Попытки Министерства финансов США расширить долгосрочную программу выкупа долговых обязательств фактически привели ко второму вмешательству за несколько недель, и уже сама такая скорость демонстрирует масштаб напряжённости на рынке.

19 августа Минфин объявил, что увеличит максимальный объём операций по выкупу долгосрочных облигаций с 2 миллиардов долларов за операцию до как минимум 4 миллиардов долларов, начиная с 9 сентября и до конца текущего квартала рефинансирования — 4 ноября. Целевыми сегментами являются облигации со сроком погашения от 10 до 20 лет и от 20 до 30 лет — сегмент, где с конца июня наблюдается то, что называют забастовкой покупателей. На следующий день министр Бессент заявил CNBC, что даже этой суммы может быть недостаточно, предположив, что объём выкупа может превысить 4 миллиарда долларов за операцию, и добавив, что у них есть «большой набор инструментов». Он подчеркнул, что это был лишь сигнал и что, по их мнению, доходности не отражают фундаментальные реалии конфликта с Ираном.
Фон этого вмешательства действительно примечателен: на этой неделе государственный долг США превысил 40 триллионов долларов, причём всего за несколько месяцев было добавлено 1 триллион долларов нового долга. Доходность 30-летних казначейских облигаций непосредственно перед объявлением о выкупе поднялась до 5,26% — максимума за 19 лет, — после чего снизилась до 5,18%. Процентные расходы за этот финансовый год уже достигли примерно 1,2 триллиона долларов.
Механизм финансирования здесь также является важной технической деталью: эта программа выкупа финансируется не за счёт прямой эмиссии новых денег, а посредством продажи краткосрочных казначейских облигаций. Это означает, что общий долг не сокращается — уменьшается лишь средний срок его погашения. В опубликованном Forbes анализе отмечается, что само по себе это создаёт риск: на конец июля примерно 22,2% из общего объёма непогашенного долга в 31,4 триллиона долларов приходилось на краткосрочные облигации, что превышает рекомендованный собственным консультативным советом Минфина диапазон в 15–20%. Каждая новая операция выкупа, финансируемая за счёт выпуска облигаций, ещё больше повышает это соотношение. Некоторые экономисты считают, что это сигнализирует о явлении, называемом «фискальным доминированием», то есть о том, что потребности правительства в финансировании начинают формировать денежно-кредитную политику, а не её прогноз инфляции.
Джордж Саравелос из Deutsche Bank назвал этот шаг признаком растущего беспокойства администрации по поводу повышения долгосрочных доходностей, охарактеризовав его как форму «мягкой фискальной репрессии» наряду с предпринятыми ранее в том же месяце мерами поддержки иены. Однако некоторые стратеги подчёркивают, что, хотя выкуп может замедлить рост доходностей, он не решает фундаментальных фискальных и инфляционных проблем, поскольку даже удвоенная операция на 4 миллиарда долларов выглядит незначительной по сравнению с общим рыночным долгом в 31,4 триллиона долларов.
Это развитие также усиливает давление на председателя ФРС Кевина Уорша, поскольку попытки Бессента управлять рыночными процентными ставками с помощью собственных инструментов создают напряжённость с позицией Уорша о том, что рынок должен самостоятельно устанавливать ставки, несмотря на заявления обоих ведомств о том, что они будут «работать вместе» над этим вопросом.
Для тех, кто отслеживает через Gate развитие макроликвидности, ключевой момент для наблюдения — следующее ежеквартальное совещание Минфина по рефинансированию 4 ноября, которое прояснит, будет ли объём выкупа увеличен ещё сильнее. Тем временем остаётся неясным, в какой момент растущая зависимость от финансирования за счёт краткосрочных облигаций пересечёт порог угрозы стабильности рынка; это остаётся среднесрочным фактором для наблюдения как на традиционных рынках, так и на чувствительных к риску криптоактивах.
DYOR 🔎#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge #BTCSurges20%in3Days #FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell