#Gate股票观点挑战 ➕$UNITREE

Unitree выросла в шесть раз в первый день торгов! Стоит ли нам опасаться пузыря?
Unitree Robotics не разочаровала удачливых инвесторов, выигравших акции в лотерее IPO. В первый день торгов Unitree открылась по цене 1 100 юаней за акцию — на 629,44% выше цены размещения в 150,80 юаня за акцию, что стало крупнейшим ростом цены открытия в первый день среди недавно зарегистрированных акций с 2026 года.
Рыночная капитализация Unitree взлетела до 444,9 миллиарда юаней, мгновенно поместив компанию в число крупнейших китайских публичных компаний. Коэффициент P/E Unitree в определённый момент превысил 800, тогда как коэффициенты P/E других ведущих технологических компаний на рынке A-share обычно находились в диапазоне от 30 до 100.
Все ожидали роста Unitree, но эти показатели всё же превзошли ожидания многих. Немало людей обеспокоены скрытым за ними риском образования пузыря.
Эти опасения не совсем беспочвенны.
Если судить исключительно по фундаментальным показателям компании, Unitree Robotics может оказаться не в состоянии оправдать столь высокую рыночную капитализацию. Её широко считают робототехнической компанией, ориентированной прежде всего на «тело», с относительно явным преимуществом в аппаратном обеспечении и «мозжечке». Однако в другой ключевой технологии робототехники — воплощённой большой модели — технологическая база Unitree значительно отстаёт от других ведущих конкурентов.
По мере того как аппаратное преимущество постепенно нивелируется, а конкурентный фокус отрасли смещается к «мозгу», слабость Unitree в области ИИ может безгранично усиливаться, становясь её главной неопределённостью. Но также следует отметить, что высокая рыночная капитализация Unitree отражает не только ожидания рынка от этой компании, но и чрезвычайно высокие ожидания относительно будущего роста всего сектора гуманоидной робототехники.
Хотя сектор входит в волну IPO, инвестиционные цели пока остаются дефицитными. Как ведущая компания и первая акция гуманоидной робототехники на рынке A-share, Unitree Robotics вполне закономерно смогла привлечь чрезвычайно высокую премию со стороны рынка, и это не повод для чрезмерного беспокойства. В определённом смысле бурный энтузиазм рынка капитала в целом является хорошим фактором для развития отраслей «жёстких технологий», таких как гуманоидная робототехника.
Перенесём внимание за океан.
Два месяца назад SpaceX, объединяющая три крупных направления — аэрокосмическую отрасль, связь и ИИ, — дебютировала на Nasdaq, выросла почти на 20% в первый день торгов и теперь имеет рыночную капитализацию примерно 1,8 триллиона долларов. Тем временем два других американских гиганта в сфере ИИ — OpenAI и Anthropic — также готовятся к выходу на биржу. Из трёх компаний две по-прежнему убыточны, и лишь одна едва прибыльна, однако их совокупная рыночная капитализация, как ожидается, всё равно превысит 4 триллиона долларов. Похоже, пузырь в американском секторе ИИ может быть ещё больше.
Но в любом случае благодаря этим IPO одним потоком в американскую индустрию ИИ будет направлено около 200 миллиардов долларов горячего капитала. Появится достаточно средств для расширения и модернизации ИИ-инфраструктуры, включая закупку дорогостоящих GPU для дата-центров и устранение дефицита электроснабжения.
Лучшие в мире учёные, инженеры и исследовательские команды в области ИИ также будут привлечены высокими зарплатами и опционами на акции. Итерация ИИ-моделей и приложений войдёт в ускоренную фазу. В современной технологической конкуренции роль «денег» становится всё более важной.
Объективно говоря, рынок капитала США крупнее и располагает более зрелой экосистемой, что делает его более благоприятным для привлечения финансирования технологическими компаниями. Вместо того чтобы беспокоиться о риске пузыря в китайских секторах «жёстких технологий», важнее задуматься о том, не перерастёт ли разрыв в финансировании технологических компаний в конечном итоге в разрыв в развитии. Однако волна, вызванная листингом Unitree Robotics, показывает, что ветер меняется. Благодаря институциональным реформам последних лет китайский рынок капитала значительно повысил свою инклюзивность и поддержку компаний «жёстких технологий» с длительными циклами НИОКР, крупными первоначальными инвестициями и небольшими перспективами краткосрочной прибыльности.
С институциональной точки зрения передовые отрасли, такие как воплощённый интеллект, в этом году были включены в пятый набор стандартов листинга STAR Market, что позволяет компаниям выходить на биржу без получения прибыли. IPO Unitree Robotics заняло всего 104 дня — от принятия заявки до вступления в силу регистрации, — установив рекорд самого быстрого рассмотрения с момента внедрения механизма предварительного рассмотрения на STAR Market.
С рыночной точки зрения всё больше капитала также направляется в компании «жёстких технологий». Незадолго до листинга Unitree компания ChangXin Technology также вызвала волну энтузиазма на рынке капитала. Это, безусловно, хорошие новости для Unitree Robotics.
В её проспекте указано, что более 2 миллиардов юаней средств, привлечённых в рамках этого IPO, будут инвестированы в проекты по исследованию и разработке моделей интеллектуальной робототехники. Если эти средства помогут восполнить её отставание в области «мозга», определённость перспектив дальнейшего развития Unitree Robotics, предположительно, возрастёт. Для других компаний в сфере воплощённого интеллекта, а также технологических компаний, связанных с более широкими концепциями ИИ и робототехники, сильная динамика акций Unitree после листинга станет барометром для первичного рынка, помогая последующим размещениям привлекать средства более гладко и мощно стимулируя развитие нескольких смежных отраслей.
Конечно, в долгосрочной перспективе наиболее важными факторами остаются технологические инновации и способность добиться коммерческого внедрения. Капитальная лихорадка неизбежно приведёт к острой конкуренции, и то, смогут ли эти компании с помощью рынка капитала ускорить формирование ключевых конкурентных преимуществ, определит, смогут ли они вырасти в настоящих технологических гигантов.$UNITREE ‌