#英伟达财报周 Не стоит слишком многого ждать от отчёта NVDA!

Не стоит чрезмерно воодушевляться отчётом NVDA: даже если результаты NVDA превзойдут ожидания, акция всё равно может открыться ростом, а затем развернуться вниз, либо сразу открыться снижением; давление на 2—5-й торговый день после отчёта зачастую сильнее, чем в первый день.
За последние 7 отчётов вероятность недельного роста NVDA составляла лишь 14,3%, а среднее снижение — 4,57%. После четырёх последних отчётов NVDA в среднем падала на 2,79% на следующий день и на 4,84% за неделю; это показывает, что NVDA уже вошла в явно выраженную фазу, когда «хорошие результаты не означают рост акций».
Рынок торгует не тем, превысили ли результаты консенсус-прогноз, а тем, сможет ли масштаб превышения покрыть уже повышенный порог, заложенный до отчёта.
Торговля отчётом NVDA сейчас обычно проходит в четыре этапа:
① облачные провайдеры увеличивают капитальные затраты;
② аналитики повышают прогнозы выручки и целевые цены;
③ фонды заранее покупают акции перед отчётом;
④ после публикации отчёта, даже при превышении ожиданий, фиксируют прибыль.
Поэтому мы часто видим снижение NVDA после отчёта: во многих случаях это не ухудшение фундаментальных показателей, а то, что предшествующий рост уже заранее учёл результаты; рынок на самом деле сравнивает не то, «превзошли ли результаты консенсус-прогноз», а то, превзошли ли они более высокий «шёпотный прогноз».
Например, консенсус-прогноз рынка может составлять 90 миллиардов долларов, но фонды уже делают ставки исходя из выручки в 95 миллиардов долларов или даже выше. В итоге объявляется выручка в 93 миллиарда долларов — финансовые показатели по-прежнему очень хорошие, но акции снижаются. Поэтому у NVDA так часто бывает: результаты превзошли ожидания, прогноз обновил максимум, аналитики повысили целевые цены, но на следующий день акции всё равно падают. Отчёт доказывает, что с компанией всё в порядке, но не даёт достаточно новой информации, чтобы фонды продолжили покупать по более высоким ценам.
Сейчас рынок опционов оценивает движение примерно в 5,4% вверх или вниз, что соответствует колебанию рыночной капитализации примерно на 280 миллиардов долларов — ниже среднего фактического движения в 7,4% после 12 предыдущих отчётов. Более 70% проголосовавших на Stocktwits по-прежнему ставят на «превышение ожиданий и повышение прогноза», однако общие настроения лишь вернулись от пессимизма к нейтральным, что указывает: многие на словах настроены оптимистично, но перед отчётом сознательно сокращают риск в позициях.
Быки в основном делают ставку на три вещи:
1. успешные осенние поставки Rubin и продолжение быстрого роста выручки дата-центров;
2. прогноз на Q3 превысит верхнюю границу рыночных ожиданий;
3. после семи торговых дней непрерывного падения негатив уже был заранее учтён.
Медведи же в основном сомневаются в следующем: проекты в сфере AI всё больше зависят от участия NVIDIA в финансировании или предоставления гарантий, из-за чего качество спроса начинает обсуждаться; рост цен на HBM и DRAM может сократить маржу; после четырёх последних отчётов акции в среднем падали примерно на 5%, и одного лишь «превышения ожиданий» уже недостаточно.
Более года NVDA колеблется в районе 200 долларов — по сути, это баланс двух сил. Снизу акции поддерживают фундаментальные факторы: прибыль по-прежнему быстро растёт; свободный денежный поток огромен; капитальные затраты на AI пока не демонстрируют явного перелома; при каждом снижении до относительно недооценённого диапазона долгосрочный капитал вновь начинает покупать.
Сверху давит оценка: рынок обеспокоен устойчивостью капитальных затрат на AI; облачные провайдеры начинают активнее использовать TPU, Trainium и собственные ASIC; расходы на память, электроэнергию и финансирование начинают сокращать доходность AI-проектов; рыночная капитализация NVDA слишком велика, и для прорыва необходим гораздо больший приток капитала; повышение цен на серверы может сокращать прибыль клиентов, а не полностью отражать рост спроса.
Поэтому ниже 190 долларов находятся покупатели, ориентирующиеся на будущую прибыль; выше 220—235 долларов рынок вновь начинает требовать более высокой выручки и более сильного прогноза. В итоге формируется боковой диапазон на высоких уровнях, а не непрерывное падение.
После этого отчёта, скорее всего, ситуация в основном останется прежней. Проще говоря, выраженного эффекта для заработка не будет: если держать NVDA, в долгосрочной перспективе можно не заработать. $NVDA ‌