‍#英伟达财报周 $NVDA

Легендарный отчёт опубликован: продолжит ли NVDA стремительный рост или откатится с максимума?

Сегодня наконец был опубликован долгожданный отчёт NVIDIA за второй квартал 2027 финансового года. Как и ожидалось, компания вновь представила эпические результаты, значительно превзошедшие рыночные прогнозы. Квартальная выручка достигла 96,221 миллиарда долларов, увеличившись на 106% год к году и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, что значительно превысило рыночный прогноз Уолл-стрит в 92,2 миллиарда долларов; чистая прибыль по GAAP составила 59,688 миллиарда долларов, увеличившись на 126% год к году. Темпы роста прибыли вновь опередили темпы роста выручки, а валовая маржа стабильно удерживалась на сверхвысоком уровне в 75%, благодаря чему рентабельность NVIDIA остаётся в высшей мировой технологической лиге.

Однако рынок капитала всегда следует правилу «реализация позитивных факторов порождает разногласия». На фоне удвоения финансовых показателей и взрывного роста данных сможет ли $NVDA сохранить сильную динамику в будущем или столкнётся с консолидацией на максимумах и перевариванием оценки? Сяо Цайшэнь считает, что более вероятен второй сценарий.

一、Разбор легендарного отчёта: не краткосрочный взрыв, а абсолютная монополия на жизненно необходимые AI-вычисления

Главная особенность этого отчёта заключается не просто в удвоении выручки, а в том, что логика роста NVIDIA перешла от «движимой отраслевыми преимуществами» к «движимой монополией на жизненно необходимые технологии». Структура бизнеса крайне концентрирована, прибыльность чрезвычайно стабильна, а конкурентный ров продолжает углубляться.

Во-первых, ключевое направление бизнеса окончательно вышло в лидеры. В этом квартале выручка NVIDIA от бизнеса центров обработки данных достигла 89 миллиардов долларов, увеличившись на 117% год к году и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, а её доля в общей выручке превысила 92%, превратив направление в абсолютную основу результатов компании. Этот показатель наглядно подтверждает, что строительство глобальной AI-инфраструктуры по-прежнему идёт полным ходом: спрос на закупки GPU со стороны крупнейших облачных провайдеров, технологических компаний и вычислительных центров продолжает взрывной рост, и никаких признаков замедления нет. Хуан Жэньсюнь также заявил на телефонной конференции по итогам отчёта, что новое поколение AI-чипов компании Vera Rubin уже полностью запущено в производство, а высвобождение новых производственных мощностей продолжит удовлетворять мировой спрос на вычислительные ресурсы.

Во-вторых, качество прибыли намного превзошло ожидания рынка. Сверхвысокая валовая маржа в 75% означает, что продукты NVIDIA на базе AI-чипов обладают чрезвычайно сильной ценовой властью: компании не нужно снижать цены ради увеличения объёмов продаж, поскольку существующая продуктовая линейка уже позволяет сохранять сверхприбыль. Одновременно чистая прибыль по non-GAAP составила 54 миллиарда долларов, увеличившись на 118% год к году. Темпы роста прибыли продолжают превышать темпы роста выручки, что отражает оптимизацию затрат благодаря эффекту масштаба и прирост прибыли за счёт модернизации продуктовой структуры. Финансовое состояние компании безупречно.

Кроме того, NVIDIA представила долгосрочный прогноз роста, превзошедший ожидания рынка: впервые был чётко обозначен рост выручки примерно на 70% в 2028 финансовом году, что значительно превышает прежние консервативные ожидания рынка и полностью развеивает опасения по поводу «пика роста AI», обеспечивая определённость долгосрочного увеличения результатов. В сочетании с крупным заказом от Amazon на 2 миллиона GPU это ещё больше укрепляет уверенность в реализации финансовых показателей в краткосрочной перспективе.

二、Три причины, по которым Сяо Цайшэнь позитивно смотрит на средне- и долгосрочную динамику NVIDIA

1. Глобальную монополию на AI-вычисления трудно поколебать

В настоящее время обучение и инференс глобальных AI-моделей, а также облачные вычисления почти полностью зависят от GPU NVIDIA. AMD, Intel и различные чипы отечественного производства в краткосрочной перспективе не способны заменить их в сфере высокопроизводительных вычислений. Развитие AI-индустрии по сути представляет собой итерационное совершенствование вычислительных мощностей, а инвестиции мировых технологических компаний и производителей искусственного интеллекта в вычислительные ресурсы являются долгосрочными обязательными расходами. NVIDIA как ключевой поставщик вычислительной инфраструктуры продолжит пользоваться преимуществами роста отрасли, а монопольное положение будет обеспечивать стабильность результатов.

