#ETHBreaks$2500

ETH преодолел отметку в 2 500 долларов: реальная доходность и рост L2 наконец двигают цену

ETH преодолел отметку в 2 500 долларов после 86 дней ниже неё, достиг 2 587 долларов на спотовом рынке и закрыл день на уровне 2 543 долларов, прибавив 8,4%. Объём вырос на 112%, до 38 миллиардов долларов, открытый интерес — на 18%, до 19,2 миллиарда долларов, а короткие позиции на сумму более 92 миллионов долларов были ликвидированы. Что ещё важнее, ETH/BTC вырос на 4,1%, показав первый уверенный опережающий рост за 3 месяца.

Это не было движением вслед за BTC, который находился выше 81 тыс. долларов. ETH лидировал.

Почему отметка в 2 500 долларов была преодолена именно сейчас

Сошлись три изменения потоков капитала.

Во-первых, приток в спотовые ETF развернулся. После 7 недель чистого оттока американские спотовые ETF на ETH за 5 дней получили чистый приток в размере 420 миллионов долларов — крупнейший с марта. Только фонд ETH от BlackRock привлёк 268 миллионов долларов. Этот денежный спрос поднял премию Coinbase до +12 долларов.

Во-вторых, выросло сжигание комиссий в сети. Ежедневные комиссии в основной сети выросли до 8,2 миллиона долларов с 2,1 миллиона долларов в апреле на фоне роста активности по расчётам L2 и рестейкингу. Темп сжигания вырос до 1 420 ETH в день, в 3,1 раза, что снизило чистую эмиссию до -0,12% годовых. ETH снова стал дефляционным.

В-третьих, выросли объёмы рестейкинга и блокировки в L2. Сейчас в EigenLayer и Symbiotic заблокировано более 6,2 миллиона ETH, а через Lido размещено в стейкинге ещё 12,8 миллиона ETH. TVL L2 в Arbitrum, Base и Optimism достиг 38,4 миллиарда долларов, увеличившись на 21% за месяц, а число ежедневно активных пользователей составило 2,1 миллиона. Это блокирует предложение и создаёт поток комиссий обратно в основную сеть.

Что отметка в 2 500 долларов означает для DeFi и L2

ETH выше 2 500 долларов поднимает весь сектор DeFi. Совокупный TVL DeFi вырос до 118 миллиардов долларов, из которых 68 миллиардов долларов приходятся на основную сеть ETH. TVL Aave вырос до 15,2 миллиарда долларов, увеличившись на 14% за неделю, поскольку ставка заимствования ETH снизилась до 2,8%, а доходность циклических стратегий со стейкингом ETH выросла до 7,2%.

Экономика L2 также улучшается. Ежедневная выручка секвенсора Base достигла $820k в день против $210k в апреле. Доля комиссий Arbitrum, направляемая DAO, выросла до $310k в день. Эта выручка финансирует грантовые программы, стимулирующие запуск новых приложений, что увеличивает комиссии.

В сегменте токенов монеты L2 выросли: ARB +13%, OP +11%, STRK +9%. Монеты рестейкинга, такие как EIGEN, выросли на 16%.

Оценка и структура рисков

При цене 2 500 долларов ETH торгуется на уровне 14,2x годовой комиссионной выручки против 24x в марте, поскольку комиссии росли быстрее цены. Базовая доходность застейканного ETH составляет 3,4%, ещё 3,1% даёт рестейкинг, что в сумме составляет 6,5% в терминах ETH, или около 15% в долларовом выражении с учётом сжигания. Теперь эта доходность значительно выше доходности американских денежных инструментов около 4,70% и выше доходности 10-летних облигаций около 4,70%, что поддерживает спрос со стороны охотников за доходностью.

Федеральный долг США выше 40 триллионов долларов и золото выше 2 650 долларов также помогают. Когда доверие к долгосрочным государственным облигациям ослабевает, выигрывает дефицитный актив с реальным денежным потоком.

Ключевой уровень для наблюдения: 2 380 долларов должны удержаться по итогам дневного закрытия. Ниже следующей зоной ликвидности станет уровень 2 120 долларов, где находятся стопы лонгов на сумму 1,1 миллиарда долларов. Выше следующими зонами предложения станут 2 720 и 2 900 долларов, где покупатели на вершине 2024 года выйдут в безубыток.

Если приток в ETF останется выше 60 миллионов долларов в день, а ежедневное сжигание — выше 1 000 ETH, ETH может направиться к 2 900 долларам без всплеска кредитного плеча. Фандинг по-прежнему спокоен и составляет 0,018%, что показывает: покупатели используют спот, а не лонги с плечом 50x.

После нескольких месяцев отставания от BTC ETH выше 2 500 долларов знаменует возвращение бычьего сценария, обусловленного комиссиями, а не просто погоню за движением рынка.