#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

Рост денежной массы M2 в США достиг максимума за четыре года: разворот ликвидности поддерживает спрос на рискованные активы

Рост M2 в США составил 4,5% год к году — это самый быстрый темп за четыре года против 0,3% год назад и 4,1% в прошлом месяце. Объём M2 вырос до 21,4 триллиона долларов, увеличившись на 210 миллиардов долларов за месяц, при этом M1 составил 18,1 триллиона долларов, а чековые и сберегательные депозиты обеспечили 78% прироста.

Это первый реальный разворот с 2021 года, когда M2 подскочила на 26,9%, а затем упала до -4,6% в 2023 году — это было крупнейшее падение за всю историю наблюдений. Теперь рост вернулся, и рынок, живущий за счёт ликвидности, это ощущает.

Почему рост M2 вернулся

Три фактора.

Во-первых, расходы Казначейства и обратный выкуп. Государственные расходы выросли на 112 миллиардов долларов год к году, госдолг превысил 40 триллионов долларов, а обратный выкуп старых облигаций достиг 4 миллиардов долларов в неделю. Эти деньги перемещаются со счёта Казначейства на сумму 760 миллиардов долларов в частные банки, что увеличивает депозиты и, следовательно, M2.

Во-вторых, банковское кредитование. Рост коммерческого кредитования составил 2,8% год к году, при этом потребительские кредиты выросли на 3,4%, а кредиты на недвижимость — на 2,1%. Банки не ужесточали условия, поскольку ФРС удерживала ставку около 5,33%. Выданный кредит создаёт депозит, а депозит увеличивает M2.

В-третьих, давление со стороны баланса ФРС ослабло. Темпы сокращения баланса в рамках QT снизились с 95 миллиардов до 40 миллиардов долларов в месяц. Отток резервов уменьшился, а использование репо-фасилити при ставке около $5,31% ослабло. Меньший отток означает, что в системе остаётся больше денег.

Что рост M2 на 4,5% означает для BTC, золота и акций

История даёт однозначный ответ. Когда рост M2 после длительного падения поднимался выше 4%, спрос на рискованные активы следовал за ним с задержкой от 3 до 6 месяцев.

Сценарий BTC: BTC выше $81k сейчас, рост на 92% год к году, тогда как M2 достигла дна год назад на уровне -4,6%. Задержка составила 11 месяцев. В 2020 году скачок M2 с 6% до 26,9% привёл BTC с $9k до $69k за 14 месяцев. Сейчас M2 на уровне 4,5% растёт слабее, но всё ещё создаёт попутный ветер.

Сценарий золота: золото выше 2 650 долларов, рост на 38% год к году. Рост M2, доходность 10-летних облигаций около 4,70% и ослабление индекса доллара за неделю поддерживают спрос на золото. Покупки со стороны центральных банков в сочетании с ростом M2 усиливают спрос на твёрдые активы.

Сценарий акций: S&P выше 5 400 пунктов, а коэффициент отношения цены к продажам близок к 3,1x. Рост M2 на 4,5% в сочетании с доходностью обратного выкупа на уровне 4% в Японии и 3% в США поддерживает спрос на акции. В прошлом цикле S&P в среднем рос на 18% за 12 месяцев после разворота роста M2 с отрицательного уровня до значения выше 4%.

Скорость обращения и удержание

Одного роста M2 недостаточно. Скорость обращения денег по-прежнему низкая — 1,12, около минимума за 70 лет, против 1,42 в 2019 году. Деньги находятся в фондах денежного рынка на сумму 6,2 триллиона долларов, а не в расходах. Если скорость обращения вырастет до 1,20, номинальный ВВП может увеличиться на 7% даже при неизменном M2.

Резервы стейблкоинов на крупных площадках на сумму около 42 миллиардов долларов показывают, что криптовалютный рынок видит такую же картину удержания средств. Деньги ждут момента для входа.

На что обратить внимание до Q4

Если рост M2 удержится выше 4% в течение 3 месяцев, а ФРС один раз снизит ставку, историческая модель указывает, что BTC может удержать $79k уровень поддержки и вырасти $86k до 90 тыс. долларов, золото может удержать уровень поддержки в 2 500 долларов, а S&P — удержаться на уровне 5 200 пунктов.

Если рост M2 снова опустится ниже 3,5% из-за возобновления QT или борьбы вокруг потолка госдолга, спрос на рискованные активы может ослабнуть.

На данный момент максимум роста M2 за четыре года знаменует окончание оттока ликвидности, начавшегося в 2022 году. Этот отток вынудил M2 упасть на 4,6%, а BTC — просесть на 75%. Теперь в игру вступает обратный процесс.