#NVIDIAEarnings Доходы NVIDIA: история роста на базе ИИ стала ещё сильнее

NVIDIA вновь представила отчётность, заставившую рынок переосмыслить, насколько масштабными могут стать возможности инфраструктуры искусственного интеллекта. Моя позиция ясна: это был не просто ещё один сильный квартал. Цифры показывают, что расходы на ИИ по-прежнему растут чрезвычайно быстрыми темпами, NVIDIA продолжает занимать мощные позиции в сфере ускоренных вычислений, а компания уже формирует следующий цикл роста благодаря Blackwell и Vera Rubin.

NVIDIA сообщила о выручке за II финансовый квартал 2027 года в размере 96,22 миллиарда долларов по сравнению с 46,74 миллиарда долларов за аналогичный квартал прошлого года. Это означает примерно 106% роста год к году. Выручка также увеличилась на 18% по сравнению с предыдущим кварталом. Для компании, работающей в таких огромных масштабах, рост годовой выручки более чем на 100% является выдающимся результатом.

Показатели прибыли были столь же впечатляющими. NVIDIA сообщила о разводнённой прибыли на акцию по GAAP в размере 2,46 доллара по сравнению с 1,08 доллара годом ранее. Разводнённая прибыль на акцию по Non-GAAP достигла 2,22 доллара против 1,87 доллара годом ранее. Чистая прибыль выросла до 59,69 миллиарда долларов с 26,42 миллиарда долларов, то есть квартальная чистая прибыль более чем удвоилась год к году.

Но для меня самый важный показатель — выручка подразделения Data Center.

За квартал NVIDIA получила примерно 89,0 миллиарда долларов выручки от бизнеса Data Center, что соответствует примерно 117% роста год к году. Этот единственный сегмент теперь крупнее всей выручки, которую NVIDIA генерировала по всей компании всего несколько лет назад. Это показывает, насколько стремительно меняется экономика инфраструктуры ИИ.

Именно поэтому я больше не рассматриваю NVIDIA просто как производителя полупроводников. NVIDIA становится одной из центральных инфраструктурных платформ экономики ИИ. Её GPU, сетевые технологии, программная экосистема и вычислительная архитектура полного стека интегрируются в облачные дата-центры, лаборатории ИИ, предприятия и проекты по созданию суверенных вычислительных мощностей.

До публикации отчётности рынок уже ожидал огромного показателя. Консенсус-прогнозы составляли около 92,2 миллиарда долларов квартальной выручки, поэтому результат NVIDIA в размере 96,22 миллиарда долларов стал значительным превышением ожиданий. Что ещё важнее, после превышения прогнозов руководство не представило слабый прогноз на будущее. Напротив, NVIDIA спрогнозировала примерно 108 миллиардов долларов выручки в III финансовом квартале, что при опубликованном сопоставлении означало бы около 89% роста год к году.

Именно здесь моя уверенность становится ещё сильнее.

Когда компания получает 96,22 миллиарда долларов квартальной выручки, а затем сообщает рынку, что в следующем квартале показатель может достичь 108 миллиардов долларов, речь пока идёт не о замедлении спроса на ИИ. Вопрос заключается в том, сможет ли NVIDIA физически поставить достаточно вычислительных мощностей для удовлетворения спроса.

Jensen Huang неоднократно подчёркивал, что спрос превышает доступное предложение. Это важное различие. Если спрос по-прежнему опережает предложение, главная задача заключается в исполнении, производственных мощностях и доступности компонентов, а не в поиске клиентов.

Однако я не считаю, что инвесторам следует смотреть только на рост выручки. Следующий этап истории NVIDIA будет в значительной степени зависеть от маржи.

Валовая маржа NVIDIA по Non-GAAP во II квартале составила 75,0%. Руководство ожидает давления на маржу в будущем, поскольку рост затрат на память и компоненты становится важным фактором. Согласно сообщениям, маржа может снизиться, прежде чем впоследствии восстановиться по мере развития продуктового цикла.

Это критически важный момент для моего анализа.

Компания может увеличить выручку с 96 миллиардов долларов до 108 миллиардов долларов и при этом столкнуться с давлением, если затраты на производство этой выручки значительно вырастут. Поэтому я буду рассматривать рост выручки и валовую маржу вместе. Если NVIDIA сможет сохранять чрезвычайно высокий спрос и одновременно лучше ожидаемого защищать маржу, рынок может продолжить оценивать компанию с премией.

Следующим важным катализатором станет Vera Rubin.

Blackwell был мощным двигателем роста, но инвесторы уже смотрят за пределы текущего поколения. Vera Rubin представляет ещё одну крупную возможность для NVIDIA повысить производительность, улучшить энергоэффективность и расширить экономику вычислений для ИИ. Переход от одной архитектуры к другой будет чрезвычайно важен, поскольку он может определить, сохранит ли NVIDIA технологическое преимущество над конкурирующими решениями.

На мой взгляд, это одна из сильнейших частей долгосрочной истории NVIDIA. Компания не ждёт завершения текущего цикла ИИ. Она постоянно разрабатывает следующую платформу ещё до того, как предыдущая достигла зрелости.

Также происходит серьёзное изменение клиентской базы.

