#美联储称国债市场运作正常 Доллар держится у трехмесячного минимума: Кашкари заявил, что на рынке казначейских облигаций США «всё в порядке», но рынок «сомневается»

В понедельник (24 августа) на азиатской сессии индекс доллара колебался на низких уровнях и сейчас торгуется в районе 98,80, оставаясь у минимального уровня с середины мая.
Пока доллар держится у трехмесячного минимума, оценка рынка казначейских облигаций США представителями ФРС стала главным предметом внимания рынка.
Глава ФРБ Миннеаполиса Кашкари в воскресенье (23 августа) заявил, что недавний рост доходности казначейских облигаций США отражает нормальное функционирование рынка и достаточную ликвидность, а не обеспокоенность на уровне политики. Это заявление смягчило опасения, что скачок доходности длинных облигаций может привести к сбоям на рынке. Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошлой неделе закрылась в районе 4,73%, а доходность 30-летних приблизилась к максимуму с 2007 года.
Кашкари вновь заявил о своей обеспокоенности инфляцией, но не пообещал добиваться повышения ставки на заседании в сентябре, сохранив исход заседания «подлинной интригой».
Теперь внимание рынка переключается на выступление нового председателя ФРС Уорша в пятницу в Джексон-Хоуле, которое рынок может воспринять как более значимый сигнал денежно-кредитной политики, чем заявления любого главы регионального отделения ФРС на выходных.

Кашкари: рост доходности отражает нормальное функционирование рынка, а не обеспокоенность политикой
Глава ФРБ Миннеаполиса Кашкари в воскресенье заявил, что недавний рост доходности казначейских облигаций США вряд ли повлияет на обсуждение денежно-кредитной политики ФРС.
Он отметил, что все признаки указывают на нормальную работу рынка государственных облигаций: сделки проходят бесперебойно, а ликвидность достаточна. Это позволяет руководителям денежно-кредитной политики сосредоточиться на ставке по федеральным фондам как на основном инструменте возвращения инфляции к целевому уровню.
Его заявление прозвучало на фоне роста доходности по всей кривой на прошлой неделе: доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась в районе 4,73%, а доходность 30-летних приблизилась к максимуму с 2007 года.
Кашкари признал, что доходность находится на высоком уровне по сравнению с недавней историей, но отметил, что в 1990-х годах она была еще выше, охарактеризовав текущие уровни как «высокие, но не исторически экстремальные».

Опасения по поводу инфляции сохраняются, но обещания повысить ставку в сентябре нет
Заявление Кашкари прозвучало накануне сентябрьского заседания ФРС по вопросам политики, и его формулировки вызвали на рынке тщательное изучение. В июле представители ФРС пятый раз подряд сохранили ставку без изменений. Кашкари был одним из трех голосовавших за повышение ставки на 25 базисных пунктов, объясняя это тем, что риски сохранения инфляции еще не устранены.
В воскресной речи он вновь подчеркнул обеспокоенность инфляцией и прямо заявил, что сейчас «не уверен» в возвращении инфляции к целевому уровню 2% в краткосрочной перспективе. Это заявление продолжило его прежнюю ястребиную линию, но не превратилось в четкое обещание по поводу следующего заседания.
Он отметил, что до сентябрьского заседания необходимы дополнительные экономические данные, включая свежие показатели занятости, потребления и цен, поэтому не хочет заранее судить о том, проголосует ли он снова против решения или будет добиваться повышения ставки. Такая выжидательная позиция отражает усложнение баланса внутри ФРС между устойчивой инфляцией и замедлением экономического роста. Хотя Кашкари продолжает настаивать на сохранении инфляционных рисков, он также признает, что траектория политики в значительной степени зависит от данных, а не от заранее заданного курса.
Рынок истолковал это следующим образом: даже если часть представителей ФРС по-прежнему сохраняет бдительность в отношении ценового давления, порог для повторного повышения ставки в краткосрочной перспективе заметно вырос. Такая формулировка, одновременно вновь подтверждающая опасения и отказывающаяся от предварительных прогнозов, оставляет варианты политики на сентябрьском заседании открытыми и вынуждает инвесторов продолжать следить за фактическим влиянием последующих данных на траекторию ставок.

