превысил $40 триллионов, и неопределённости вокруг доллара. Рынок золота оценивает не только вопрос «повысит ФРС ставки или снизит?», но и вопрос «почему ФРС должна сохранять высокие ставки?»

Независимость ФРС сама по себе становится активом

Комментарий Шмида имеет больший вес, чем просто мнение о процентных ставках. Если инвесторы верят, что ФРС способна принимать решения без политического давления, инфляционные ожидания будут оставаться более стабильными. Однако если рынок начнёт считать, что на денежно-кредитную политику влияют выборы, бюджетное давление или краткосрочные политические интересы, последствия могут быть гораздо серьёзнее: доходность облигаций вырастет, премия за риск увеличится, доллар окажется под давлением, а стоимость финансирования правительства станет ещё выше. Сейчас доходность 10-летних казначейских облигаций составляет около 4,67%, а доходность 30-летних приближается к 5,2% — это максимум с 2007 года. Независимость ФРС — не просто политический вопрос, а часть стабильности финансового рынка.

Рынку нужно следить не только за Шмидом

Шмид действительно занимает ястребиную позицию, однако один чиновник не определяет политику FOMC в одиночку. Инвесторам необходимо следить за развитием взглядов всего комитета, особенно за председателем ФРС Кевином Уоршем, чьё выступление в Джексон-Хоуле стало главным фокусом внимания; членами Совета управляющих; президентами региональных ФРБ, обладающими правом голоса; данными по инфляции (PCE, CPI); данными по рынку труда (payrolls, уровень безработицы); экономическим ростом (GDP за II квартал 2026 года составил 1,5%); и состоянием рынка облигаций. Интересно, что 28 августа внимание рынка было сосредоточено именно на первом выступлении Уорша в Джексон-Хоуле, которое подало более ястребиный сигнал, чем ожидали многие, и рынок быстро отреагировал. Шмид подал ястребиный сигнал, а Уорш усилил его своим ясным и решительным выступлением.

Три сценария на пути к октябрю

Бычий сценарий для акций: инфляция начинает стабильно снижаться (базовый PCE ниже 3%), рынок труда продолжает ослабевать, Уорш избегает сигналов о дальнейших повышениях, ожидания снижения ставок растут, доходность снижается → Nasdaq и акции компаний роста получают шанс на укрепление.

Боковой сценарий: инфляция остаётся высокой, но не ухудшается (базовый PCE удерживается на уровне 3,3%), ФРС сохраняет процентные ставки, чиновники подают смешанные сигналы, рынок ждёт следующих данных, волатильность растёт, но выраженного направления пока нет.

Медвежий сценарий: PCE и базовая инфляция вновь растут, рынок труда остаётся сильным, инфляционные ожидания повышаются, всё больше чиновников поддерживают повышение ставок, доходность резко растёт → технологические акции, криптовалюты и рискованные активы сталкиваются с давлением. В этом сценарии выборы не станут причиной для того, чтобы ФРС сдерживала себя, напротив, заявление Шмида показывает, что политический календарь не является фактором при принятии решений по денежно-кредитной политике.

Вывод: октябрь станет испытанием независимости ФРС

Заявление Джеффри Шмида несёт более масштабный посыл, чем просто «выборы не повлияют на процентные ставки». Его посыл заключается в следующем: Федеральная резервная система хочет, чтобы рынок верил, что денежно-кредитная политика определяется инфляцией, рынком труда, экономическим ростом и финансовыми условиями, а не краткосрочными политическими интересами.

Ситуация накануне октября: ставка ФРС 3,50–3,75%; headline PCE 3,7%; базовый PCE 3,3%; GDP за II квартал 2026 года 1,5%; уровень безработицы 4,1%; доходность 10-летних облигаций ~4,67%; вероятность повышения в сентябре ~57–60%; вероятность повышения в декабре 70%; соотношение голосов на июльском заседании FOMC — 9–3 (трое поддержали повышение). Заседание в октябре запланировано на 27–28 октября 2026 года, всего за несколько дней до выборов.

Настоящая борьба идёт не между ФРС и выборами, а между инфляцией, процентными ставками и экономическим ростом. Если победит инфляция, ставки могут оставаться высокими и даже вырасти. Если рост замедлится, появится пространство для смягчения политики. Если оба события произойдут одновременно — инфляция останется высокой, а экономика ослабнет, — ФРС столкнётся с одной из самых сложных дилемм в своей политике. Для инвесторов важнейшими сигналами будут не даты выборов, а PCE, payrolls, доходность казначейских облигаций, ожидания относительно ФРС и комментарии Уорша и Шмида. Потому что, когда наступит октябрь, решение Федеральной резервной системы, вероятно, будет определяться одним фактором: не тем, кто проводит предвыборную кампанию, а тем, что происходит с американской экономикой.
#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates
$BTC ‌