‍#Gate股票观点挑战 $NVDA

Изучая прошлое, чтобы понять настоящее: как будет двигаться рынок до и после отчёта NVIDIA?

Эта среда наверняка станет бессонной ночью для тех, кто торгует американскими акциями: квартальный отчёт лидера AI-сектора NVIDIA в сочетании с данными по ВВП США за второй квартал обязательно принесёт рынку очередную бурю. Сегодня мы не будем угадывать движение рынка, а «刻舟求剑» — посмотрим, как в прошлом менялась цена акций NVIDIA после публикации отчётов, а затем, сопоставив это с текущими ожиданиями рынка от отчёта NVIDIA, рационально оценим возможное дальнейшее движение AI-акций и варианты позиционирования:

一、Для начала посмотрим, каким окажется предстоящий отчёт NVIDIA и на какие показатели стоит обратить внимание?

Сразу вывод: с учётом консенсус-прогнозов Уолл-стрит, соотношения спроса и предложения на GPU, динамики отдельных направлений бизнеса и логики ценообразования капитала, в этом квартале NVIDIA продолжит демонстрировать сверхвысокие темпы роста, превышающие 100%, а ключевые результаты, скорее всего, немного превзойдут ожидания рынка. Бизнес дата-центров продолжит лидировать, маржинальность сохранится на высоком уровне, однако после публикации отчёта существует риск волатильности акций по принципу «продажи на факте».

Подробнее:

1. Если говорить об ожиданиях по основным финансовым результатам, в этом квартале NVIDIA представит исторически впечатляющий отчёт о росте, причём темпы роста продолжат ускоряться по сравнению с предыдущим периодом. Согласно сводному консенсус-прогнозу рынка от Bloomberg, S&P и других организаций, общая выручка NVIDIA во втором квартале ожидается в диапазоне 91,7–92,2 миллиарда долларов, что означает рост на 96% год к году; квартальные темпы роста также ускорятся, и признаков ослабления динамики пока не видно. Прогноз скорректированной прибыли на акцию (EPS) составляет 2,09 доллара, а чистая прибыль также сохранит двукратный рост год к году, поэтому по прибыльности компания продолжит лидировать среди технологических компаний по всему миру. Если посмотреть на отчёты NVIDIA за последние годы, постоянное превышение ожиданий уже стало нормой. На фоне сохраняющегося дефицита предложения высокопроизводительных AI GPU небольшое превышение ожиданий по трём ключевым показателям — выручке, чистой прибыли и EPS — в этом квартале представляется наиболее вероятным сценарием, поэтому фундаментального негатива в виде результатов ниже прогнозов, скорее всего, не будет.

2. Что касается качества прибыли, высокомаржинальная бизнес-модель компании продолжает укрепляться, а рентабельность остаётся на высочайшем отраслевом уровне. Благодаря монопольному положению на рынке высокопроизводительных AI-чипов и преимуществам масштабных поставок общая валовая маржа NVIDIA в этом квартале, вероятно, сохранится на уровне выше 73%, а валовая маржа основного бизнеса дата-центров будет значительно выше среднего показателя по компании. На рынке пока нет конкурентов, способных заменить её высокопроизводительные вычислительные чипы, поэтому компания полностью контролирует ценообразование. В сочетании со снижением себестоимости за счёт масштабирования производства структура с высокой валовой и чистой прибылью не изменится, а устойчивость прибыли останется чрезвычайно высокой.

3. В отличие от гарантированно впечатляющих результатов, главным аспектом и ключевой переменной этого отчёта станет прогноз результатов за третий квартал и борьба с рыночными настроениями. С одной стороны, большинство организаций оптимистично оценивает сохранение сильных результатов NVIDIA в третьем квартале: консенсус-прогноз по выручке составляет около 53,46 миллиарда долларов, тогда как верхняя граница потенциального прежнего прогноза компании была ещё выше, причём этот прогноз пока не учитывает дополнительные поставки чипов H20 на китайский рынок, поэтому пространство для повышения будущих прогнозов сохраняется. С другой стороны, в краткосрочных настроениях капитала скрываются риски: с августа акции NVIDIA уже выросли более чем на 12%, и рынок заранее в полной мере заложил в цены позитив от высокого роста AI-сектора. Даже при превышении ожиданий в отчёте легко может возникнуть краткосрочная коррекция по принципу «позитив исчерпан». Крупные организации, включая Goldman Sachs, также прямо предупреждают, что впечатляющие результаты не обязательно обеспечат дальнейший рост акций, а давление со стороны оценки постепенно усиливается.

