#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

Превью Jackson Hole по Warsh: рынки сосредоточены на ставках

Встреча в Jackson Hole начинается на этой неделе, и основное внимание будет приковано к выступлению Kevin Warsh и перспективам главы ФРС. Рынок считает Warsh фаворитом на пост следующего главы ФРС, а букмекеры оценивают вероятность в 42%. Его позиция по снижению ставки может одним выступлением повлиять на BTC, золото и доходность 10-летних облигаций.

Почему Warsh важен сейчас

Warsh был управляющим ФРС с 2006 по 2011 год и работал с Bernanke во время кризиса. Он известен как ястреб, выступающий за низкую ставку при слабом росте и за сокращение баланса при высокой инфляции. В недавней статье он заявил, что ФРС нужны чёткие правила для снижения ставки и что баланс следует сокращать быстрее.

При росте M2 в США на 4,5% год к году — это самый быстрый темп за четыре года после -4,6% в 2023 году, — объёме M2 в 21,4 триллиона долларов, федеральном долге выше 40 триллионов долларов, доходности 10-летних облигаций около 4,70% и золоте выше 2 650 долларов траектория ставок имеет ключевое значение.

Чего рынок ждёт от Jackson Hole

Три темы.

Во-первых, размер снижения ставки. CME FedWatch показывает вероятность снижения на 25 б.п. в сентябре на уровне 68% и вероятность снижения на 50 б.п. на уровне 32%. Если Warsh поддержит снижение на 25 б.п. с дальнейшими шагами, доходность 10-летних облигаций может опуститься до 4,50%, что поддержит рисковые активы. Если он поддержит сохранение ставки, доходность может подняться до 4,90%, что окажет давление на BTC вблизи 81 тыс. долларов.

Во-вторых, баланс. Баланс ФРС по-прежнему составляет 7,1 триллиона долларов — ниже пиковых 9,0 триллиона, но всё ещё остаётся высоким. Прежняя позиция Warsh: баланс следует сокращать быстрее при мягкой фискальной политике. Если он повторит это, разговоры об ужесточении ликвидности могут оказать давление на BTC и HYPE, ENA — активы с высокой бетой.

В-третьих, правило инфляции. Базовый PCE составляет 2,8% год к году, что выше целевого уровня в 2%. Позиция Warsh: инфляционные риски исходят от фискальной политики и роста денежной массы, а не только от заработных плат. Это может означать медленное, а не быстрое снижение ставки.

Как реагируют BTC и рисковые активы

В прошлом году в день Jackson Hole BTC изменился на 5,2%, ETH — на 6,1%, а Nasdaq — на 1,8%. На следующий день после того, как Powell поддержал снижение ставки, BTC вырос с $60k до $63k за 48 часов.

Если Warsh скажет, что снижение ставки близко, а сокращение баланса будет медленным, рынок воспримет это как голубиный сигнал. BTC может подняться с 82,5 тыс. долларов до $84k максимума, ETH — выше 2 700 долларов, а ликвидации шортов на сумму 420 миллионов долларов выше 81,5 тыс. долларов усилят движение.

Если Warsh скажет сохранять ставку и сокращать баланс быстрее, сигнал будет ястребиным. BTC может протестировать $79k минимум, при этом под угрозой окажутся лонги на сумму 380 миллионов долларов ниже 78,5 тыс. долларов, а годовая ставка финансирования снизится с 11% до 5%.

За чем следить в выступлении

Время: панель Warsh 23 августа в 10:00 по восточному времени. Ключевые формулировки: «ограничительная», «запаздывание политики», «сворачивание баланса». Если слово «ограничительная» исчезнет, это будет голубиным сигналом. Если «сворачивание баланса» сохранится в жёстком контексте, сигнал будет ястребиным.

Также следите за индексом доллара. Доллар находится на уровне 103,2, прибавив 0,8% за неделю. Если Warsh займёт голубиную позицию, доллар может опуститься до 102,5, что поможет BTC. Если позиция будет ястребиной, доллар может подняться до 104, что окажет давление.

Итог

Jackson Hole в этом году — это одновременно превью по ставкам и по следующему главе ФРС. Выступление Warsh задаст тон размеру снижения ставки в сентябре, а рынок оценивает вероятность снижения на 25 б.п. в 68%. На фоне притока в ETF в размере +4 038 BTC вчера и возвращения BTC выше 81 тыс. долларов спрос восстановился, но разговоры о ставках могут быстро изменить ситуацию. До выступления удерживайте диапазон от $79k до $81k , затем ждите пробоя.