2. Ограничения производственных мощностей постепенно ослабевают, пространство для роста полностью открывается

Ранее рынок постоянно опасался, что нехватка производственных мощностей NVIDIA ограничит рост результатов, однако этот отчёт чётко подал сигнал об улучшении ситуации. По мере выхода чипов Vera Rubin на массовое производство и дальнейшей оптимизации цепочки поставок компания значительно нарастит способность поставлять вычислительные чипы, а накопившиеся крупные заказы постепенно будут реализованы и конвертированы в выручку. Снятие ограничений со стороны производственных мощностей означает, что рост NVIDIA больше не будет сдерживаться предложением, и в ближайшие кварталы результаты компании, вероятно, продолжат расти высокими темпами.

3. Сфера коммерческого применения вычислительных мощностей продолжает расширяться

AI-индустрия постепенно переходит от раннего этапа конкуренции больших моделей к промышленному AI, интеллектуальному вождению, AI-офису, облачным интеллектуальным сервисам и другим коммерческим сценариям. Спрос мировых компаний на закупку AI-вычислений превращается из «периодических инвестиций» в «постоянную обязательную потребность». Новые направления, такие как аренда вычислительных мощностей, AI-серверы и решения на базе кастомизированных чипов, продолжают активно развиваться, дополнительно расширяя границы выручки NVIDIA и поддерживая её долгосрочный высокий рост.

三、Четыре риска, которые нельзя игнорировать и которые не позволят NVDA расти по прямой

1. Оценка находится на историческом максимуме, позитивные факторы уже полностью учтены

Благодаря постоянно превосходящим ожидания отчётам акции NVIDIA уже накопили огромный рост, и рынок давно полностью заложил в цену ожидания высокого роста AI. Удвоение выручки в этом отчёте является «реализацией позитивного фактора», а не дополнительным результатом, превзошедшим ожидания. При рыночной капитализации, стабильно находящейся среди крупнейших в мире, высокие темпы роста не могут сохраняться вечно, поэтому переваривание оценки и консолидация на максимумах являются неизбежной тенденцией.

2. Усиливаются отраслевые и политические риски

Во всём мире продолжается развитие локализации и диверсификации AI-чипов, а разные страны наращивают инвестиции в самостоятельную разработку высокопроизводительных чипов. В долгосрочной перспективе это постепенно приведёт к перераспределению рыночной доли NVIDIA. Кроме того, неопределённость в сфере внешнеторгового регулирования и ограничений на экспорт чипов может сдерживать глобальные поставки компании и расширение её зарубежных рынков.

3. Осторожность настроений на максимумах, разногласия среди инвесторов усиливаются

NVIDIA как ключевая AI-компания с большим весом в американских акциях привлекла огромные объёмы институционального и розничного капитала. На фоне высокой цены акций инвесторы особенно склонны фиксировать прибыль. Если темпы роста результатов в последующих кварталах немного замедлятся или в отрасли появятся негативные факторы, это легко может вызвать массовый отток капитала и привести к сильной волатильности акций.

4. Риск циклических колебаний отрасли

Хотя AI-индустрия находится в цикле быстрого роста, технологическому сектору от природы присуща цикличность. Если в будущем мировые технологические компании сократят капитальные расходы, а бум AI-стартапов пойдёт на спад, спрос на закупку вычислительных мощностей может временно снизиться, что напрямую повлияет на темпы роста результатов NVIDIA.

四、Мой вывод: преимущественно консолидация, но тренд направлен вверх

С учётом фундаментальных показателей из отчёта, отраслевой логики и рыночных настроений средне- и долгосрочный восходящий тренд NVIDIA не изменился, однако краткосрочный односторонний стремительный рост завершён. В дальнейшем акции войдут в фазу «консолидации на максимумах и структурного медленного бычьего рынка».

В краткосрочной перспективе после публикации отчёта рынок перейдёт к эмоциональной борьбе вокруг реализации позитивных факторов. Цена акций, вероятно, сохранится на высоком уровне, но возникнет потребность в небольшом откате и переваривании оценки, поэтому прежний непрерывный стремительный рост вряд ли повторится. Рыночный капитал будет переключаться с «торговли ожиданиями» на «торговлю определённостью результатов», а волатильность акций заметно усилится.

В средне- и долгосрочной перспективе благодаря абсолютному монопольному положению в отрасли, продолжающейся реализации крупных заказов, пространству для роста за счёт высвобождения производственных мощностей и прогнозу роста годовой выручки на 70% логика высокого роста NVIDIA не ослабла, а фундаментальные показатели вполне поддерживают текущую оценку. Каждый откат оценки и спад настроений станет возможностью для средне- и долгосрочного позиционирования. @Gate 广场