В итоге, судя по предыдущим отчётам NVIDIA, наиболее вероятно, что выручка, чистая прибыль и EPS во втором квартале немного превысят ожидания рынка. Однако рынок уже готов к этому, поэтому существенным позитивным фактором это вряд ли станет. Основное внимание стоит уделить следующим показателям:

1. Валовая маржа: это ключевой показатель всего отчёта. Сейчас рынок прогнозирует, что благодаря сильным результатам бизнеса дата-центров общая валовая маржа во втором квартале сохранится на уровне около 75%.

2. Прогноз результатов за третий квартал: после прецедента SanDisk следует учитывать риск ситуации, когда отчёт превышает ожидания, но слабый прогноз будущих результатов обрушивает цену акций. 6 августа SanDisk опубликовала отчёт за второй квартал: выручка и чистая прибыль значительно превысили ожидания рынка, что можно назвать выдающимся результатом. Однако в первом квартале 2027 финансового года SanDisk прогнозирует выручку в размере 10,3–10,8 миллиарда долларов, со средним значением около 10,55 миллиарда долларов, что ниже ожиданий аналитиков в 11,16 миллиарда долларов. Прогноз по разводнённой прибыли на акцию по Non-GAAP составляет 44–46 долларов, со средним значением 45 долларов, что немного ниже рыночного ожидания в 45,58 доллара. В результате рынок проголосовал ногами, и акции, предположительно, за один день обвалились более чем на 7%.

3. Прогноз будущих расходов: в последнее время отчёты AI-компаний действительно оказываются непростыми — если сокращаешь расходы, тебя обвиняют в недостаточно чётком плане развития, а если увеличиваешь, говорят о слишком низкой отдаче от инвестиций. Но в любом случае нам нужно адаптироваться к рынку. Рынок в целом прогнозирует капитальные расходы во втором квартале примерно на уровне 5 миллиардов долларов, то есть без изменений по сравнению с первым кварталом. Капитальные расходы в третьем квартале, как ожидается, составят 5,2–5,5 миллиарда долларов, постепенно увеличившись по сравнению со вторым кварталом. Если опубликованные в итоге данные значительно превысят этот диапазон, следует опасаться резкого падения.

二、Уроки истории: динамика акций NVIDIA после публикации отчётов за последний год

В последних четырёх кварталах NVIDIA неизменно представляла отчёты высочайшего уровня: двукратный рост, рекордная валовая маржа и полностью загруженный портфель заказов. Фундаментальные показатели ни разу не разочаровали, однако после публикации каждого из четырёх отчётов акции падали два торговых дня подряд, сформировав общепризнанное на рынке «проклятие отчёта NVIDIA»:

2026 финансовый год, второй квартал (август 2025 года, аналогичный летний отчёт): ситуация была весьма похожа на нынешнюю — слабая летняя ликвидность и заблаговременная ставка капитала на высокий потенциал AI-сектора перед публикацией отчёта. Выручка NVIDIA, бизнес дата-центров и валовая маржа превысили ожидания Уолл-стрит по всем направлениям, а в логике роста не было никаких изъянов. Однако на следующий день после публикации отчёта акции немного снизились, а совокупное падение за два торговых дня составило 4,09%. Слабая динамика после этого летнего отчёта заложила базовую модель ежегодной коррекции после реализации позитивных ожиданий перед отчётами за третий квартал.

2026 финансовый год, третий квартал (ноябрь 2025 года): мировой спрос на AI-вычисления продолжал стремительно расти, а заказы и производственные мощности компании вновь превзошли ожидания рынка. Результаты снова достигли рекордных значений. Однако после закрытия рынка динамика продемонстрировала типичный «импульсный разворот»: после кратковременного роста, привлёкшего запоздалых покупателей, акции быстро обвалились, а на следующий день официально закрылись в минусе. Совокупное падение за два торговых дня составило 4,10%. Этот виток движения ознаменовал полный переход рыночной логики: капитал перестал бездумно покупать позитив от сильных результатов и начал заранее отыгрывать замедление темпов роста на фоне высокой базы.

