#Gate股票观点挑战 Сегодня вечером мировые рынки ждут его выступления

28 августа в 22:00 по пекинскому времени председатель ФРС Кевин Уорш поднимется на трибуну ежегодного симпозиума центральных банков в Джексон-Хоуле.
Внимание рынка к этому выступлению, возможно, уже выходит за рамки обычного для прошлых лет — причина в том, что это первое важное выступление Уорша на симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле с момента его назначения председателем ФРС, тогда как сейчас рынок всё сильнее не понимает траекторию политики ФРС.
В отличие от стиля коммуникации нескольких предыдущих председателей ФРС, Уорш намеренно преуменьшает значение «форвардного руководства». С момента его вступления в должность стратегия «меньше значит больше» стала его осознанной коммуникационной тактикой.
Уорш однажды образно сказал: «Рынок учится “смотреть на мяч”, а не “смотреть на судью”». Но когда «судья» сокращает количество жестов, рынок не обязательно становится более спокойным.
Напротив, Уорш, не дающий ответов, приносит рынку всё больше вопросов.
Во-первых, неопределённость относительно траектории ставок. Действительно ли ФРС повысит ставки? Ожидания рынка пока продолжают колебаться.
Во-вторых, неопределённость относительно политической модели. Рынок на самом деле хочет знать, какое сочетание данных по инфляции, занятости и экономике станет триггером для корректировки денежно-кредитной политики ФРС.
В-третьих, наиболее чувствительный вопрос — доверие. Пресс-конференция Уорша по денежно-кредитной политике в июле стала коммуникационной «аварией». Ему не удалось чётко объяснить, почему ФРС решила сохранить ставки без изменений, зато он выдвинул идею о том, что «рынок повысит ставки за ФРС», что заставило инвесторов усомниться в решимости ФРС бороться с инфляцией.
В результате инвесторы начали продавать долгосрочные казначейские облигации США, а доходность 30-летних гособлигаций США в какой-то момент достигла максимума с 2007 года.
Ещё сложнее то, что экстренная попытка Министерства финансов США «спасти рынок» провалилась: она не только не дала ощутимого эффекта, но и ещё сильнее подорвала доверие к политике.
Поэтому сегодня вечером, когда Уорш поднимется на трибуну в Джексон-Хоуле, речь пойдёт не только о позиции по денежно-кредитной политике, но и о «большом экзамене» для коммуникационных возможностей и политической репутации ФРС.

Итак, о чём будет говорить Уорш?
Тема ежегодного симпозиума центральных банков в Джексон-Хоуле в этом году — «Финансовые инновации: влияние на платежи и политику». Ранее Уорш сравнил своё предстоящее выступление с «чистым листом», поскольку тема речи ещё не была определена.
Прежде всего Уоршу предстоит устранить «трещину» в доверии. CICC считает, что главная задача Уорша на этот раз — подать рынку чёткий сигнал и восстановить доверие к ФРС. Для этого ему, возможно, потребуется передать несколько посланий: во-первых, вновь подчеркнуть, что инфляционные риски ещё не устранены; во-вторых, заявить, что инструменты процентной политики по-прежнему являются основным средством борьбы с инфляцией; в-третьих, дать понять, что в случае чрезмерно высоких инфляционных показателей ФРС продолжит ужесточать политику.
Директор Института международной экономики имени Питерсона Адам Позен заявил, что Уоршу сейчас необходимо чётко сказать: если инфляция продолжит значительно превышать целевой показатель ФРС в 2% или снова начнёт расти, он готов принять все необходимые меры.
Кроме того, Уоршу необходимо разъяснить «функцию реакции» ФРС. Уорш может не сообщать рынку, «что делать дальше», но обязан объяснить, «почему следующий шаг будет именно таким». Если ФРС не объясняет текущую политику и не разъясняет свою политическую модель, рынку в конечном итоге, возможно, останется лишь повышать доходность облигаций, чтобы создать для себя запас безопасности.
Guolian Minsheng Securities считает, что Уорш может не раскрывать дальнейшие политические намерения, но ему необходимо сообщить рынку, при каком сочетании инфляции, занятости и финансовых условий ФРС предпримет действия, тем самым заполнив информационный вакуум, оставшийся после июльского заседания по ставке.
CITIC Securities также считает, что этот симпозиум в Джексон-Хоуле станет для Уорша окном возможностей для восстановления доверия. Потенциальные направления могут включать умеренное снижение неопределённости за счёт более чёткого объяснения функции реакции политики, разъяснение сомнений рынка относительно июльской позиции «только говорить, но не действовать» со ссылкой, например, на умеренную инфляцию на протяжении двух месяцев подряд, а также раскрытие последних результатов работы пяти рабочих групп в ответ на обеспокоенность рынка.
Далее, сможет ли Уорш чётко разграничить денежно-кредитную и бюджетную политику. В последнее время доходность долгосрочных казначейских облигаций США резко колеблется, и рынок внимательно следит за тем, отреагирует ли на это Уорш.
Guolian Minsheng Securities заявила, что в конечном счёте рынок ожидает от ФРС строгого разграничения функциональных обязанностей денежно-кредитной политики и управления государственным долгом: денежно-кредитная политика должна сосредоточиться на регулировании ставок и достижении целей по инфляции и занятости, а управление долгом — на оптимизации структуры заимствований; эти направления должны быть независимыми и не вмешиваться друг в друга. Если позиция Уорша по этому вопросу окажется расплывчатой, рынок может опасаться, что денежно-кредитная политика будет «заложницей» проблемы государственного долга, из-за чего премия за риск казначейских облигаций США, вероятно, продолжит расти, а волатильность долгосрочных активов усилится.
Наконец, также заслуживает внимания вопрос о том, изложит ли Уорш общую концепцию и прогресс реформирования операционного механизма ФРС.
Глобальная макроэкономическая исследовательская группа Huatai Securities написала в отчёте, что, судя по срокам подготовки и процедуре, вероятность того, что на этой встрече Уорш представит достаточно чёткую и обладающую долгосрочным доверием политическую модель, невысока. После заседания ФРС по ставке 17 июня Уорш объявил о создании пяти рабочих групп для изучения текущей макроэкономической ситуации, структурных изменений и направлений реформирования политики. Ключевые участники рабочих групп постепенно приступили к работе в июле; вероятно, потребуется некоторое время для наблюдений и анализа, прежде чем они смогут представить более заслуживающие доверия и применимые на практике выводы.