#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

Все взгляды обращены к Джексон-Хоулу: председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш готовится выступить с первой крупной речью на ежегодном экономическом симпозиуме, а рынки больше всего ждут одного — ясности относительно дальнейшей траектории процентных ставок в США.

Речь Уорша прозвучит в критический момент для финансовых рынков.

Инфляция остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%, доходности казначейских облигаций находятся на повышенных уровнях, а инвесторы пытаются понять, как ФРС будет балансировать между сохраняющимся ценовым давлением, экономическим ростом и стабильностью финансовых рынков. Недавние данные PCE показали, что инфляция за 12 месяцев по июль включительно составила 3,7%, поэтому инфляционная проблема по-прежнему остается в центре внимания.

Именно поэтому сегодняшняя речь в Джексон-Хоуле — гораздо больше, чем очередное выступление представителя центрального банка.

Рынки хотят понять, как Уорш рассматривает процентные ставки.

Останется ли ФРС сосредоточенной на борьбе с инфляцией, даже если это будет означать сохранение более высоких затрат на заимствования в течение длительного времени?

Смогут ли более слабые экономические условия в конечном итоге оправдать снижение ставок?

Насколько ФРС обеспокоена ростом долгосрочных доходностей казначейских облигаций?

И, возможно, самое главное: какую систему оценки будет использовать Уорш, решая, является ли денежно-кредитная политика достаточно жесткой?

Эти вопросы уже двигают рынки.

В преддверии речи доходности казначейских облигаций США оставались повышенными, доллар был устойчивым, а инвесторы стали осторожнее в отношении мировых фондовых рынков. Азиатские рынки также продемонстрировали более защитный настрой, поскольку трейдеры переключили внимание с сильных отчетов NVIDIA на перспективы политики ФРС.

Время выступления имеет большое значение.

Последние финансовые результаты NVIDIA укрепили оптимизм вокруг искусственного интеллекта и технологических расходов, поддержав рост американских технологических акций.

Но теперь инвесторы вновь переключили внимание с корпоративной отчетности на денежно-кредитную политику.

Этот переход важен, поскольку процентные ставки влияют практически на все основные классы активов.

Более низкие ожидаемые ставки могут поддержать акции компаний роста, технологические компании, криптовалюты и другие рискованные активы.

Ставки, остающиеся высокими в течение длительного времени, могут укрепить доллар, повысить доходности облигаций и усилить давление на активы, сильно зависящие от обильной ликвидности.

Именно поэтому несколько фраз Уорша потенциально могут вызвать значительную волатильность на мировых рынках.

Первым стоит обратить внимание на рынок облигаций.

Доходность 10-летних казначейских облигаций остается вблизи повышенных уровней, а доходность 30-летних облигаций также привлекает значительное внимание. Недавняя волатильность долгосрочных облигаций стала одной из тем, которые инвесторы хотят услышать от Уорша.

Если Уорш продемонстрирует сильную сосредоточенность на инфляции и подчеркнет необходимость жесткой денежно-кредитной политики, рынки могут воспринять это как ястребиный сигнал.

Ястребиный сигнал может подтолкнуть доходности казначейских облигаций вверх и потенциально укрепить доллар.

В краткосрочной перспективе это может создать давление на акции, золото и криптовалюты.

С другой стороны, если Уорш признает ослабление экономических условий и даст понять, что у ФРС есть возможность снизить ставки в подходящий момент, инвесторы могут воспринять речь как более мягкую.

Это может поддержать рискованные активы и потенциально подтолкнуть доходности облигаций вниз.

Но существует и третий вариант.

Уорш может не дать рынкам прямого ответа, которого они ждут.

Его подход к коммуникации уже отличается заметной осторожностью, а ограниченные указания относительно дальнейшей политики усиливают неопределенность среди инвесторов. Поэтому речь в Джексон-Хоуле дает ему возможность объяснить свою систему оценки денежно-кредитной политики, не обязательно привязываясь к конкретному изменению ставки.

Для рынков сама ясность может стать катализатором.

Инвесторам не обязательно нужно, чтобы Уорш пообещал снизить ставку.

Им нужно понять, как он мыслит.

Какие показатели инфляции имеют наибольшее значение?

Как ФРС оценивает состояние рынка труда?

Как она балансирует между инфляционными рисками и экономическим ростом?

Как она оценивает повышенные долгосрочные доходности?

И насколько независимой денежно-кредитная политика останется от бюджетного и политического давления?

Эти ответы могут оказаться важнее простого заголовка о «снижении ставки» или «повышении ставки».

Политический фон делает ситуацию еще сложнее.

Президент Трамп неоднократно выступал за снижение процентных ставок, а вопросы вокруг независимости Федеральной резервной системы добавили еще один уровень неопределенности. Поэтому Уоршу придется продемонстрировать, что денежно-кредитная политика по-прежнему определяется экономическими условиями, а не политическими требованиями.

В то же время министр финансов Скотт Бессент предпринял шаги, направленные на управление долгосрочными доходностями казначейских облигаций, что усилило обеспокоенность инвесторов взаимосвязью между бюджетной политикой, операциями на рынке казначейских облигаций и денежно-кредитной политикой.

Это делает Джексон-Хоул особенно важным событием.

ФРС контролирует краткосрочную денежно-кредитную политику.

Но долгосрочные затраты на заимствования зависят от инфляционных ожиданий, предложения казначейских облигаций, бюджетного дефицита, срочной премии и спроса со стороны инвесторов.

Если Уорш хочет стабилизировать ожидания, его послание, возможно, должно затрагивать не только ставку по федеральным фондам.

Для криптотрейдеров это событие особенно важно.

Bitcoin и другие цифровые активы становятся все более чувствительными к изменениям глобальной ликвидности и ожиданиям относительно денежно-кредитной политики США.

Мягкая трактовка речи может поддержать склонность к риску.

Ястребиная трактовка может спровоцировать фиксацию прибыли или резкое снижение.

То же относится и к альткоинам.

Токены с высокой бетой могут реагировать еще более резко при изменении ожиданий относительно ликвидности.

Это означает, что трейдерам следует готовиться к волатильности, а не исходить из определенного сценария.

Золото также находится под пристальным наблюдением.

Недавно золото достигло многомесячных максимумов, после чего отступило, поскольку инвесторы сократили позиции в преддверии речи Уорша.

Если Уорш выступит с ястребиным посланием, более высокие реальные доходности и укрепление доллара могут оказать давление на золото.

Если его тон будет более мягким, снижение доходностей и возобновившиеся ожидания смягчения денежно-кредитной политики могут обеспечить золоту новый импульс.

На фондовых рынках складывается похожая ситуация.

Технологические акции недавно получили поддержку благодаря сильному оптимизму вокруг ИИ, особенно после публикации результатов NVIDIA.

Но быстрорастущие компании крайне чувствительны к ставкам дисконтирования.

Когда доходности растут, приведенная стоимость будущих доходов может оказаться под давлением.

Когда доходности снижаются, инвесторам становится проще обосновать высокие оценки акций компаний роста.

Именно поэтому речь в Джексон-Хоуле может определить, продолжится ли недавнее ралли технологических акций или начнется период консолидации.

Поэтому рынок одновременно следит за несколькими сигналами:

Инфляцией.

Процентными ставками.

Доходностями казначейских облигаций.

Долларом США.

Экономическим ростом.

Рынками труда.

Финансовыми условиями.

И доверием к ФРС.

Главный вывод заключается в том, что сегодня рынки ждут не просто решения по ставке.

Они ждут системы оценки, лежащей в основе будущих решений.

Комментарии Уорша могут повлиять на ожидания перед заседанием FOMC в сентябре и после него, но инвесторы будут слушать нечто гораздо более масштабное: направление денежно-кредитной политики под его руководством.

Четкое послание о борьбе с инфляцией может сохранить доходности на повышенных уровнях.

Четкий путь к смягчению политики может поддержать рискованные активы.

Сбалансированное послание может стабилизировать рынки.

А неоднозначная речь может заставить инвесторов искать подсказки в каждом последующем слове.

Именно поэтому Джексон-Хоул стал одним из самых внимательно отслеживаемых событий сегодняшнего финансового календаря.

Мир будет слушать.

Трейдеры на рынке облигаций будут слушать.

Инвесторы на фондовом рынке будут слушать.

Криптотрейдеры будут слушать.

Трейдеры по золоту будут слушать.

И рынок доллара будет слушать.

Главный вопрос прост:

Что, по мнению Кевина Уорша, должна сделать ФРС, чтобы вернуть инфляцию к 2%, не нанеся излишнего ущерба экономическому росту?

Ответ может определить следующее крупное движение на мировых рынках.

Трейдерам лучше всего не реагировать эмоционально на первый заголовок.

Следите за рынком казначейских облигаций.

Следите за долларом.

Следите за реальными доходностями.

Следите за Bitcoin.

Следите за золотом.

Следите за фьючерсами на Nasdaq.

И следите за поведением рынков после первоначальной реакции.

Иногда первое движение не становится окончательным.

Настоящий сигнал появляется после того, как инвесторы получают время осмыслить послание центрального банка.

Поэтому Джексон-Хоул — это не просто одна речь.

Это вопрос будущего направления денежно-кредитной политики США.

А на рынке, где оценки, ликвидность и склонность к риску уже крайне чувствительны к процентным ставкам, слова Уорша могут иметь чрезвычайно большое значение.

Сегодня рынок ждет.

ФРС выступает.

А мировые инвесторы слушают.