2026 финансовый год, четвёртый квартал (февраль 2026 года) стал самым сильным снижением после отчёта за последний год. Результаты по-прежнему демонстрировали высокий двукратный рост, однако рынок начал массово беспокоиться о замедлении темпов роста на высокой базе, недостаточной привлекательности оценки и неопределённости темпов капитальных расходов в AI-секторе. На следующий день после публикации отчёта акции обвалились более чем на 5%, а совокупное падение за два дня приблизилось к 10%, установив максимум недавнего снижения после отчёта. Это падение было полностью обусловлено настроениями и перевариванием оценки и не имело отношения к текущим операционным фундаментальным показателям.

2027 финансовый год, первый квартал (май 2026 года): NVIDIA вновь обновила исторические рекорды по выручке и прибыли благодаря результатам, превысившим ожидания по всем направлениям. Бизнес дата-центров значительно вырос по сравнению с предыдущим кварталом, а видимость производственных мощностей и заказов продолжила улучшаться. Несмотря на дальнейшее укрепление фундаментальных показателей, после отчёта снова сформировалась стандартная динамика реализации позитивных ожиданий: на следующий день акции снизились на 1,77%, а совокупное падение за два дня составило 3,64%, что продолжило установившийся ритм коррекции после публикации отчётов.

Если расширить период наблюдения, то в 7 из последних 12 отчётов акции NVIDIA закрывались ниже в течение пяти торговых дней после публикации, а в последних восьми отчётах рост наблюдался лишь дважды. Слабая динамика после отчётов — не краткосрочная случайность, а долгосрочная устойчивая закономерность торговли. Ключевая торговая особенность NVIDIA давно изменилась с «роста под влиянием отчёта» на «заранее отыгрываемые ожидания и фиксацию прибыли после публикации»: основной восходящий тренд акций полностью формируется на этапе подготовки к отчёту, а не после его публикации.

三、С учётом недавней динамики NVIDIA поговорим о том, как действовать до и после этого отчёта

Судя по предварительной оценке отчёта, превышение ожиданий NVIDIA в этот раз является наиболее вероятным сценарием. Проблема в том, что рынок уже к этому готов, то есть можно сказать, что сейчас «торгуются ожидания». Поэтому особенно интересно, возникнет ли затем движение по принципу «продажи на факте». Более того, на фоне всеобщих ожиданий значительного превышения прогнозов во втором квартале, если отчёт окажется ниже ожиданий или превысит их лишь немного, не достигнув психологической цели инвесторов, акции также могут резко упасть. Возникает довольно неловкая ситуация: если отчёт превысит ожидания, общественность уже готова к этому и акции не вырастут; если результаты окажутся ниже ожиданий, падение неизбежно!

Если обратиться к историческим закономерностям, проклятие обязательного падения после публикации отчёта за последний год ещё не разрушено. На рынке не только Маленький Бог Богатства пытается «искать ответы в прошлом», но когда историческая закономерность повторяется снова и снова, она превращается в коллективное подсознательное убеждение инвесторов. Поэтому на этот раз после публикации отчёта Уолл-стрит, весьма вероятно, снова «проигнорирует позитив и сначала упадёт».

С точки зрения недавней динамики, вчера NVIDIA последовала за коррекцией Nasdaq и обвалилась за день на 3%. Маленький Бог Богатства считает, что здесь есть две причины: во-первых, в последнее время стиль инвестирования на американском рынке изменился, AI-технологические акции продолжили корректироваться, а больше капитала привлекли «голубые фишки» из медицинского и финансового секторов; во-вторых, страх перед «проклятием отчёта NVIDIA» заставил часть инвесторов заранее выйти из позиций, чтобы избежать рисков, поэтому акции начали падать ещё до публикации отчёта. Таким образом, фактором стало и упреждающее снижение. Возникает вопрос: не окажется ли падение после фактической публикации отчёта менее значительным? За этим стоит следить.

В целом, после публикации отчёта NVIDIA завтра очередное падение является наиболее вероятным сценарием. Рекомендуется заранее принять меры по управлению рисками: сократить позицию или использовать короткие позиции для хеджирования риска. Однако, учитывая, что прошлой ночью NVIDIA, вероятно, уже значительно скорректировалась и в определённой степени отыграла ожидания завтрашнего падения, остаётся сомнительным, насколько сильно акции смогут упасть после публикации отчёта. Если после выхода отчёта рынок снизится, можно открыть небольшую первую позицию для покупки на просадке у уровня поддержки (около 197), а стоп-лосс разместить ниже 190. Как вы оцениваете NVIDIA? Ответьте в комментариях одним словом: «рост» или «падение»? Желаю всем богатеть каждый день!