Рынок инфраструктуры ИИ больше не ограничивается несколькими облачными компаниями. Спрос всё чаще исходит от лабораторий ИИ, предприятий, суверенных заказчиков и промышленных приложений. Поэтому NVIDIA выигрывает от более широкого расширения инфраструктуры ИИ, а не полностью зависит от одной категории клиентов.

Отношения с Amazon — ещё одно важное развитие событий. NVIDIA и Amazon Web Services объявили о планах, предусматривающих поставку до 2 миллионов GPU NVIDIA к 2028 году. Такие крупные обязательства показывают, что инвестиции в инфраструктуру ИИ становятся многолетним стратегическим приоритетом, а не краткосрочным технологическим трендом.

Риски сохраняются, и, как я считаю, серьёзным инвесторам следует их учитывать.

Главный вопрос — оценка. После публикации отчётности рыночная стоимость NVIDIA составила около 5 триллионов долларов, что сделало её одной из самых дорогих компаний в мире. При таком масштабе для простого поддержания ожиданий инвесторов уже требуются выдающиеся финансовые результаты. Компания может превысить прогнозы и всё равно столкнуться с волатильностью, если рынок ожидал ещё более значительного превышения.

Китай остаётся ещё одним источником неопределённости, поскольку экспортные ограничения могут ограничить способность NVIDIA обслуживать часть мирового рынка чипов для ИИ. Одновременно конкуренты и крупные технологические компании разрабатывают специализированные ускорители ИИ. Рост стоимости памяти и увеличение инфраструктурных расходов также могут оказать давление на прибыльность.

Есть ещё один риск, который я считаю даже более важным: ожидания.

NVIDIA приучила рынок ожидать исключительного роста. Когда выручка увеличивается на 106% год к году, следующая задача становится чрезвычайно сложной, поскольку база сравнения растёт каждый квартал. В конечном итоге инвесторы могут требовать не просто роста на 50% или 70%, а постоянных доказательств того, что расходы на ИИ способны поддерживать огромные инфраструктурные инвестиции, осуществляемые сегодня.

Для меня самым впечатляющим опережающим сигналом является ожидание NVIDIA относительно примерно 70% роста выручки в финансовом году, который завершится в январе 2028 года. Это значительно выше примерно 44% роста, ожидаемых Уолл-стрит, согласно недавним сообщениям. Если NVIDIA сможет приблизиться к этому прогнозу, долгосрочная инвестиционная идея инфраструктуры ИИ останется чрезвычайно сильной.

Моя личная позиция бычья, но не безоговорочно.

Я считаю, что NVIDIA остаётся одной из сильнейших компаний, занимающих выгодное положение для расширения инфраструктуры ИИ. Сочетание квартальной выручки в размере 96,22 миллиарда долларов, выручки Data Center в размере 89,0 миллиарда долларов, чистой прибыли в размере 59,69 миллиарда долларов, прибыли на акцию по Non-GAAP в размере 2,22 доллара и прогноза выручки в следующем квартале на уровне 108 миллиардов долларов формирует для инвесторов очень сильную фундаментальную картину.

Но я бы не стал покупать акции только потому, что заголовок об отчётности выглядит впечатляюще. Цена имеет значение. Оценка имеет значение. Ожидания имеют значение. Даже отличная компания может столкнуться с резкими коррекциями, если инвесторы станут слишком оптимистичными в краткосрочной перспективе.

Моя стратегия заключалась бы в том, чтобы отделять компанию от цены акций. С фундаментальной точки зрения динамика бизнеса NVIDIA остаётся чрезвычайно сильной. Однако с технической точки зрения и с позиции оценки инвесторам следует ожидать волатильности после такого важного события, связанного с отчётностью.

Для меня важнее всего общая картина.

ИИ переходит от экспериментов к развёртыванию инфраструктуры. Дата-центры расширяются. Модели ИИ становятся крупнее. Предприятия внедряют ускоренные вычисления. Правительства и суверенные структуры создают собственные мощности ИИ. Облачные провайдеры направляют миллиарды долларов на инфраструктуру ИИ. NVIDIA находится непосредственно в центре этой трансформации.

Это не гарантирует, что NVDA будет расти каждую неделю или каждый месяц. Рынки не движутся по прямой. Откаты, фиксация прибыли и пересмотр оценок являются нормальными явлениями, особенно после масштабного роста.

Но если смотреть на лежащий в основе бизнес, а не на дневную свечу, послание этой отчётности выглядит мощно: спрос на вычисления для ИИ не исчез. Он по-прежнему ускоряется.

Таким образом, отчёт NVIDIA за II квартал 2027 финансового года укрепляет мою долгосрочную уверенность в теме инфраструктуры ИИ. Следующие показатели, за которыми я буду внимательно следить, — рост Data Center, валовая маржа, поставки Blackwell, внедрение Vera Rubin, производственные мощности, присутствие в Китае и темпы капитальных расходов на ИИ.

Для меня реальный вопрос уже не в том, создаёт ли ИИ масштабный цикл вычислений.

Реальный вопрос заключается в том, насколько крупнее может стать этот цикл.

И, судя по последним показателям NVIDIA, мы всё ещё можем находиться в первых главах самого важного расширения технологической инфраструктуры в этом поколении.