За последние несколько месяцев BTC вырос с 60 тыс. до 80 тыс., а MSTR, крупнейший публично известный держатель, неожиданно начал понемногу сокращать позицию. Судя по опыту прошлых лет, насколько же это должно быть негативным фактором? Но рынок полностью проигнорировал это: чистый приток в спотовые ETF за неделю составил 1,92 миллиарда долларов и полностью поглотил объём продаж Saylor.

Это говорит об одном: правила определения цены BTC изменились — теперь ни один крупный игрок или отдельная организация не могут единолично решать, куда ему двигаться.
Посмотрим на текущее положение MSTR: с начала года цена акций упала более чем на 60%, а от пиков 2024 года — почти на 80%. Раньше рынок постоянно воспринимал MSTR как ETF на BTC с кредитным плечом, но теперь такой подход к оценке перестал работать. Все начали заново оценивать компанию — она превращается в «биткоин-банк».
Суть банковского бизнеса — в разнице между доходностью активов и стоимостью обязательств. Saylor больше не стремится просто накопить как можно больше монет: теперь он постоянно говорит о «доходности BTC на акцию». Динамически балансируя между денежными средствами, привилегированными акциями и запасами BTC, он пытается поддерживать крайне сложное равновесие.
В июне выпущенные ими привилегированные акции STRC в какой-то момент упали до 70 долларов, и рынок ставил на то, что компания обанкротится. Теперь эти акции вернулись к отметке выше 97 долларов, и тревога временно отступила.
Однако этот путь по-прежнему крайне опасен. Ежегодные проценты и дивиденды в размере 1,76 миллиарда долларов никуда не денутся, а если цена BTC опустится ниже себестоимости, его давление возрастёт многократно.
Сейчас Saylor держит в руках 6,7 миллиарда долларов наличными и не выходит на рынок — чего он ждёт? Считает, что 80 тыс. — слишком дорого, или готовится к большому чёрному лебедю на макроэкономическом уровне?