Сможет ли «успокоительное» Кашкари стабилизировать доллар?
«Успокаивающие» заявления Кашкари о рынке казначейских облигаций США оказывают на индекс доллара неоднозначное влияние, создавая смешанную картину из бычьих и медвежьих факторов. С одной стороны, он преуменьшил опасения по поводу сбоев на рынке из-за скачка доходности длинных облигаций, заявив, что рынок государственных облигаций функционирует нормально и обладает достаточной ликвидностью. Это в определенной степени ослабило панические настроения вокруг «кризиса доверия» к казначейским облигациям США.
На прошлой неделе индекс доллара закрылся в районе 98,80, оставаясь у минимального уровня с середины мая. Сигнал о нормальном функционировании рынка казначейских облигаций США может обеспечить доллару определенную поддержку снизу — по крайней мере предотвратить более масштабную распродажу доллара из-за сбоев на рынке казначейских облигаций США.
С другой стороны, Кашкари вновь заявил об обеспокоенности инфляцией, но не пообещал повышения ставки в сентябре, сохранив неопределенность в отношении курса ФРС. Для доллара это палка о двух концах: отсутствие повышения ставки означает, что преимущество в разнице ставок будет трудно увеличить, а у доллара не будет импульса к росту; однако если инфляция продолжит превышать ожидания, рынок может вновь переоценить вероятность повышения ставки, что поддержит доллар.

Внимание рынка переключается на выступление Уорша в Джексон-Хоуле
На этой неделе рынок быстро переключает внимание с заявления Кашкари на выходных на нового председателя ФРС Уорша.
В пятницу он выступит с основной речью на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг. Это мероприятие традиционно считается важным окном в направлении денежно-кредитной политики.
По сравнению с личным мнением Кашкари выступление Уорша как нового председателя ФРС, очевидно, будет иметь гораздо больший вес для перспектив политики, и рынок ожидает, что его формулировки могут напрямую повлиять на оценку решений в сентябре и на последующих заседаниях.
Динамика доходности казначейских облигаций США и траектория инфляции по-прежнему являются двумя ключевыми переменными. Их взаимодействие превращает сентябрьское заседание из формального планового обсуждения в настоящий момент принятия решений.
Если в своей речи Уорш подчеркнет, что за инфляционными рисками по-прежнему необходимо следить, и намекнет на необходимость сохранять ограничительный курс политики, рынок может заново оценить вероятность повышения ставки или сохранения высоких ставок в течение более длительного времени; напротив, если он больше скажет о балансе между экономическим ростом и занятостью, это может усилить опережающее ценообразование ожиданий снижения ставки.
Выступления в Джексон-Хоуле традиционно имеют большое сигнальное значение, особенно в начале срока нового председателя: его формулировки будут восприняты как предварительное определение будущей рамки политики.

Итоги
В воскресенье Кашкари преуменьшил опасения по поводу скачка доходности длинных облигаций, заявив, что рынок государственных облигаций функционирует нормально и обладает достаточной ликвидностью. Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась в районе 4,73%, а доходность 30-летних приблизилась к максимуму с 2007 года. Он вновь заявил об обеспокоенности инфляцией, но не пообещал повышения ставки в сентябре, сохранив интригу вокруг исхода заседания. ‌Рынок переключается на пятничное выступление Уорша в Джексон-Хоуле, которое может стать более значимым сигналом денежно-кредитной политики, чем заявления любого главы регионального отделения ФРС. Динамика доходности и траектория инфляции остаются неопределенными, а сентябрьское заседание станет настоящим моментом принятия решений.$US500 ‌