‍#英伟达财报周 $NVDA

Обзор отчётности NVDA: «проклятие NVIDIA» снято, внимание на эти показатели

Сегодня ранним утром наконец вышел долгожданный отчёт NVIDIA после закрытия американского рынка! Как и ожидалось, результаты вновь значительно превзошли прогнозы😂; а котировки после публикации результатов «по традиции» упали. Однако неожиданно после достижения 204 долларов цена быстро отскочила: на данный момент на постмаркете NVDA уже торгуется в плюсе — 218,9 доллара, потянув за собой вверх и сектор памяти. SanDisk и SK hynix резко растут вместе, и далее, по мнению Сяо Цайшэня, NVDA продолжит волатильный подъём, а SanDisk и другие бумаги после избавления от опасений по поводу «проклятия NVIDIA» направятся на север.

I. Как интерпретировать отчёт NVIDIA? Внимательно следим за этими показателями:

1. Ключевые результаты: во втором квартале, завершившемся 26 июля, выручка составила 96,22 миллиарда долларов, превысив прогноз в 92,17 миллиарда долларов, увеличившись на 18% квартал к кварталу и на 106% год к году; скорректированная прибыль на акцию составила 2,22 доллара, превысив прогноз в 2,10 доллара, увеличившись на 19% квартал к кварталу и на 120% год к году; валовая маржа по GAAP и non-GAAP за квартал составила 75,0%. Эти несколько показателей довольно легко интерпретировать: выручка выше прогнозов означает, что бизнес компании развивается лучше ожиданий, а денежный поток остаётся充裕ным; высокие прибыль на акцию и валовая маржа свидетельствуют о стабильной прибыльности компании, технологических барьерах, дефицитности продукции и абсолютной ценовой власти — её рентабельность находится на вершине мирового полупроводникового сектора.

2. Прогноз результатов третьего квартала: ожидается выручка в размере 108 миллиардов долларов (плюс-минус 2%). В своём прогнозе NVIDIA не учитывала доходы от вычислений для дата-центров в Китае. Ожидается, что валовая маржа по GAAP и non-GAAP составит 74,0%, с отклонением в 50 базисных пунктов. Операционные расходы по GAAP и non-GAAP, как ожидается, составят около 9,2 и 9,0 миллиарда долларов соответственно. NVIDIA ожидает, что налоговая ставка по GAAP и non-GAAP за весь 2027 финансовый год будет находиться в диапазоне от 16,0% до 18,0%, без учёта каких-либо особых статей и существенных изменений налоговой среды NVIDIA. Главный момент здесь заключается в следующем: этот прогноз полностью не учитывает доходы от дата-центров в Китае, то есть представляет собой консервативный базовый сценарий, а последующая реализация внутренних заказов создаст дополнительный потенциал для превышения ожиданий.

3. Перспективы 2028 финансового года: финансовый директор NVIDIA заявил, что выручка компании в 2028 финансовом году вырастет примерно на 70% — это значительно выше прежнего рыночного прогноза в 45%. Финансовый директор NVIDIA ожидает, что по меньшей мере до 2028 финансового года предложение будет оставаться узким местом, ограничивающим рост. Ключевая логика заключается в устойчиво высоком спросе и отсутствии рецессионного давления: как только производственные мощности будут высвобождены, выручка и прибыль получат стабильный прирост, что обеспечит мощную фундаментальную поддержку высокой оценки компании.

4. Прогресс Vera Rubin: Дженсен Хуанг заявил, что строительство инфраструктуры искусственного интеллекта идёт полным ходом. Vera Rubin уже полностью запущена в производство, и её создание направлено на удовлетворение потребностей этой эпохи.

