#Gate股票观点挑战 Предварительный обзор важного выступления Уорша в Джексон-Хоуле

В пятницу в 22:00 по пекинскому времени новый председатель ФРС Кевин Уорш выступит с первой после вступления в должность программной речью на ежегодном симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле, что станет важнейшим на данный момент риск-событием для мировых финансовых рынков. Симпозиум в Джексон-Хоуле — значимая глобальная площадка для обмена мнениями между центральными банками, которую чиновники традиционно используют для подачи сигналов о денежно-кредитной политике и формирования рыночных ожиданий. Выступление Уорша повлияет практически на все основные классы активов, включая американские акции, гособлигации США, доллар и золото, а общие настроения на рынках крайне напряжены.
С момента вступления в должность в мае Уорш отошёл от характерной для восьмилетней эпохи Пауэлла модели коммуникации с высокой прозрачностью и акцентом на перспективные ориентиры, выбрав курс «больше прислушиваться к рынку, меньше выступать публично». Хотя он продолжает придерживаться ключевой цели вернуть инфляцию к 2%, конкретный путь реализации политики раскрывает крайне редко. Продолжающийся информационный вакуум лишает инвесторов торговых ориентиров, и индекс S&P 500 после достижения исторического максимума перешёл к повторяющимся колебаниям. На пресс-конференции после июльского заседания по вопросам политики краткие и расплывчатые заявления Уорша уже вызвали резкие колебания на рынке облигаций. Участники рынка в целом опасаются, что нынешнее выступление вновь всколыхнёт мировые рынки капитала, а зарубежные фондовые рынки, золото и валюты также испытают последствия. В последнее время золото уже растёт под влиянием защитного капитала в ожидании сигналов по политике.
История показывает, что в дни выступлений председателей ФРС в Джексон-Хоуле за последние десять лет американские акции росли с вероятностью 70%, а медианный рост составлял 0,39%; на горизонте недели и месяца вероятность роста составляла 70% и 50% соответственно. Однако жёсткое антиинфляционное выступление Пауэлла в 2022 году стало классическим противоположным примером: в день речи S&P 500 обвалился на 3,4%, за месяц падение составило 9,92%, а в том году акции и облигации одновременно пережили исторический обвал. Это также заставляет рынок сохранять бдительность в отношении ястребиных рисков. Инфляция в США по-прежнему отличается устойчивостью: в июле общий PCE составил 3,7% в годовом выражении, а базовый PCE — 3,3%. До цели в 2% всё ещё далеко, а остановка прогресса в снижении инфляции усиливает давление со стороны политического противостояния на рынке.
Рынок облигаций является центром текущих противоречий: неопределённость вокруг инфляции, масштабные заимствования технологических компаний, связанных с ИИ, и превышение федеральным долгом США отметки в 40 триллионов долларов — совокупность этих факторов привела к распродажам американских гособлигаций этим летом, а доходность 30-летних облигаций США в какой-то момент достигла максимума с 2007 года. Министерство финансов США планирует в сентябре увеличить обратный выкуп долгосрочных облигаций, пытаясь снизить стоимость заимствований, однако рынок сомневается в достаточности этих мер, и доходность 10-летних облигаций США по-прежнему держится на высоком уровне 4,66%. На рынке также возник ключевой спор: не вступят ли смягчающие долговые операции Минфина в конфликт с направленной на борьбу с инфляцией жёсткой политикой ФРС.
Согласно инструменту CME FedWatch, рыночное ценообразование указывает на высокую вероятность сохранения процентной ставки без изменений на сентябрьском заседании, однако вероятность повышения ставки до декабря растёт. При этом участники рынка в целом ожидают, что темой нынешнего симпозиума станет «финансовая инновация», а выступление Уорша, скорее всего, будет кратким. Велика вероятность, что он обойдёт острые темы, такие как рынок облигаций и вмешательство Минфина, а прогнозные рыночные данные также показывают низкую вероятность упоминания им рынка облигаций. Поэтому многие вопросы рынка по-прежнему едва ли получат прямые ответы.
Многие организации предупреждают, что это выступление Уорша станет также испытанием для доверия к политике ФРС. Если его заявления вновь окажутся расплывчатыми и не дадут чёткой логики реакции политики, доходность долгосрочных гособлигаций США может продолжить рост, а доллар и американские акции окажутся под давлением из-за волатильности; если же он подаст ясный сигнал о борьбе с инфляцией, это временно успокоит рынок облигаций, но одновременно окажет давление на рискованные активы. В новой среде, где традиционные перспективные ориентиры были отвергнуты, рынок будет всё чаще вылавливать из формулировок малейшие намёки на инфляцию и процентные ставки, поэтому высокая волатильность мировых основных классов активов, скорее всего, продолжится.