II. Почему на этот раз «проклятие NVIDIA» не сработало?

1. Рынок заранее заложил ожидания падения: поскольку за последний год «проклятие NVIDIA» неоднократно проявлялось и сбывалось, многие инвесторы, как и Сяо Цайшэнь, решили заранее снизить риски и продали акции, что привело к однодневному обвалу NVDA на 9% позавчера. Однако это также незаметно уменьшило давление продаж в день публикации отчёта — об этом я говорил и позавчера: в день выхода отчёта NVDA не упадёт слишком сильно.

2. Отчёт — это не просто «превышение ожиданий», будущий прогноз результатов оказался слишком привлекательным: разница с ожиданиями полностью изменилась: речь не только о выполнении планов, но и о пересмотре долгосрочной оценки✅
Ранее превышение ожиданий ограничивалось выручкой и прибылью за один квартал и воспринималось как «ожидаемая рынком сильная динамика», не способная превзойти изначальные ожидания инвесторов. Теперь же новый прогноз роста выручки на 70% в 2028 финансовом году значительно опережает прежние рыночные ожидания в 45%, напрямую продлевает цикл высокой активности в сфере ИИ, разрушает пессимистичный консенсус о достижении пика роста NVIDIA и создаёт новую долгосрочную опору для высокой оценки, полностью меняя логику капитала «реализация позитивных факторов означает негативный фактор».

3. Исключительно стабильное качество прибыли, значительно более высокая устойчивость оценки✅
В прошлых отчётах часто появлялись такие недостатки, как небольшое снижение валовой маржи и рост расходов, что становилось поводом для фиксации прибыли. На этот раз сверхвысокая валовая маржа в 75% сохранилась, валовая маржа в Q3 была лишь слегка скорректирована, а налоговая ставка и структура расходов остаются понятными и контролируемыми — качество прибыли не имеет слабых мест. Прочные фундаментальные показатели в сочетании с долгосрочными ожиданиями роста выше прогнозов не оставили инвесторам причин продавать на позитивных новостях, что в итоге положило конец продолжавшемуся несколько кварталов «проклятию падения после отчёта».

III. Как действовать дальше?

В последнее время «проклятие NVIDIA» стало дамокловым мечом, нависшим над технологическими акциями сектора ИИ. Теперь отчёт опубликован, и в определённой степени это можно считать «исчерпанием негативных факторов». Далее можно открывать длинные позиции на снижении. Как уже анализировалось ранее, SNDK сейчас находится в процессе разворота после снижения в рамках пятой волны, поэтому одновременно с NVIDIA можно также выделить часть средств на более волатильные бумаги сектора памяти, такие как SanDisk и Micron:

1. Анализ динамики NVIDIA: перед публикацией отчёта NVIDIA продемонстрировала редкую серию из семи подряд снижающихся сессий, краткосрочная просадка превысила 7,5%, установив рекорд по продолжительности непрерывного падения с 2022 года, а пессимистичные настроения рынка и фиксация прибыли уже были полностью отыграны. После публикации отчёта сформировалась типичная разворотная динамика: на постмаркете цена сначала быстро опустилась на 3% для встряски рынка, затем благодаря долгосрочному прогнозу высокого роста, представленному на телефонной конференции, по прямой пошла вверх и прибавила максимум более 4,7%, полностью компенсировав внутридневное падение; краткосрочное давление продавцов было полностью снято. Из дневного графика (см. график 2 ниже) нетрудно заметить, что NVDA сейчас находится в диапазоне 190–236. Сяо Цайшэнь считает, что в долгосрочной перспективе прорыв NVDA выше этого диапазона является наиболее вероятным сценарием, поэтому можно на снижении формировать долгосрочную позицию, а краткосрочным инвесторам — продавать на верхней границе и покупать на нижней, торгуя в диапазоне.

2. Мой план формирования позиции в технологических акциях сектора ИИ:

NVDA

Доля в портфеле: 30%

Точка входа: 202–207

Уровень стоп-лосса: 190

SNDK

Доля в портфеле: 20%

Точка входа: 1450–1500

Уровень стоп-лосса: ниже 1400